Furion：将NFT转化为ERC-20镜像通证的新探索

随着NFT市场走向DeFi，围绕NFT定价、资金利用率和风险管理的问题日渐突出，并演变成为NFT-FI的三难困境，制约着NFT金融化市场规模的发展。特别地，很多NFT-FI项目在设计之初往往高估了NFT在熊市中流动性的糟糕状况，以风险管理为妥协，提供高额的利息率吸引借款人，最终不得不面临坏账的承担。然而，尽管NFT正处于寒冬，但NFT交易市场却仍在不断冒出，对于NFT-FI三难困境的破除、新的流动性解决方案和金融化探索的需求也从未减弱，NFT一站式平台Furion结合了镜像通证、指数通证、AMM、点对池借贷等功能给出了自己的答案。

（利益声明：作者与项目无任何利益关联，本文仅作研究分享）

镜像通证：NFT→F-XToken&指数通证：FFT

（1）单独的NFT标的流动性池

Furion为每个NFT标的提供了单独的流动性池，用户可以在相对应的流动性池子中存储或锁定他们的NFT并铸造得到F-XToken以此作为该NFT在ERC-20协议中的镜像通证，其中“F-XToken”中的“X”为NFT标的，比如Azuki的流动性中得到的镜像通证即为F-AzukiToken。

如果选择把NFT存储在相对应的流动性池中，用户可以获得1000枚相对应的F-XToken。当把这1000枚F-XToken销毁后，用户可以赎回这个相对应的流动性池子中的任一NFT，而不是仅能取回初始存储中的那一个。在将F-XToken销毁兑换为NFT时，将收取100枚平台通证FUR的固定费用作为平台收入的一部分。

如果选择把NFT锁定在相对应的流动性池中，锁定时间由用户在锁定时指定（最长锁定30天，但可以获得延期），用户以折扣的方式获得一半的F-XToken，即500枚。锁定还将收取每月150枚FUR的锁定费用。在锁定期间，这个NFT不会被用于交换或者出售，仅有当用户销毁500枚F-XToken后，可以赎回。如果NFT未在锁定期内被赎回，那在锁定结束后，平台将不会在锁定该NFT的所有权，并将其释放到公共的存储池中。此外在该过程中，将收取300枚F-XToken作为惩罚，并将剩余的200枚F-XToken发送至存储用户。

（2）聚合类似但不同的NFT标的流动性池

区分于以NFT标的本身作为一个流动性池，同时作为单独池的更进一步，聚合池可以把多个NFT标的的镜像通证作为一个池子，以聚合不同的但类似的NFT标的的流动性。聚合的标准可能是项目方是共同一家的或者是某个项目的多个仿盘等，比如以YugaLabs旗下的NFT标的聚合为池子，可能包括F-BAYC、F-MAYC、F-BAKC等。用户把他们的F-XToken存入到聚合池并铸造得到FFT。FFT是有一揽子NFT支持，并代表着所组合NFT标的的指数。通过销毁FFT，用户将能重新取回其组合的F-XToken。销毁FFT将收取100枚FUR的固定费用。铸造或销毁的数量由F-XToken的参考价格和FFT的公平价格共同决定。

F-XToken的参考价格，由Furion的定价预言机，归集NFT的历史交易数据，并结合时间和空间参数所得；FFT的公平价格等于FFT的总价值除以FFT的流通供应量，其中FFT的总价值等于其担保物，若FFT的流通供应量为0，则FFT的公平价格等0.01ETH，这也意味着在首次铸造，1FFT=0.01ETH。

针对F-XToken、FFT、FUR作AMM交换

当把NFT变为ERC-20镜像通证后，针对ERC-20作交易的流动性显然要比NFT要高效许多。与一贯的AMM交易网格类似，FurionSwap也以每两个Token组合而成一个交易对，然后遵循x*y=k的公式有一般的交易者和LP提供者。Swap收取交易量的0.3%作为交易手续费，其中99%作为LP奖励，1%作为平台收入。

根据不同的NFT标的所获得的F-XToken，可以有无限种组合组成成为Swap的LPToken，这为不同NFT对之间的直接交易提供可能。此外，LP提供者除了交易手续费外，还能将LP用于流动性挖矿，以获得平台通证FUR奖励。

