关于流动性池我们需要知道的一切

代币流动性,即购买和出售代币的能力,是代币经济学和任何 Web3 项目的核心部分。流动资金池是实现这一点的关键创新,它是 DeFi 中最优雅、最重要、也是最酷的部分之一。流动资金池是 DeFi 两个关键部分的基础:

流动资金池中需要多少代币流动性?在建立流动资金池时,你需要考虑哪些因素?流动资金池到底是如何运作的?

流动资金池是 Web3 项目的关键部分,我将在本文中回答所有这些问题。

代币流动性,即购买和出售代币的能力,是代币经济学和任何 Web3 项目的核心部分。流动资金池是实现这一点的关键创新,它是 DeFi 中最优雅、最重要、也是最酷的部分之一。流动资金池是 DeFi 两个关键部分的基础:

在所有东西之间自由交易代币——不需要任何人的许可,也不需要经过任何「看门人」( 这形成了 DeFi 矩阵的基础 )。

DeFi 的收益基础和资本机会成本。

总而言之,充分理解流动资金池,了解它们作为用户、投资者和建设者的工作方式,是理解和设计代币经济学的重要部分。

在这篇文章中,将介绍:

什么是流动资金池?

流动资金池是如何运作的?

价格滑点、套利和流动资金池中的无常损失对投资者、建设者和用户的影响。

什么是流动资金池?

流动资金池是一种允许两个代币之间以完全去中心化的方式进行交易的机制。这与传统的方法相反,传统的方法是由一个中心化的做市商管理,其会在订单簿中匹配买卖订单。流动资金池使用智能合约,而不是中心化的做市商。他们通过一种算法确定资产价格,该算法考虑了流动资金池中两个代币之间的比率。因为这一切都是自动发生的,他们被称为「自动做市商」,或简称为 AMM。

想象一下,在一个碗里,你放了两种不同的货币:美元和欧元。这个碗被放在外面,任何人都可以随时用美元兑换欧元。交易需要支付少量费用,这些费用将用于奖励提供流动性的人。任何人都可以向碗中加入美元和欧元 ( 即流动性 ),并获得其公平份额的奖励费用。因为所有这些都是在开放源代码上运行的,任何人都可以在两个资产之间创建一个池。

关于流动性池我们需要知道的一切
流动资金池

流动资金池是如何运作的?

流动资金池有三个主要组成部分:

  • 提供流动性:哪些代币将相互交易;
  • 设置代币的价格:定价算法;
  • 奖励流动性提供者 (LP)。

流动资金池:提供流动性

任何人都可以使用 Uniswap 或 Sushiswap( 在以太坊上 ) 等协议建立流动资金池。每个区块链都有其最受欢迎的 AMM 协议以及一些竞争对手。通过将两个不同的代币存入池来建立池。然后,这些代币可以被相互交换。例如,将 ETH 和 USDC 存入新的流动资金池将创建一个可以用 USDC 交易 ETH 的池。

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流动资金池的结构。资料来源:Uniswap

一旦池有了流动性,任何人都可以在这两个代币之间进行交换。现在的问题是:要付出什么代价?

流动资金池定价

资产之间的价格是通过一个公式来确定的,该公式反映了两种资产之间的比率。当池中 A 代币多于 B 代币时,购买一个 B 代币需要花费更多的 A 代币。例如,如果一个池有 10 个 ETH 和 1000 个 USDC, ETH:USDC 之间的比例是 1:100,本质上 ETH 当前的价格,每 1 个 ETH=100 个 USDC。

给出准确价格的公式非常简单 ( 这也是流动资金池如此优雅的部分原因 ),被称为「常数乘积」公式:X * Y = K。

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常数乘积公式

常数乘积公式查看交换发生之前的池资产:池中有多少 A 代币和 B 代币。然后它通过用 A 的数量乘以 B 的数量来创建常数「K」。使用这个常数,就可以用代币 B 来计算代币 A 的价格。

例如,一个池有 10 个 ETH 代币和 1000 个 USDC 代币。「K」值将是 10,000( 因为 10 * 1000 = 10,000)。现在,为了计算 ETH 的价格,我们所要做的就是解出一个不遗漏变量的简单方程,给出每个 ETH=100 个 USDC 的价格。数学运算其实很简单。

虽然理解数学是件好事,但从代币经济学的角度来说,最重要的是理解「常数乘积公式」对代币池内外代币价格的影响。无论你是建立流动资金池还是进行交易,这些影响都对你很重要。

主要影响如下:

  • 在池中交易的资产有价格滑点。就必须了解任何给定交易的交易量与池内锁定的总交易量 (TVL) 之间的比率。
  • 池价格可能与其他交易所的价格有很大偏差。例如,池中的 ETH/USDC 价格可能与 Coinbase 或其他交易所的 ETH/USDC 交易价格非常不同。
  • 流动性提供者可能会遭受「无常损失」,需要为此得到补偿。

让我们更深入地分析每一个含义。

流动资金池中的价格滑点

x * y = k 公式产生了一种非常具体的方式,即用池中的一种资产交易另一种资产。它是一个曲线函数,看起来像这样

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AMM 常数乘积公式曲线。X * Y = K。

曲线上的任何一点都以池中 A 和 B 代币的数量表示。它们之间的比例决定了价格。一个有 100 个 A 代币和 2 个 B 代币的池子意味着需要 50 个 A 代币才能得到 1 个 B 代币?。

