SignalPlus每日晨报（2022-12.5）

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上周五美国公布非农就业数据，意外地高于市场预期，市场在早盘出现猛烈的跌势，不过最终股债双双从低点反弹，终场几乎收平。数据结果显示 11 月非农就业人口增加 26.3 万人，比预期还高 6.3 万，过去三个月平均新增 28.2 万人，特别是在休闲和酒店 (+ 8.8 万)、医疗保健 (+ 6.8 万) 和公部门 (+ 4.2 万) 领域增长较为显著，抵消了专业服务和零售行业的衰 退；平均时薪则月增 0.55% (年增 5.1% )，远超市场预期，且是 1 月以来的新高，此外，平均时薪的前值也上修了 0.1% 。

市场对于数据结果一开始反应激烈，S&P 500 盘中下跌约 1.8% ，美债收益率也上扬 8-10 个基点，经济活动即将大幅放缓，就业市场却依然如此紧绷，市场担忧美联储为了完成打击通胀的目标，可能会被迫加息至经济陷入衰退的地步。

不过，股债市在盘中大跌后成功从低点反弹，最终收盘几乎与前一日持平，美元的表现则相对较差 (EUR >1.05, JPY <135)；分析美股当日的表现，在不同的板块间存在较大分歧，原物料和工业相关类股受中国重新开放的消息激励，延续近期反弹趋势，然而金融、公用事业、科技和能源类股则在加息预期和经济下行的阴影中表现较为疲弱，不同板块的表现差异可能也显示了投资者持仓偏好的长期转变，在对冲基金和共同基金的持仓数据中也可以观察到相似的板块倾向。

在债券部分，美债收益率进一步走平， 2 年期收益率走高 4 个基点， 10 年期则下滑 2 个基点，跌破 3.50% 的重要关口；随着经济衰退的可能性愈来愈大， 2/10 年期收益率曲线倒挂的幅度再度恶化至周期低点 (-79 个基点)，与上升中的股市间的分歧愈加明显；市场预期的终端利率则回落至 4.90% 左右，将出现在明年 5 月以前，利率触顶后市场预期美联储最快将在同年 7 月开始降息。

不可否认地，股市在上周五表现出的韧性令人感到有点意外，不过考虑到当前市场投资者多半是持仓不足的情况，似乎也可以理解股市的反应，对冲基金在历经了疲弱的一年后，整个行业似乎大幅地降低风险，并减少股市的敞口至 20 年以来的低点，事实上，ETF 的空单余额已经攀升至十几年来的新高，且杠杆基金的美股期货空头部位占总敞口比例也在历史高点。

共同基金也出现类似的趋势，与过去两年相比，共同基金的现金部位持有比例明显增加，与对冲基金相比，共同基金仍较积极地持仓，因此报酬表现与绩效指标相比，情况也比对冲基金来得理想。

在非农数据公布后，我们认为短期内市场前景将更加混沌不明，当前宏观环境不甚理想，市场风险偏好下降，美联储面临着巨大的挑战，且投资者普遍持仓不足，而重要的 CPI 和 FOMC 将在这样极具挑战性的背景下到来，我们预期接下来美联储若有公开发言或释放信息，必将偏向鹰派立场，就像美国前财政部长 Larry Summers 警告的，要压制通胀，政策利率或许要升至比预期更高的水平。今年剩下的交易日依然会有些震荡，提醒各位保持谨慎，继续做好部位管理。