点对池（Peer-to-Pool）借贷

用户可以通过借出代表不同NFT或一揽子的F-XToken、FFT或者其他ERC-20通证来赚取利息收入，或者将其作为抵押品后进行借款。

与BendDAO局限于蓝筹资产借贷不同，Furion首先将根据F-XToken/FFT的价格水平和流动性交易状况，将借贷池以风险低至高分为三层：抵押资产池、跨层资产池和隔离资产池，尽可能覆盖更多地资产。低风险池子中的通证作为抵押品可以从本池以及比其风险更高的池子中借入资产，反过来则不行。另外，根据通证的价格波动和流动性，分配不同的资产的抵押因子，抵押因子最大不超过0.9，如USDC为0.9，ETH为0.85，蓝筹F-XToken为0.6等。用户的最大可借金额取决于加权抵押品因素，但可以通过质押更多的平台通证FUR以提高抵押品价值，每100万veFUR可以提高0.1%的抵押品价值，最高可达2.5%。

借贷利率取决于NFT标的的资产利用率。借款利率=基础利率+资产利用率×给定利率；贷款利率=资产利用率×借款利率，其中基础利率为3%，给定利率为20%。

当贷款金额加上所有未来利息超过抵押品的最大金额时，就会发生清算。当清算发生时，清算人最多为借款人偿还一半的借款，并从借款人处获得抵押品价值5%-10%的折扣作为激励。在实际清算中，按照借贷池以风险的高低，流动性越好风险越低的资产越优先清算，以降低平台的坏账率，即清算顺序为抵押资产池＞跨层资产池＞隔离资产池。

举一个例子，当A用户使用1000枚F-BAYCToken作为抵押品借入了一定的F-MAYCToken。此时根据Furion定价预言机，若1000枚F-BAYCToken价值为80ETH，F-BAYCToken抵押因子为0.6，一定的F-MAYC价值为30ETH，每月需要支付利息为0.8ETH，当1000枚F-BAYCToken的价值从80ETH下降至51ETH时，贷款加利息（30+0.8=30.8ETH）超过了抵押物的最大值（51*0.6=30.6ETH），该A用户的1000枚F-BAYCToken将面临被清算。

此时，如果清算人B用户支付了A用户一半的贷款利息和（30.8/2=15.4ETH），将可以获得价值（15.41.05=16.17-15.41.1=16.94）的F-BAYCToken抵押品。与此同时，A用户的抵押品价值也恢复至（51-16.17=34.83ETH-51-16.94=34.06ETH）大于贷款利息和30.8ETH，债务恢复至健康状态。

此外，对于抵押资产池中的被清算资产仍有一个24小时保护程序。在清算后，用户仍可以在24小时内以清算价格的1.2倍对其资产进行回购。那么回到上述例子，（16.17ETH，16.94ETH）价值的F-BAYCToken仍会被暂时锁定在平台中24小时，只要在24小时内，A用户支付（16.171.2=19.404ETH-16.941.2=20.328ETH）便可以取回该部分的F-BAYCToken。

其他

Furion有一套自己的预言机规则，通过收集所有NFT市场的历史交易来构建NFT的价格曲线，简单而言，即是在限定时间内发生的N笔交易历史中，有大部分的交易价格落在某个价格区间内，那么便取该价格区间的下限作为F-XToken的参考价格。

此外，Furion也引入了veToken模型，用户可以质押FUR获得veFUR从而享受治理、平台费用收入、提高借贷利用率等。

目前，Furion主网预计于2023年第一季度上线，项目仍处于十分早期的阶段，而整个NFT市场陷入寒冬，市场萎缩低迷，NFT-FI市场容量实则更小。对于蓝筹NFT而言，数量上限是可以预见的，需不需要那么多的借贷市场也存未知，竞争对手亦在不断发展中。此外，在BendDAO的大规模清算事件中，也不难发现蓝筹NFT在熊市中的流动性仍要比预期中的要差得多。尽管Furion以流动性、价格等对镜像通证划分类别，但以蓝筹资产镜像通证组成的抵押资产池也未必能在熊市中幸免，而对于资产净值小但数量更庞大的跨层资产池和隔离资产池，一旦遭遇恶性的流动性枯竭，恐将也很难避免承担连环穿仓导致的坏账。此外，如果没有更高的借贷利率，如何突破BendDAO的先发优势，在项目上线后吸引蓝筹用户过来质押借贷也是不小的难题。