次世代Perp DEX之战拉开帷幕

GMX 去年提出 X4 计划，其中重要一环便是全新的交易模式 PVP AMM，由于 GMX 转向合成资产的开发，X4 便暂时搁置了。

近期又冒出 LionDEX ，声称已实现了 PVP AMM ，战火突然就在眼前。

本文将为你带来详尽的 PVP AMM 解读，提前一窥下一代 Perp DEX 风采。

PVP AMM 的核心奥义就在于:

• Trader 把筹码即保证金放在一个池子里
• 「相对」赚的更多的分到更多的筹码，“相对”赚的少的就亏钱

所谓 PVP，核心就在于「相对」而字，如果说 GMX 原本是 GLP 和 Trader 对赌，那么 PVP 就是 Trader 之间对赌。

GMX 的 X4 文档举了一个例子，我们以此为起点展开分析：

• Alice 以 1k USDC 作为保证金，铸造了 1000 个 GD 并开了价值 $10k 的多头单。
• Bob 以 2k USDC 作为保证金，铸造了 2000 个 GD 并开了价值 $20k 的空头单。
• 现在 LP Pool 中有 3k USDC / 3k GD，其中 1 GD = $1。
• 如果 ETH 上涨 5%，两者都平仓，那么 Alice 将拥有 1.5k GD，而 Bob 则拥有 1k GD。
• 现在 LP Pool 中有 3k USDC / 2.5k GD，其中 1 GD = $1.2。

我们分析下其中计算的逻辑，可知是把盈亏体现在 GD 数量上，即为：

• Alice: 1000+$10000*5%/$1=1500 GD
• Bob: 2000-$20000*5%/$1=1000 GD
• New GD Supply = Alice +Bob = 2500 GD
• New GD Price = 3k USDC/ 2500 = $1.2

可以总结得出其核心公式如下：

New GD Supply = GD Supply + Trader PnL/GD priceNew GD Price = TVL/New GD Supply

表述即为：

• 池子总筹码不变
• Trader 总盈亏反映在 GD 供给量上
• GD 价格跟供给成反比

就是说 PVP 交易者为一个整体，整体赚钱即 Trader PnL 为正，会带动 GD 供给上涨价格下降，你需要赚的相对比整体更多才能真的 U 本位赚到钱。

PVP AMM 的优势在于：

• 纯 Alpha 交易，不需要太考虑大盘行情，比市场强就行
• 可以不需要额外的 LP，交易者们自己玩就行
• 解决所谓单边行情问题，全部开一个方向的话反正都不赚钱

对于单边行情，GMX 虽然在牛市如此推文所述问题不大，但是在熊市的话由于 GLP 价格下跌，心理压力还是会大一些的：

PVP AMM 又将所面临什么样的挑战：

• 冷启动：需要有足够的 trader，交易体验才会好，鸡生蛋蛋生鸡问题
• 使用门槛：机制复杂导致用户理解困难，你开多 ETH 然后 ETH 价格上涨，结果你反而亏钱，这里需要教育好用户才能避免误会

而 LionDEX 这个声称已实现 PVP AMM 的项目看上去主要做了 4 件事：

• 实现了 GMX X4 计划中的 PVP AMM
• LP 叠加 GLP 来做 （X4 例子中是 USDC）， 赚两份收益
• 做了一个保险模块，减少爆仓风险，提升高杠杆用户体验
• 做了一套促进交易的经济模型，解决鸡生蛋蛋生鸡问题

PVP AMM 中两个挑战有一个已经照顾到了，还需要看看其如何降低使用门槛，教育好用户。

目前 GMX 转向合成资产开发，还未开始 X4 的开发，这块有较长的真空期，便有了新项目的机会。不过是骡子是马还得拉出来溜溜，其马上要发布公测，我们观察其公测效果如何即可。

这还体现了一点，由于 GMX 创始人 X 是一个非常喜欢分享设计思路的开发者, 抢先实现 X 的设计也成为了 DEX Perp 赛道的一条路，未来这一块的竞争将会进一步提升该赛道竞争烈度。

总而言之，如果说 GMX 现在的模式是存在一个“庄家” GLP，交易者依靠正确的判断从庄家手里赚钱；那么 PVP AMM 则没有庄家的存在，或者说人人都是庄家，交易者依赖从场内其他交易者手里赚钱。这种交易模式已经和 CEX PERP 在本质上有了重大区别，是一种真正的 DeFi 原生模式，预计在不远的将来这类情况会越来越多。