再质押公链先行者Tenet机制简析：如何在链层面玩转LSD

EVM 兼容链 Tenet 已完成了在 DAO Maker 的公售，筹集到 27.65 万美元。并将于今日 16:00 上线 Bybit、KuCoin、Bitfinex、Huobi、Gate.io、MEXC、Bitmart 七家交易所。

这条由 Ankr 前 CMO 和 Cosmos 前产品经理等创立的公链允许质押 LSD（流动性质押）代币成为验证者，并支持验证者为 LSD 再次发行流动性质押代币。此外，其原生代币 TENET 将通过采用 veToken 模型参与治理。

简单来说，Tenet 将很多在产品层面经过验证的模型直接搬到了链层面。

DiPoS 共识机制

Tenet 将其共识机制命名为 DiPoS（Diversified Proof of Stake），意为多元化的 PoS，因 Tenet 允许链的验证者使用 LSD 代币进行质押，包括 ETH、ATOM、BNB、MATIC、ADA 和 DOT 的 LSD 代币。当然，原生代币 TENET 也是支持的。Tenet 表示采用该机制消除了网络由单一资产的大型持有者拥有的风险，且网络攻击的可能性随着维护网络所需资产类别的提升而下降。

Tenet 文档显示，其将支持 Lido、Rocket Pool 等协议以及币安、Coinbase 等交易所发行的 LSD 代币。质押者除了可以获得区块奖励和交易费用外，Tenet 还为质押者提供了将流动性质押代币免费转换为原代币的功能，跳过了协议或交易所的收费环节。

Tenet 解释称，零费用只是希望能够吸引质押者质押更多、更多样化的资产，从而提高链的安全性。

技术上，Tenet 表示 DiPoS 的实现采用了 Cosmos SDK 的可定制和模块化的基础架构，且 DiPoS 逻辑可以作为基于 Cosmos SDK 的区块链的附加模块来实现，而无需更改共识或对核心模块进行重大修改。据此，用户想要获取奖励就需要和其他 Cosmos 应用链一样将 LSD 代币委托给验证节点进行质押，也同样需要在解除质押时经历一段时间的等待期。

Tenet 表示其将使用 Multichain 作为跨链解决方案。

基于 LSD 的 LSD 发行稳定币

在聊原生代币的经济模型设计之前，还需要先把 Tenet 如何在链层面为 LSD 加杠杆说清楚。

Tenet 加杠杆的点在于 Tenet 没有依靠链上协议而是自身就发行了稳定币 LSDC。首先，质押了 LSD 代币的用户可以获得 LSD 代币的 LSD 代币 tLSD（初始支持 wstETH、cbETH 和 ankrBNB），tLSD 可以以最低 125% 的超额抵押率铸造美元稳定币 LSDC，而其保持锚定的机制就是在脱锚时可以使用 1 枚 LSDC 赎回价值 1 美元的 tLSD 代币。

用户在铸造和赎回 LSDC 时无需支付借款利息，但会产生一次性的费用，而偿还贷款行为（例如调整超额抵押比率或置换抵押品）是无需支付费用的。在清算方面，Tenet 会建立一个 LSDC 的资金池，当抵押率低于 125% 触发清算时，会将被清算的 tLSD 代币转入该资金池并销毁相应数量的 LSDC，由于清算发生在略低于 125% 的比例，故对该池的流动性提供者来说是有利可图的。

Tenet 的稳定币借鉴了 Liquity 的代码库，并且认为相较于 MakerDAO 等协议，Tenet 的稳定币协议由 Tenet 网络上的验证者网络治理，受益于 DiPos 模型的安全性。

TENET 经济模型

除了质押 LSD 代币之外，质押原生代币 TENET 自然也是可以的，并且所有 TENET 的奖励中 2/3 是分配给 TENET 质押者，只有 1/3 是分配给 LSD 代币质押者，不过鉴于对 LSD 代币持有者来说这是一份额外收益，激励效果仍然是可观的。

TENET 的质押者将获得 tTENET 作为流动性质押代币，而如果想获得治理权则需要将 tTENET 锁定为 veTENET。该机制参考了 Curve 的代币经济模型，但 Tenet 将其直接使用在了链层面。

而 veTENET 持有者的奖励来源非常丰富，包括了 Take Rate（协议中可设置的对 LSD 代币质押者收取一定比例的费用，可以为 0）、链上交易费用的 50%、LSDC 的铸造和赎回费用、LSD 代币质押者区块奖励的 10%、Tenet 上 DEX 手续费和借贷市场的借款费用。

总体来说，Tenet 可以被定义为一条 LSDFi 链，其从链本身的共识机制开始全部都是围绕着 LSD 代币展开的。某种程度上来说，通过一条新的区块链来推动 LSD 的发展是一个创新的想法，且链的原生代币相较于 LSDFi 代币而言吸引力也会更大。抛开链本身未来的发展前景不是，仅对 LSD 代币持有者而言是一个不错的增加收益的机会。

但从另一个角度，借贷、超额抵押稳定币类似的协议虽然机制相较三年前的 DeFi Summer 已成熟了很多，但其本质依然是添加杠杆的行为，越是让 LSD 代币获得更高收益的方式往往杠杆越高。2021 年 5 月 19 日因链上借贷协议连环清算导致的大跌仍历历在目，在 LSD 上添加过高的杠杆可能会再度引发类似的局面。

此外，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 在不久前表达了对「再质押」协议的担忧，认为再质押协议会过度透支以太坊的共识。Tenet 正是一种「再质押」公链，但不仅仅利用以太坊，也包括 Cosmos Hub、波卡、BNB Chain 等协议的安全性。虽然在安全性上的确省去了为原生代币建立共识以及潜在的防止预言机、中间件攻击的努力，但一旦代币价格出现极端波动，所造成的连锁反应可能难以估量。

再质押是一个值得挖掘的赛道，但在有前车之鉴和更成熟的基础设施的前提下，笔者认为市场有必要也有能力去建立一些在极端情况发生时的事先预防和事中应急处理措施。