现有的DAO大致可以分为三类:协议DAO、工作/社会DAO以及投资DAO.在这之中,我们对于投资DAO较为感兴趣,一是因为投资DAO在技术层面并不复杂,其难点主要在于法律层面;二是因为现在已经有很多流动资产充足的DAO发行了金融产品,我们相信未来会有越来越多的DAO参与其中。此外,若是想要了解Web3原生工具的未来画像,研究投资DAO也是必不可少的一环。这里的研究对象不仅仅是指投资DAO的现状,还包括了赛道内表现最亮眼的参与者、其所使用的工具与框架,以及当前所面临的挑战。
投资DAO的由来与现状
之所以要以DAO的形式进行投资,其动机主要有两点:
- 希望集体智慧可以带来更令人满意的投资决策;
- 汇聚集体力量,发现更多的项目投资机会(DealFlow)。
在传统金融中,辛迪加模式的联合投资(多个投资方分为领投和跟投,对同一项目进行投资,便于分摊风险)很难在多个国家间进行,主要源于以下几点所带来的不便:
- 需要建立复杂的法律体系;
- 需要协调各个国家的银行;
- 需要向各地发送公证文件;
- 虚拟货币等非常规资产具备复杂性。
DAO的模式成功消除了此类因国家行政体系不一致所引发的麻烦,参与者现在只需要在钱包中简单地点几下,就可以投入资金以参与联投。在DAO体系之下,完成筹款往往比决定如何部署资金容易得多,以下两个经典案例也完美地证明了这一点:
- TheDAO:作为当时规模最大的众筹项目,其合约漏洞间接导致以太坊硬分叉成了ETH和ETC;
- ConstitutionDAO:筹集了近5000万美元,试图购买美国宪法的官方副本。
最近,DAO工具和DAO框架成为了许多用户重点关注的热门领域,其中的一些协议/产品具备现成的组件,并且可以有效赋能安全性,提升了DAO资金池合约的可信度。这类优秀的工具可以帮助DAO的投资决策,以及后续资金部署的协调变得更加简单高效,GnosisSafe多签钱包就是其中之一。从理论上讲,多签钱包可以替代掉法律合同、银行以及其他的一些琐碎事项。不过,虽然DAO本身并不需要法律结构,但其依旧处于当地法律法规的管制之下,因此DAO通常需要依附于法律实体,以便受到法律法规的约束,同时建立与链下世界的通道,进行员工雇佣、纳税等工作。
此外,一个不具备法律结构的DAO往往面临着许多风险:
- 如果DAO具备盈利目的,即使成员之间素未谋面,法院也有可能会将DAO判定为「由普通合伙人组成的非法人组织」,因为成员间建立了商业关系;
- 在不具备公司实体的情况下,每位DAO成员都承担着无限的潜在责任;
- 更难达到合规部门的KYC/AML监管要求,投资DAO通常仅能接收少数经认可的投资者(在美国最多99人)
开创时代的投资DAO
至今已有许多投资DAO取得了亮眼的成绩,在文章的这一部分,我们会一起了解这些先驱者们所使用的工具和机制。
MetaCartelVentures
MetaCartelVentures作为第一个风投DAO,投资了Zapper、Rarible等知名项目。其于2018年成立,由于非常注重组织对于投资结果的增值效应,其对于成员的筛选标准非常高,也因此收获了许多知名的老韭菜、项目创始人、投资人等参与其中。目前,MetaCartel所使用的DAO工具已开源,便于其他DAO学习效仿。
MolochDAO
MolochDAO在创立初期专注于资助以太坊链上的公共设施(客户端、钱包等)。其发明的「RageQuit」机制,后续被包括FlamingoDAO在内的许多投资DAO所使用。该机制的原理是:在做出投资决策后、实施资金部署前预留一段时间,以便不愿参与该投资的DAO成员可以从国库中按比例提出份额,并退出联投。这为成员们提供了传统金融中不曾存在过的资产保障,当集体共识与个人价值发生冲突时,成员有权利选择退出。
LAO
LAO是第一个专注于遵守美国法律的DAO,不仅为怀俄明州通过DAO法案一事做出了巨大的贡献,在投资方面也丝毫不逊色,Zerion、ReflexerLabs和AsyncArt等知名项目均有其参投。其由OpenLaw创立,成为了后续许多DAO所模仿的框架,也促使怀俄明州成为了第一个在法律上承认DAO是实体企业的司法管辖区。其按照股份比例给予投票权,受到认可的投资人可以获得股票,单人份额上限7.2%,每股价格随着投资不断增加。
