CZ 发难,SBF 或是加密头号恶人?

加密人士认为,CZ 抛售 FTT 的行为只是表面现象,问题的根本在于 SBF 和美国监管部门走的越来越近,SBF 支持美国的监管政策,该政策将对 DEFI 行业产生严重影响(DeFi 行业参与者为什么反对 SBF 支持的加密监管政策)。SBF 的这种行为将对整个加密行业产生不利的长期影响。同样对币安也是威胁。此外,有传言称 SBF 游说美国监管当局打击币安。

据比特币官方推特,SBF 在华尔街资金的帮助下大规模做空比特币,通过质押没有流动性的 FTT 放弃赎回权做大资产负债表,借此从加密市场抽取资金。CZ 建立质押仓锁住空头将其持有的 FTT 重获流动性。BTC 官推有 followers 562.9 万人。

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然而,加密人士认为,CZ 抛售 FTT 的行为只是表面现象,问题的根本在于 SBF 和美国监管部门走的越来越近,SBF 支持美国的监管政策,该政策将对 DEFI 行业产生严重影响(DeFi 行业参与者为什么反对 SBF 支持的加密监管政策)。SBF 的这种行为将对整个加密行业产生不利的长期影响。同样对币安也是威胁。此外,有传言称 SBF 游说美国监管当局打击币安。

几个小时前,Binance 的首席执行官 CZ 周日在推特上表示,他将出售账面上的剩余 FTT 代币,这些代币是他去年退出 Alameda 关联公司 FTX 的一部分。Binance CEO 没有透露他的公司将出售多少 FTT,但作为加密货币交易所去年退出 FTX 股权的一部分,Binance 以 BUSD(Binance 的稳定币)和 FTT 的形式获得了价值约 21 亿美元。

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与此同时,Alameda CEO Caroline 在推特上表示, 公司的财务状况稳健。在回复 Binance 首席执行官的帖子时,她还提议以每张 22 美元的价格购买其公司持有的 FTT 代币。

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FTT 价格在 Twitter 的来回对战中出现了极大的波动。据 CoinGecko 数据显示,FTX Token(FTT)24 小时现货交易量已达 15.07 亿美元。 据 FTX 行情数据显示,FTT 现报价 23.12 美元。Alameda CEO Caroline 正面回应「资不抵债」传言后,FTT 短时最大涨幅达 9.29%; CZ 宣布将「清仓 FTT」后,FTT 短时最大跌幅达 10.89%; Alameda CEO Caroline 宣布将以 22 美元价格全部接盘后,FTT 短时最大涨幅达 10.62%。 据 Coinglass 数据显示,近 2 小时内 FTT 合约交易者已爆仓 171.89 万美元,仅次于 BTC(229.94 万)和 ETH(206.59 万)。

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CZ 在最初的推文中表示,币安的出售将以「最小化市场影响」的方式执行,并且可能需要「几个月才能完成」。周六下午,区块链浏览器 Etherscan 展示了一个将 2300 万个 FTT(价值约 5.3 亿美元)转移到 Binance 交易所钱包的地址。

根据 CoinMarketCap 的数据,FTT 的价格在 24 小时内下跌 14% 至 22.02 美元,为 6 月以来的最低价格。截至发稿,FTT 价格反弹至 23.03 美元。据透露, Alameda Research 拥有 146 亿美元的资产和 80 亿美元的负债,其中包括 74 亿美元的不明贷款。周六,阿拉米达研究公司首席执行官卡罗琳·埃里森在推特上回应了传言,称阿拉米达有超过 100 亿美元的资产「未反映」在泄露的资产负债表上。埃里森补充说, Alameda Research 有未公开的对冲,并且已经归还了大部分未偿还的贷款。CZ 补充说:出售 Binance 的 FTT 持股不应被解释为对竞争对手交易所的轻视。「我们通常长期持有代币。我们已经持有这个代币很长时间了,」CZ 在推特上写道。「我们的行动保持透明。」

FTX 创始人 Sam Bankman-Fried(SBF)发推表示:我们都在同一个市场,我祝愿推动行业发展的每个人一切顺利。因为我非常尊重人们为建立我们今天所看到的产业所做的一切,不管我们是否使用相同的方法,包括 CZ。