当代币比率变得极端并向曲线边缘移动时,在丰富的代币和被耗尽的代币之间进行交换的成本将呈指数上升,使其越来越昂贵。

每一次连续的交易都会显著地影响代币价格。尽管这种情况在每一笔 AMM 交易中都会发生,但比率越极端,它的影响就越大。

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高滑点 AMM 常数乘积公式曲线。X * Y = K。

正如我们在动态曲线中所看到的,当池达到极限时,曲线趋向于无穷大——这意味着曲线永远不会被完全耗尽。由于池中 A 代币越少,我们需要支付的 B 代币就越多,当池接近其 A 代币的末尾时,价格将飙升至每个 A 代币的无限 B 代币。

价格滑点对代币价格有显著影响,需要仔细管理,否则可能被交易者利用。减少滑点的主要方法是在每笔交易的资金池中拥有大量的流动性。交易量与池中流动性的关系越小,价格波动就越小。

例如,在一个池中交换 10% 的 TVL 金额的交易将使价格移动大约 9%,而交换 0.1% 的 TVL 的交易将使价格仅移动 0.09%——几乎没有变动。

简单地说:更多的流动性意味着更大的交易范围、低滑点和更稳定的价格。

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管理流动资金池和低滑点。资料来源:Uniswap

价格套利

要注意的第二个含义是,流动资金池中代币的价格会与其他交易所中这些代币的价格显著不同!

由于池中的价格纯粹由常数乘积公式设置,因此没有外部变量影响池代币价格。影响价格的唯一因素是实际交易:与池中的流动性数量和某人想交易的交易量或规模有关。

例如,在一个流动性少的 ETH/USDC 池中,一个交易者可以将价格移动到一个极端。但这不会影响 ETH 在任何其他交易所的价格,如 Coinbase,币安或任何其他 AMM !

这为操纵市场和价格以及套利打开了大门。如果流动资金池中代币的价格与外部交易所的价格有实质性的不同,套利者应该进入市场并进行套利,使 AMM 和其他交易所之间的价格达到均衡。

这对建设者来说意味着,如果将 AMM 用作任何应用程序、治理或 DeFi 的预言机价格—你需要意识的不是这是否有可能的问题,而是需要意识到,这是一个如果有人将价格操纵到极致将花费多少钱的问题。作为用户或投资者,我们还是最好经常查看其他交易所,看看现在是否获得了市场价格。

无常损失

与简单地持有相同资产相比,无常损失 (IL) 是 LP 将资产投入池中可能遭受的价值损失。与持有 ETH 和 USDC 的 LP 一样,在某些情况下,与将 ETH 和 USDC 添加到流动资金池相比,持有 ETH 和 USDC 的 LP 可以看到更多的价格上涨。

这是怎么发生的?计算起来相对简单,当把 1 个 ETH 和 100 个 USDC 放入一个流动资金池时,如果 ETH 价格上涨,就会放弃一些上涨空间。为什么?流动资金池中的资产在价值上总是平衡的。这意味着,池子会自动「放弃」一部分价格增值,以确保常数乘积公式保持正确。

这里有一个例子:

  • ETH 的价格在市场上上涨 ( 在流动资金池之外 ),每个 ETH 从 100 上涨到 120 USDC。
  • 套利者看到了一个机会,以 100 美元的价格在流动资金池中购买 ETH,并在市场上以 120 美元的价格出售它 ( 一个不错的 20 美元利润 )。这使池中的价格与市场的其他部分达到均衡。
  • 使用常数乘积公式,池中代币的余额现在是 0.91 ETH 和 109 USDC(每 ETH 的价格约为 120 USDC)。
  • LP 份额以美元计算的话,价值为:(0.91 * 120)+ 109 = 218.2。如果把 1 个 ETH 和 100 美元放在钱包里,它将值 220。那么现在我们就产生了 1.8 分的无常损失!

这是因为常数乘积公式 AMM 中固有的再平衡。这被称为无常损失,因为如果 ETH 的价格从 120 USDC 下降到 100 USDC,损失就会消失。损失取决于价格波动。基础资产的价格变动越大,IL 就越大。

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价格变动导致的 IL 比率。资料来源:Uniswap

需要注意的是,损失不是绝对的,只是相对于持有流动资金池之外的资产而言的。在这种情况下,对 LP 的重要启示是,当增加流动性时,IL 的风险会增加 LP 的风险。

LP 有两种财务风险需要减轻:机会成本和 IL。风险越高,LP 预期获得的费用就越高。较高的风险通常可以被量化为两个方面:我们需要多长时间的资金作为流动性和基础资产的波动性。锁定的时间越长,基础资产的波动越剧烈,LP 预计能获得的费用就越多。

由于大多数项目使用 Uniswap 协议 ( 或类似协议 ),每次交易直接收取 0.3% 的费用——通常不足以补偿 LP 的风险。这就是为什么大多数项目用额外的代币奖励 LP。如果没有这些额外的代币,为项目提供流动性的好处就不能超过风险,因为项目知道流动性对代币至关重要,所以他们需要相应地分配预算。

流动资金池:DeFi 的核心构建模块

DeFi 是建立在恒定产品 AMM 流动资金池之上的。正是这些无需信任、无需许可的流动资金池构成了 DeFi 矩阵和 DeFi 收益的基础。

理解价格如何设定、价格如何变化或被操纵以及这些对建设者、用户和投资者的影响等核心概念是设计代币经济学的重要组成部分。

(声明:请读者严格遵守所在地法律法规,本文不代表任何投资建议)

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