SyndicateProtocol
目前,有许多项目正在试图将DAO的核心机制产品化,SyndicateProtocol就是其中之一。其正在试图搭建DAO的联投框架,以帮助成员可以在每笔交易上选择合适的人联投(基于DAO的AngelList)。
悄然兴起的NFT收藏/投资DAO
2021年,伴随着NFT的人气暴增,NFT投资DAO应运而生。作为其中最成功的案例,不得不提到FlamingoDAO,其剥离于上文提到的LAO,以NFT项目为重点进行投资,覆盖到了OpenSea、Fractional、Upshot、YieldGuild以及许多独立NFT.此外,NFT基金OneOf也值得一提,其正在试图对DAO工具进行改进,使得投资人可以在社区中分享其NFT的效用。基于此,Mesha坚信在投资NFT时,投资DAO的模式相较于个人投资更具吸引力,其目标是让亲朋好友可以轻松组建DAO,并实现NFT的集体购买和管理。
事实上,投资NFT和投资FT的DAO略有差别:
NFT投资DAO特有的动机:降低投资风险和资本计提,此动力源于蓝筹NFT标价动辄几万甚至几十万美元;
通过集中资金至可信任的团体之中,散户可以在不增加个人预算的前提下,使共同的投资组合覆盖到更多、更贵的NFT;
NFT除了金融价值之外,还具备艺术价值,同时还可能具备其他效用(如可以获得实物版本的资产,或是可以作为入场券加入某个团体、参加某项活动)
投资DAO必备工具
在这部分,我们将一起探讨投资DAO现有的关键工具。这些工具与机制都是先驱者们通过自身的实践所验证过的,在之后的DAO治理中可以复用。
法律框架
投资DAO需要一套合理的框架用于解决法律合规问题,以帮助DAO成员规避风险。上文中提到的MolochDAO以及LAO的框架目前被广泛应用于此。OpenLaw确立的ZeroLaw框架中,不仅有DAO本身,还包括了一个特拉华州的有限责任公司。虽然该公司会作为法律实体出现,但是其章程受DAO所控制,以此确保一切决策都在DAO内、在链上做出。此框架只支持最多99名受到认可的投资人(美国法律所致)。除了特拉华州和怀俄明州有限责任公司这两个比较出名的之外,还有许多可以提供法律依靠的实体,为DAO提供了作为独立法人的资格、成员有限责任制以及更加灵活的治理框架。
募集、部署和赎回资本的工具
投资DAO为了实现简单而又强大的功能集成,会使用此类工具来辅助资本的流动。
1.募集资本(以太坊/稳定币):通常使用GnosisSafe多重签名来完成,并会在后续与DAO的治理相关联。在上文提到的法律框架之下,最多只能从99个地址进行募集(通过白名单等方式进行管理协调);
2.投资标的的选定:通常使用治理代币投票来完成。治理代币会按照成员的资本贡献比例进行分配,持币者可以提案潜在的投资项目,并参与投票。投票结果由多数制决定;
3.赎回资本:通常会设置一定的期间,在此期间内允许治理代币持有人销毁代币,并从国库中赎回同比例的资产。上文中也有提到,部分投资DAO导入了「RageQuit」功能,允许投资人在投资决策后、部署资金前赎回资产。
由于目前大多数的投资DAO依旧处于「99人」的规模限制之下,其对于DAO工具的创新动力不足,导致目前的工具仍然非常粗糙,而这也恰好为后进者们提供了极大的发展空间与潜力来改善此现状。
未来展望:凝结集体智慧,颠覆传统VC
目前为止,投资DAO的先驱者们已经取得了巨大的进展。运用Web3原生架构收集、部署的资本已高达数十亿美元(仅BitDAO一家就部署了超过5亿美元),然而此赛道仍旧具备充足的发展潜力。首先,许多现有的工具(如RageQuit)与当前的法律框架并不能完全兼容;其次,当前的多数制决策机制促进了共识的趋同,这会导致错失市场中的不对称机会,而二次投票(用于衡量对于某个目标的信念强度)等现有机制有望解决这一问题;此外,还需要在不降低决策效率的前提下搭建支持100人以上参与的机制。
在未来,这些问题必定会得到解决。当机制设计突破瓶颈后,投资DAO将可以大规模地汇聚集体智慧,其对于风险投资行业未来的影响毋庸置疑。
(声明:请读者严格遵守所在地法律法规,本文不代表任何投资建议)