Bankless：DAO 为什么要分散金库资产？

亲爱的BanklessNation，DAO的金库现在价值数十亿美元。但问题是，几乎所有这些价值都保存在DAO的原生代币中。正如Hasu在本文中指出的那样，这些代币不是资产。它们相当于金库已授权的，但未发行的股票。DAO不能轻易出售它们。但他们需要这么做。这些组织不应仅仅依靠其原始金库来提供支持。如果另一个熊市发生并且价值下跌70%、80%甚至90%，会发生什么？他们需要几年的运营费用——最好是稳定币。但这不是一件容易的事。DAO不能只在DEX上出售他们的代币，因为这会造成重大的价格影响。他们需要发挥创造力。Shreyas向我们展示了DAO如何实现其金库多元化的5种方法。
——来自RSA

DAO金库在过去两年增长显着。即使在最近的市场下跌之后，排名前50位的金库（已完全释放的）价值仍接近150亿美元。然而，大多数金库仍然持有超过90%的原生代币。

正如这篇文章所概述的，原生代币应该被认为是等同于授权但未发行股票的加密货币。如果Uniswap今天试图在1Inch上将其流动资金的1%从UNI清算为DAI，滑点将会超过95%。

Bankless：DAO 为什么要分散金库资产？ — 纵轴：金库构成成分（%）/横轴：原生代币，非原生代币

DAO支出正在增加

在过去的一年里，Uniswap、Aave、Compound、dYdX和PoolTogether启动了由金库资助的捐赠计划。IndexCoop、Yearn、Gitcoin和Maker成立了内部工作组，并由金库支付贡献者。粗略估计，仅这些DAO每年就花费超过1亿美元的原生代币，这还不包括流动性挖矿活动的支出。

对于许多DAO来说，其支出水平仍大幅低于组织成长阶段的最佳支出点。但这个支出也已经足够大到可以证明，在金库中拥有稳定币来支付2-3年的运营费用是合理的。

为什么DAO应该增加稳定币以实现多元化

“当纸巾盒装满时，你会抽两张纸巾用。当它将近见底的时候，你只抽半张纸巾用。”

DAO应确保金库有足够的稳定币，至少可以支付2-3年的运营费用。

这可以防止在熊市期间痛苦的预算削减。

以下是稳定币多元化的主要原因：

原因1：降低金库风险

原生代币非常不稳定；代币价格下跌超过70%并不罕见。

稳定币多元化，使DAO能够在市场下跌的情况下仍能强有力地运作。在熊市期间仍可以维持或增加支出——无论是核心开发、并购、代币回购还是LP补助。

原因2：管理一个可预测的预算案

工作组和拨款委员会每季度都会分配一定数量的原生代币用于支出。如果他们必须考虑原生代币的波动性，就很难为下一季度或下一年度做费用预算，这使得营运资金预测和管理具有挑战性。

主金库中持有的稳定币减轻了工作组的金库管理负担。例如，Gitcoin有多个工作组，包括公共物品工作组、Moonshot集体、欺诈检测和防御、DAO运营等。

每个季度，这些工作组在治理提案批准后都会获得GTC代币。工作组必须使用易波动的代币管理季度预算，并且可能需要多元化为稳定币。为了减轻工作组的金库管理负担，Gitcoin金库可以持有稳定币，并根据需要分配给工作组。

原因3：支付贡献者

治理贡献者、捐赠接受者和证券赏金接受者，可以选择以部分稳定币和已完全释放权益原生代币组合的方式获得报酬。

这对于需要顾及个人法币支出的全职贡献者尤为有用。

原因4：其他好处

拥有稳定币的金库将获得更高的信用评级，并且在使用原生代币作为抵押品借款时可能会获得更优惠的条款。

DAO可以用特定满足其需求的方式使用稳定币。例如，Uniswap可以在v3稳定币池上提供流动性，以加深流动性并赚取交易费用。

可以存入稳定币，通过使用Aave、Compound或Yearn以赚取收益。它们还可用于购买链上货币市场基金产品。

DAO如何多元化为稳定币

DAO可以通过多种方式积累稳定币。每种方式各有优劣，更多的DeFi原生多样化方法将持续被创造出来。

1：赚取稳定币收入

以稳定币赚取收入是获得稳定币争议最小的方式。它不涉及出售原生代币，因此不具有稀释性。

像Aave这样的借贷协议非常适合稳定币的收入模式。在V2中，Aave引入了一个储备因子，将借款人支付的一部分利息引导给生态系统收集者。迄今为止，接近2800万美元的aTokens已计入v2收入收集者合约。由于aToken可以赚取利息，因此它们默认即是有生产力的。

