曾估值 320 亿美元的头部加密交易所 FTX 因为挪用资金走向破产，对中心化交易所的不信任引发新一轮提币运动。更多的资金从中心化交易所转移到非托管钱包，链上的现货和永续合约交易所中的交易量是否会上升呢，PANews 在分析后发现以下情况。
短期之内，DEX 的交易量整体上并没有因为大家对中心化交易所的不信任而增加。
去中心化现货交易所的 TVL（流动性）在过去一个月均有下降，以太坊上的 Uniswap、Polygon 上的 Quickswap 和 BNB 链上的 Pancakeswap 的流动性下降幅度在 10% 以内，Cronos 上的 VVS Finance 和 Solana 上的 Raydium 流动性降幅在 50% 以上。
去中心化现货交易所纷纷降低交易手续费比例以抢占市场，目前交易量最高的交易对，手续费比例仅 0.05% 或 0.01%。这一竞争方式也可能在未来蔓延到永续合约交易中。
头部去中心化永续合约交易所 dYdX 和 GMX 的 TVL 在过去一个月保持稳定，dYdX 的 TVL（保证金）是稳定币，价格不受市场波动影响，GMX 则吸引来了新的流动性。
DeFi 项目的价值捕获能力可能对后续发展产生积极作用，由于 GMX 会将手续费收益发放给用户，更高的交易量导致更高的 APR，吸引来更多的流动性，可能形成正反馈，促进未来更高的交易量。
去中心化现货交易所
以太坊上 DEX 交易量排名：Uniswap、Curve、DODO
当前的资金量和交易量还是更多的集中在以太坊上，先看以太坊上 DEX 中的情况。
根据 Dune Analytics 联合创始人 hagaetc 的仪表板，在市场波动较大的一周（11 月 7 日 -11 月 13 日），以太坊上 DEX 的交易量在过去一年内仅次于少数几周。成交量最大的 DEX 及其交易量分别为 Uniswap 207.4 亿美元、Curve 70 亿美元、DODO 13.7 亿美元、Balancer 10.6 亿美元、Sushiswap 5 亿美元。而此后的一周（11 月 14 日 -11 月 20 日），它们的交易量分别为 Uniswap 69 亿美元、Curve 23.8 亿美元、DODO 10.2 亿美元、Balancer 3.7 亿美元、Sushiswap 2.2 亿美元，均有较大幅度的下降。
从最近几天的数据中可以看到，DEX 每天的交易量在 11 月 10 日达到顶峰，之后逐渐下降至市场剧烈波动之前的水平。说明在短期之内，DEX 的交易量并没有因为大家对中心化交易所的不信任而增加。
手续费加速「内卷」，Sushiswap 失去市场
在市场份额的占比上，Uniswap 继续占有 61.5% 的主要份额；Curve 的市场占比也达到 21.2%，近期的稳定币交易需求高于平时；DODO 的市场占比升至达到了 9.1%，而在一年前它的市场占比仅不足 1%；Balancer 的市场占比为 3.3%，也稳定了它作为成为主要 DEX 之一的地位，一年前 Balancer 的市场份额在 2% 左右；Sushiswap 的市场份额出现了巨大的下降，一年前市场份额占比 10.8%，目前仅 2%。
各个 DEX 在交易手续费上的内卷使手续费比例固定为 0.3% 的 Sushiswap 逐渐丧失市场。目前 Uniswap 的交易量主要集中在手续费比例 0.05% 的主流币交易对和手续费比例 0.01% 的稳定币交易对上；Curve 交易量最大的 3pool，手续费比例也为 0.01%；Balancer 交易量最大的 Boosted Aave USD 池，手续费比例仅 0.001%；DODO 上交易量最大的 USDT-USDC 交易对，交易手续费为 0。
多个 Layer 1 上的头部 DEX 流动性低于 1 亿美元
多链生态在一段时间内吸引了大家的注意力，但随着各种 Layer 2 方案的成熟以及新的 Layer 1 公链的上线，这些链上的生态也逐渐衰退。
在排除质押的平台币后，DEX 的 TVL 一般即为流动性。截至 11 月 22 日，Curve、SUN、Sushi、VVS Finance、Ref Finance、Raydium 的 TVL 过去 30 天都减少了 30% 以上。
在非以太坊链上的 DEX 中，除了 BNB 链上的 Pancakeswap 和 Tron 上的 SUN 仍然维持较高的流动性外，其它链上 DEX 的流动性已经较少，Avalanche 上的 Trader Joe、Fantom 上的 SpookySwap、NEAR 上的 Ref Finance、Solana 上的 Raydium 的流动性都已经不足 1 亿美元。这其中有部分原因在于在波动市场中，大多数公链的原生代币都出现了较大跌幅，还有部分原因则是资金的撤离。
