Element Finance：固定利率的DeFi定存服务

变化无常可说是币圈的代名词，「稳定」显得特别珍贵。过年期间币价下跌。有人索性不看，也有人会改将资产投入波动比较小的收益来源。区块势曾介绍过的 DeFi 活期存款 Anchor Protocol因为能提供稳定收益，在近期大受欢迎。

本文主角 Element Finance 同样也是主打「稳定」。它是一款 DeFi 的定期存款服务。就像是银行定存会事先约定存款期限，只要期满领回就能拿到当时约定好的固定利率。目前美元稳定币 MIM 在 Element Finance 就有将近 16% 的固定年利率。

这篇文章讨论 Element Finance 如何在变化剧烈的币圈，提供固定利率的 DeFi 定期存款服务。

下图就是 Element Finance 的首页。

画面上方的四个页籤中，最左边的固定利率（Fixed Rates）可说是 Element Finance 的主打功能。目前只有 9 种加密货币可以享有固定利率。

Element Finance 的定存操作非常简单。

以最上方的美元稳定币 DAI 为例，它的定存期限是到 2022 年的 4 月 30 日，而固定年利率则是 2.07%。换句话说，投资者只要将手上的 DAI 存入 Element Finance 并等待定存到期，就能获得 2.07% 的年利率收益。如果到期时间不满一年，则会按照时间比例发放定存收益。

即便是第一次接触 DeFi 的投资者，也能很快上手 Element Finance 的定存服务。但熟悉 DeFi 的老玩家都知道，在币圈要提供稳定收益非常困难。他们还会往下追问：「定存的收益从何而来？」

表面上越单纯的功能，背后的机制通常越复杂。

Element Finance 的定存功能，是由活存衍生出来的副产品。也就是说，如果没人使用 Element Finance 的活存功能，定存也无法运作。根据 Element Finance 的介绍：

Element Finance 的核心是透过以太坊上的智慧合约，替用户将能产生收益的基础资产（例如 Yearn 金库内的 ETH、BTC、USDC、DAI）拆分为两个独立的资产 —— 本金代币（Principle Token）、收益代币（Yield Token）。

拆分机制将让本金代币的持有者能以折扣价换回本金，而本金代币的购买者则可以藉此获得固定利率收益。当本金不再被锁定，他们就可以透过这些本金开槓桿，并在没有清算风险的情况下获得更多收益部位。此外，他们还可以透过这些新代币在 AMM 提供流动性，藉此获得额外的交易手续费。

这段介绍包含太多金融术语，我也是来回看了好几次才理解它的意思。

简单来说，Element Finance 是让进阶 DeFi 玩家安全开槓桿、提升资金利用率的工具。而它的最大创新之处，就是将原本的 DeFi 收益代币进一步拆分成本金代币（Principle Token）、收益代币（Yield Token）两种代币。直接举例说明更清楚。

假如你手上有 10 颗 ETH，并且预期未来 ETH 价格会上涨，该如何获得最大收益？

最简单的方法是不要卖。积极的投资者还会想办法从薪水中挪出更多钱来买 ETH。而进阶的 DeFi 玩家还会动用手上的 10 颗 ETH 来开槓桿。

开槓桿听起来是专业的金融操作，但其实向银行申请房贷就是在开槓桿。如果你将一间价值 1,000 万新台币的房子抵押给银行，并借出 500 万新台币来投资另一间小套房。等于将手上的 1,000 万槓桿变成 1,500 万。加密货币也是相同道理。

投资者只要将 10 颗 ETH 拿到 MakerDAO 抵押，就能向智慧合约借出 5 颗 ETH 等值的美元稳定币 DAI。只要将借来的 DAI 再拿去购买 ETH，就等于是将手上的 10 颗 ETH 槓桿变成 15 颗 ETH（原本的 10 颗＋借来的 5 颗）。

假如每颗 ETH 价格是 3,000 DAI，投资者也可以将额外借来的 15,000 DAI（等值 5 颗 ETH）拿去 Yearn 金库赚稳定币收益。等于是拿原本的 10 颗 ETH 在赌币价上涨，而借来的 15,000 DAI 在赚稳定币利息。

拿 ETH 来抵押借款看似聪明，背后却隐藏两大缺点：

1.资金利用率只有 50%（抵押 10 ETH 却只有借出 5 ETH 等值的 DAI）

2.万一 ETH 价格下跌，抵押的 10 ETH 就会有被清算（断头）的风险

该如何在开槓桿的同时，还能提升资金利用率（借出更多钱）并且避免被断头？

Element Finance 就想到一套相当聪明的办法 —— 发行本金代币、收益代币 —— 并从中衍生出 DeFi 领域极为少见的定存产品。

如果投资者懂得使用 Element Finance，他会先将手上的 10 颗 ETH 卖掉，稍晚才重新买回来。

同样假设每颗 ETH 价格是 3,000 DAI，10 颗 ETH 就能换成 30,000 DAI。接着，如下图所示，将这 30,000 DAI 透过 Element Finance 的活存页面（Mint＆LP），将它铸造成约 29,913 颗本金代币（ePyvDAI）和 30,000 颗收益代币（eYyvDAI）。

这个步骤相当于由 Element Finance 替用户将 30,000 DAI 放入 Yearn 金库赚取存款收益，只是「存款收据」变成了本金代币、收益代币两种代币而已。

本金代币是投资者定存期满之后，能以 1：1 赎回本金（DAI）的凭证。收益代币则代表定存期满之后，投资者可以从 Yearn 获得的（浮动）存款收益凭证。

进阶的 DeFi 投资者会立即将 29,913 颗本金代币，透过上方的 Pools 页籤以略差于 1：1 的价格换回 29,776 颗 DAI 本金。再拿这些本金买回 9.925 颗 ETH 就算是大功告成。

如此一来，投资者手上就有 9.925 颗 ETH（本金代币换得）以及 30,000 颗收益代币（eYyvDAI）。只要将那 9.925 颗 ETH 拿去放贷或是放入 Lido 抵押挖矿?，就能轻松赚到更多 ETH 利息并同时持有 30,000 颗 DAI 在 Yearn 金库中的存款收益。

相较于前面提到的 MakerDAO，资金利用率仅为本金的 50%。Element Finance 等于是替投资者额外「榨」出一倍的 DAI 来赚存款收益。除了获利更高之外，风险也更低。

透过 MakerDAO 抵押借款，投资者最怕 ETH 价格忽然下跌。资不抵债，导致抵押的 10 颗 ETH 通通被智慧合约「断头」。

Element Finance 则是让投资者在最一开始就「亏损」大约 87 颗 DAI，也就是存入 30,000 颗 DAI 却只拿回 29,913 颗本金代币。但只要将本金代币透过 Pools 换回 DAI 再买成 ETH，虽然中间总共会亏损 224 颗 DAI，但未来就不怕 ETH 价格下跌被清算。不仅如此，投资者还可以拿这些 ETH 赚取额外收益。