如果Uniswap的治理决定开启v2或v3的费用，Uniswap将以长尾代币的形式累积收益。这笔收入的很大一部分将来自USDC和DAI等稳定币。

2：出售原生代币换取稳定币

出售原生代币换取稳定币看上去很简单，但是也有多种方法可供选择。每种出售原生代币的形式都有其自身的利弊权衡。

-去中心化交易所

DAO可以在Uniswap、Sushiswap或Cowswap等去中心化交易所出售原生代币，也可以在1Inch等DEX聚合器上出售。

虽然出售可以在链上且去信任化地进行，但滑点可能非常高。即使出售行为在数周或数月内执行，也需要公开进行，这意味着有可能因MEV而被抢先交易或三明治攻击。

-场外交易和做市商

Wintermute和AlamedaResearch等做市商可以帮助执行大额代币销售。2021年4月，VitalikButerin向印度社区运营的COVID救济基金CryptoRelief捐赠了价值10亿美元的SHIB（ShibaInu）代币。考虑到Vitalik捐赠的规模，SHIB代币相对流动性较低。然而，通过链上和链下方法的结合，Wintermute能够将相当数量的SHIB转换为USDC。

虽然做市商可以更好地执行，但它并不像DAO那样透明和原生。DAO需要将代币转移给做市商并在实施时信任他们。

-批量拍卖

与其在公开市场上出售代币，不如通过Gnosis的批量拍卖出售。批量拍卖，以对所有参与者相同的清算价格，帮助匹配买卖双方的限价订单。如果DAO愿意，他们可以选择通过与Fireblocks等组织合作，将批量拍卖的参与者做KYC认证或列入白名单。

批量拍卖可以完全在链上执行，并降低被抢先交易或三明治攻击的风险。但是，它们的设置和执行确实需要稍长一些的时间，并且需要产生足够的需求来竞标原生代币。

-联合曲线

联合曲线描述了代币价格与其供应量之间的关系。分发的代币越多，价格就越高。

它们实现了对市场参与者透明且无法操纵的固定价格发现机制。Balancer池上的原生代币到稳定币的联合曲线可用于将金库多元化为稳定币。

3：形成战略伙伴关系

在公开市场上出售原生代币获取稳定币，可能会导致原生代币落入短线持有者手中。相反，DAO可以与长期战略合作伙伴用原生代币交换稳定币，其中可能包括VC、DAO和可以带来价值的个人投资者。

Llama目前正在为GitcoinDAO制定金库多元化提案。重要的是，战略伙伴关系过程应以社区为先。该过程应该是敏捷、高效和透明的。

Lido（由Paradigm领导）也通过战略合作伙伴关系实现了金库多元化。包括PoolTogether（ParaFi、GalaxyDigital等）、FWB（由a16z领导）、Forefront（1kx主导）等。在这些合作伙伴关系中，原生代币通常具有锁定期并以折扣价出售。

Sushi等社区曾质疑原生代币是否应该以折扣价出售给VC。为了解决这个问题，UMA协议构建了范围代币，这是一种类似于可转换债务、没有清算风险的金库原语。范围代币的问题之一是风险投资主要想要纯粹的上行敞口，而不是来自类似债务产品的收益。为了解决这个问题，UMA构建了成功代币，由两个代币封装合一而成——DAO的原生代币和该代币的看涨期权。

虽然战略合作伙伴关系有助于将原生代币交到长期持有者手中，但它们需要大量时间，并且需要大量的链下协调才能找到合适的合作伙伴。它也是一个离散的动作，而不是一个连续的动作。在获得一笔稳定币，运营2-3年后，DAO将不得不再次采取这一行动。

4：质押原生代币，借贷稳定币

债务是DAO资本结构中未被大规模应用的部分。由于清算风险，通过借贷在金库中积累稳定币并不能完全降低金库的风险。但其优点是比战略合作伙伴关系更简单（更少的链下协调），它是一个连续的动作，而不是离散的动作。

-浮动利率债务

金库可以在Aave和Compound等借贷协议上存入原生代币，以可变利率借出稳定币。由于Aave和Compound具有添加抵押品类型的治理和风险管理流程，因此可以用来质押的原生代币种类有限。作为替代方案，DAO可以在Rari上创建一个Fuse池，存入其原生代币，并借出稳定币。

浮动利率借贷向来有风险。根据市场情况，利率可能会飙升，DAO必须管理清算风险。

-固定利率债务

固定利率债务允许DAO更轻松地计算其资本成本。它可以帮助为运营、协议收购收益和潜在的流动性挖矿提供资金（通过债务而不是代币）。

DAO可以将他们的抵押品存入Element或Yield并借出稳定币。或者，DAO可以访问有担保的信贷额度，以帮助为运营提供资金。DebtDAO还在为DAO开发一些有趣的解决方案来借出稳定币。

-债券发行

虽然个人抵押不足的债务更难在链上承销，但对DAO来说更容易做到。

前10大DeFi协议发行的债券可能会有需求。这将让他们在不稀释代币所有权甚至提供过多抵押品的情况下筹集资金。Porter是抵押不足债券协议的一个DAO的例子；更多可能会随之而来。