SignalPlus每日宏观经济报道（2023-3-3）

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昨天的全球经济数据仍是支持“利率升至更高维持更长时间”的论述。初次申领失业金人数 19 万，低於市场预期，是连续第 7 周低於 20 万，显示出就业市场仍然相当紧绷；美国第四季度非农生产力增长终值从初值的 3.0% 下调至 1.7%，但真正的重点是 ULC（单位劳动力成本），该值从之前的 1.1% 上修至 3.2%，且时薪增长从初值 4.1% 上调至 4.9%，进一步增加了成本上的忧虑。欧洲方面，商品和服务通胀达到周期高点（分别增长 6.8% 和 4.8%），且欧洲央行会议纪要偏向鹰派（现在担心过度紧缩还“为时过早”，当前状况“还不具限制性”），加上行长 Lagarde 不排除接下来加息 50 个基点的可能性，都造成债市的持续抛售。

美国方面，10 年期美债收益率突破 4% 的关键水平，同时交易量增至平时的 1.5 倍，在收益率突破走高之下，抵押贷款服务商和 REITs 缩减久期带来久违的凸性支付交易流量，使得收益率曲线出现罕见的熊陡趋势。MBS 利差（vs 5s & 10s）当日扩大约 7 个基点，已经从 2 月的低点上涨了 35 个基点，而受抵押贷款对冲流量影响，10 年期掉期利差也处於 11 月以来最宽的水平。虽然外汇和股票波动率仍相当低迷，但美国利率波动率回升至去年第四季度的水平。Bostic 昨天稍晚时候的评论（美联储“可能会在夏季中後期停止加息”）引发风险情绪的短暂反弹，收益率曲线出现相应的牛平回调，限制了收益率进一步上涨，不过随着我们进入更多经济数据的时期，固定收益市场很可能会继续受到打压，数据将从今早的东京 CPI 和今天晚些时候的美国 ISM 非制造业指数开始。

美股持续在 200 天移动平均线下方 3947 附近徘徊，不过在 Bostic 的评论後成功在尾盘轧空反弹。在指数中，Salesforce 股价因强劲的获利结果而飙升，整体软件行业表现优於大盘。另一方面，由於缺乏新车款细节，Tesla 成为昨天整体跌幅最大的股票之一，拖累整个电动车行业和其他半导体制造商。此外，延续前一日零售商的低迷情绪，Best Buy、Dollar Tree、Macy’s 和 Hormel Foods 都因保守的销售前景和担忧消费力度受通胀打击而股价走弱。

不过，与 Silvergate 的跌幅相比，所有的损失都显得微不足道，Silvergate 的股价因持续经营的担忧和错过财报提交日期而暴跌近 60%，由於该银行的一级杠杆率仅略高於 5% 的“资本充足”门槛，流动性问题再次出现， Coinbase、Galaxy、Paxos、Gemini、Crypto.com、CBOE 和 Circle 等机构基本都拒绝通过 Silvergate 进行支付，或是与这家陷入困境的银行“解除某些服务”。

与之前 FTX 和 Genesis 崩盘时不同，加密货币价格仍旧保持稳定，但我们不能完全确定价格是否已经充分反映了 Silvergate 倒闭将导致的伤害蔓延，我们更建议各位保持谨慎，并进行下行保护，特别是 TradFi 债券和股票也在潜在的拐点摇摇欲坠。在期权方面，BTC 和 ETH 的 risk-reversals 已经转负，且在实际波动率和波动率动能持续下降的情况下，隐含波动率也一直呈现下降趋势，如果下周经济数据结果不利於风险情绪，可以考虑以看跌期权进行下行保护。