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UTC+8 时间早上 5:50,CZ 再次发推,暗讽 SBF 支持美国加密监管法案,该法案将对 DEFI 行业造成重大伤害。

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MarsBit 此前报道,Twitter 网友对 FTX 的资产负债提出之一,@hodlKRYPTONITE:

首先,我只是一个没有内幕消息的失业懒人。所有这些都是我从公开可用的资源中得出的。同时@SBF_FTX 一直是该领域值得尊重的大玩家,请更加谨慎地阅读下面的任何内容,如果有明确证据或声明之类表明我的观点有误,我很乐意改变我的看法。鉴于 FTX 和 SBF 所掌管的 Alameda 的庞大规模,我写的可能不是全部情况。

FTX 和 Alameda 有很多东西值得探索。先从 FTX 开始。

一、FTX 有多少现金?

我们可以假设 FTX 有两个主要的现金来源。首先是股权注入 / 筹集的资金,其次是来自交易收入的手续费。

先来看筹集的资金。根据 CBinsights 数据,FTX 总共筹集了 18 亿——我们其实可以忽略 2020 年 2 月的一轮(大小约为 15m),四舍五入后认为 FTX 筹集到 19 亿。

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CBinsights

再来看手续费收入。这一点只需要看他们的 FTT 烧毁—— FTX 收入的 1/3 用于代币烧毁。根据官网页面:

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FTT 销毁情况

将这些日期与当天的 FTT 价格相匹配并加总,一共是 466,507,567 美元。这意味着 FTX 已经赚了大约 14 亿美元。

将这两个数字相加,我们可以假设 FTX 的最大现金储备为 33 亿。当然,我们需要排除他们的支出——这一点我很难估计。

二、 Alameda 的问题

让我们继续讨论 Alameda/Alfameda ,在 coindesk 的报道《Divisions in Sam Bankman-Fried’s Crypto Empire Blur on His Trading Titan Alameda’s Balance Sheet》中,有它们的资产负债表。

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Alameda Research 资产负债表

为什么我把他们的大部分负债都当作现金? 这是因为 Alameda 和 3AC 是贷方最大的借款人!Alameda 甚至将 FTT 作为贷款的抵押品,这一点臭名昭著、人尽皆知,如果您不相信我……请随意验证。

假设再假设,Alameda 是坚定看好并长期持有上述加密货币,不会自己抛售,但是仍然存在问题,在经济低迷时期,他们的资产负债表可能因为死亡螺旋变成这样:

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所有锁仓的东西在需要面对债务时,都帮不上忙,会被重新估价为零。而巨大的债务让他们不得不持续抛售,并大幅折价。

他们已经证明自己是天才的大玩家,但真正的问题还不至于此。

三、收购的 BlockFi 与 矿业危机

Core Scientific 面临倒闭!你不需要多聪明就能知道这确实很糟糕——虽然从长远来看这不算什么。

Core Scientific 是「世界上最大的矿场」,查看他们 1 月份的更新,他们有 75,000 台矿机,假设这些是 S19s——今年甚至卖到 1 万多美元一台,那最少值 7.5 亿美元。

拥有如此庞大的资本支出,这些矿工必须以某种方式为其融资。没错,他们使用矿机作为抵押品从贷方获得贷款……

我很懒,所以我从 The Block 截了个图。

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The block

现在放贷方可能真的糟糕了,为什么?因为所有这些以机器为抵押的贷款实际上一文不值。 S19s 的当前售价不足 2000 美元,即抵押品价值已经受到 80% 以上的打击。

鉴于现在的高电价,开机挖矿是亏本的,所以贷款方拿到这些矿机也没有任何用处,可以大概假设这里会发生 2 亿坏帐,并导致潜在连环损失达到 10 亿。

好消息是这些矿工已经卖掉了他们的存货,坏消息是信贷将变得更加紧缩并导致加密货币中的资金减少。

现在挖矿高哈希率如下图:

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高哈希率

算力的增长会导致连锁反应:矿工破产,贷方破产等等。每个矿工现在都在进行消耗战,他们以过高的价格购买机器,不得不生产以服务于他们的边际成本。

在经济理论下,只要 MR > MC,即使无利可图,玩家也会生产,因为已经产生了固定成本。

随着贷方进一步审查他们的采矿风险,将导致加密货币信贷更加紧缩,矿工可能被迫出售库存的 BTC 以满足信贷提取。

贷方再次陷入来自矿工的大麻烦,我们知道 BlockFi 受到了严重的伤害,并且可能已经破产了!