DODO 一天内的换手率高达 654%
由于 DODO 的流动性在主要 DEX 中最低，能够取得这样的交易量更值得关注。截至 11 月 22 日，从官网数据知，在以太坊主网上，DODO 过去 24 小时的流动性仅 2735 万美元，交易量为 1.79 亿美元，换手率高达 654%。同样在以太坊上，过去 24 小时，Uniswap V3 的流动性为 32.1 亿美元，交易量为 12.6 亿美元，换手率 39.3%；Curve 的流动性为 34.6 亿美元，交易量为 4.86 亿美元，换手率为 14%；Balancer V1+V2 的流动性共 9.63 亿美元，交易量为 9904 万美元，换手率为 10.3%；Sushi 的流动性为 2.95 亿美元，交易量为 2354 万美元，换手率为 8%。说明 DODO 的资金利用率更高。
去中心化永续合约交易所：dYdX vs GMX
当前链上衍生品交易所主要交易永续合约，这其中占据主要市场的也就是 dYdX 和 GMX。这两者的数据似乎比去中心化的现货交易所更为稳定。
dYdX 交易量下降，但依然更高
根据 dYdX 社区 elenahoolu（Flashbots 的数据分析师）整理的数据，如下图所示，因为交易挖矿的因素，dYdX 的交易量整体受 DYDX 价格影响较大。在近期市场波动较大时，dYdX 的日交易量创下了今年 5 月中旬以来的新高。但随着市场波动平缓，交易量也随之恢复正常。截至 11 月 22 日，官网显示过去 24 小时，dYdX 的交易量为 11.2 亿美元。
如下图所示，Arbitrum 上 GMX 的日交易量也在 11 月 10 日创下历史新高，当天的交易量为 11.9 亿美元，接下来的几天交易量也维持在高位。11 月 15 日 -11 月 20 日交易量恢复正常水但 11 月 21 日交易量再次升高。官网显示过去 24 小时，Arbitrum 上 GMX 的交易量为 7.5 亿美元。
GMX 的未平仓量维持在高位
如下图所示，dYdX 的未平仓量和交易量一样，整体随着 DYDX 的下跌而下降；GMX 的未平仓量则处于高位。截至 11 月 22 日，dYdX 的未平仓量为 2.2 亿美元，GMX 的未平仓量为 1.18 亿美元。
dYdX 和 GMX 的 TVL 均保持稳定
截至 11 月 22 日，dYdX 的 TVL 为 4.04 亿美元，过去 30 天上升 8.51%。dYdX 中的 TVL 主要作为杠杆交易的保证金，它的作用可以类比为中心化交易所的稳定币，作为交易的工具。在中心化交易所中，稳定币越多说明抄底的资金可能上升；在 dYdX 中，稳定币越多说明愿意交易的资金越多，做多做空都有可能。
当前 GMX 的 TVL 为 4.44 亿美元，过去 30 天下降 2.4%。GMX 的 TVL 就是 GLP 的市值，包括了 Arbitrum 和 Avalanche 上的。GMX 中交易员的对手盘即为 GLP，也就是交易的流动性来源。GMX 的 TVL 越高也就说明交易的流动性越高。
两者 TVL 的一个差别在于 dYdX 的 TVL 是存入 dYdX 作为保证金的稳定币 USDC，不受市场波动的影响，价值并不会因为本次下跌行情而下降。而 GMX 中的 TVL 也就是 GLP 的价值会随着市场波动，以 Arbitrum 上的 GLP 为例，其中包含约 50% 的稳定币和 50% 的非稳定币 BTC、ETH、UNI、LINK，GLP 的价格会随着市场下跌而下跌。但由于 GMX 的 TVL 在近期并没有明显下降，说明有新进入的资金来提供流动性。
此外，由于 GMX 收取的费用会全部发放给 GLP 的持有者和 GMX 的质押者，手续费每 7 天收集一次并在下一周发放，变更的时间节点为每周三。由于上一个手续费周期（11 月 9 日 -11 月 15 日）的交易量整体上可能达到历史最高，也就导致接下来的一周 GLP 的 APR 很高。
根据观察，11 月 16 日早上，Arbitrum 上 GLP 的流通量为 4.2 亿，APR 为 55.68%。截至 11 月 22 日，GLP 的流通量为 4.65 亿，APR 为 46.83%。上一周期的高交易量导致本周 GLP 的流通量升高，而流动性的提升也可能对交易量的提升有帮助，从而形成正反馈，导致更高的交易量。
（声明：请读者严格遵守所在地法律法规，本文不代表任何投资建议）