早在 6 月,我就强调了所有这些贷款业务是如何承受巨大压力的——BlockFi 尤其受到了我的批评,因为它是一个糟糕的业务,在牛市中甚至无法赚钱。

他们还碰巧在「GBTC 套利」上与 3AC 进行了同样的糟糕交易,承受了巨大亏损。BlockFi 的问题在于其存款基础的很大一部分是散户的存款……

BlockFi 在 6 月份面临着不仅资不抵债,而且面临银行挤兑的真正风险。在他们收到的所有其他救助提案中,没有人愿意理会客户存款——即没有人真的想救助 BlockFi。

我很确定@BlockFi 的 CEO@BlockFiZac 不愿接受一个有效地将他的股权归零的提议,但他别无选择——为什么?因为没有其他人愿意真正拯救存入 BlockFi 的零售业,没有@SBF_FTX 救助,灾难将会有进一步的蔓延,最重要的是——随着美国零售业失去存款,美国证券交易委员会对这个领域的愤怒。

好吧,BTC 可能跌到 14000 甚至更低,看起来我们现在无论如何都要去那里了,但就是这样。 Crypto 中有许多不道德的玩家,但 @SBF_FTX 目前仍然保持着初心。

现在说回来。

每一个放贷者都可能接触矿业公司。毕竟,矿工是最渴望获得信贷的消费者,因为要为其昂贵的前期资本支出(机器和电费)提供资金。Core Scientific 自己炸了一个 3000 万美元 的债务黑洞,如果我估计,现在贷方可能至少有 10 亿的债务。

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让我们特别谈谈 FTX 拯救的 BlockFi。

我们知道 BlockFi 对 Core Scientific 有 600 万的债务,总的来说,如果他们所有的采矿风险都违约,我估计他们目前有 2000 万美元的债务。

如果真的发生,FTX 会退出交易吗?如果 BlockFi 倒闭,他们会收回所有的一切吗?

这个故事有太多不确定的部分,但可以肯定的是,Alameda research 的资产负债表已经显示出一定程度的脆弱性,作为最大的借款人,我会担心我的贷方是否也在看似不稳定的基础上。

很可能的是,随着贷方试图降低风险,该领域的净信贷将减少,将 FTT 作为抵押品发布的做法可能不会奏效。

四、加密货币市场正在逆风前行

3m tbills 收益率超过 4%,而加密「r.f 收益率」低于 1-2%……如果你把它放在中心化交易所,你承担 CEX c/p 风险。如果你把它放在 defi 上,你将承担智能合约风险。

在过去的几年里,有大量的美元流入加密货币……因为加密货币的收益率至少为 10%,而 tradfi 的有效收益率为 0%。然而,这种动态已经完全逆转。

因此,我们有两个问题。

1 – 美元流出现实世界。

2 – 净信用将在空间内缩小。

所有这些都会造成定价波动并影响脆弱的资产负债表。

特别是在非流动性代币中,我个人认为,考虑到筹集的现金数量(减去费用和 VC 支票等),作为交易所的 FTX 会很好,但阿拉米达的资产负债表 – 有点令人担忧。

如果有一个实体经营与 FTX 竞争的业务……他们可能会最大限度地利用机会在他们软弱的时候击败对手,这并非不可能。

总结:文章中显示的 Alameda 的资产负债表有点令人担忧。特别是因为他们通过 FTT 借用加密货币。贷方可能会因为他们的采矿风险而被搞砸。如果他们收回贷款以恢复流动性,alameda research 将承受巨大打击。

(声明:请读者严格遵守所在地法律法规,本文不代表任何投资建议)

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