RWA的火，终于「烧」起来了

真实世界资产（RWA）代币化已成为区块链技术在全球范围内最强大的用例之一，因为它有望在数字时代为金融市场带来更高的效率和安全性。

为了更深入地了解 2023 年 RWA 的发展状况，kitco 编辑与 Matrixport 业务开发总监 Benjamin Stani 进行了交谈。

「随着链上收益率的压缩与美国联邦储备委员会（FED）利率的上升，链上和链下利率出现了很大的分化，」Stani 说。「RWA 也许可以弥补这一差距。」

他指出，虽然稳定币市场是加密生态系统的基石，但这些稳定资产的未充分利用一直是一个挥之不去的问题，而 RWA 可以解决这个问题。这已成为 2023 年的一股颠覆性力量，释放了该资产类别的潜力，并从根本上改变了价值的创造、转移和存储方式。

对「无风险真实世界收益率的推动已将行业的重点转向受监管金融工具的代币化」，国库券、房地产、贵金属和艺术品被视为最可行的代币化资产。

Matrixdock 代币化短期国库券 (STBT) 的推出获得了非常积极的反响，在短短五个多月内就筹集了 1.23 亿美元资金，Stani 指出，受到美国联邦储备委员会（FED）加息的推动，人们希望获得无风险利率，又能避免传统交易执行和结算麻烦的债券，STBT 满足了这一需求，随着行业的发展，同样的逻辑也适用于其他真实世界资产。

随着代币化国债被业界广泛采用，以类似的形式探索其他流动性上市证券从概念角度来看不会有太大区别。简而言之，RWA 可以延伸至房地产、公司债券和名酒领域。RWA 行业预计将成为未来几年数字资产生态系统的一大主题，为市场增加数十万亿美元。

RWA 将极大地丰富链上可用资产的规模和种类，随着无风险利率持续走高的预期，预计未来几个季度，各机构将因为经济激励采用代币化票据，同时在市场产品方面将有进一步的 DeFi 创新。

虽然目前 RWA 仍处于代币化周期的早期阶段，但来自加密货币原生以及传统金融参与者的兴趣日益浓厚。

Stani 说：「行业已经有一些值得注意的进展，包括新加坡中央银行的 Project Guardian 成功地将 DeFi 用于批发融资市场、进行外汇交易和政府债券交易试验，以及德意志银行在以太坊公共网络上测试代币化基金。RWA 采用率正在迅速上升。清算策略和智能算法的持续创新正在推动这一势头，年底前有望实现重大进展。」

01 代币化的优点和缺点

代币化的最大好处之一是它通过消除中介机构、加快交易速度和降低成本来实现金融市场的民主化，同时还开辟了以前仅向高净值人士开放的投资机会。

在 RWA 诞生之前，市场的主要局限性集中在用户体验方面，尤其是流动性方面，代币化有可能彻底改变金融格局，创造新的收入来源，甚至是全新的市场。我们可以从普华永道提供的传统证券化中外部各方和服务提供商的典型组合的可视化图窥探其复杂程度。

来源 / 普华永道

虚线上方的橙色方框代表主要当事方：债务人（抵押贷款借款人）、发起人（创建抵押贷款的贷款人）和投资者（集合抵押贷款的买方）。证券化的核心功能是汇集基础债务人的现金，将其分割，并将现金分配给投资者。

这其中每一步的成本都是累积的，在证券化的整个过程中成本会预计增加 1%，这看似微不足道，但即使是 50 万美元抵押贷款利率降低 0.50%，每年也能节省 2500 美元，这对大多数人来说都是一笔不小的开支。

与传统借贷相比，链上借贷与真实世界资产相比具有几个关键优势，包括更大的国际可及性、加密金融工具的可及性以及更民主的决策过程。这些因素有助于使贷款更具包容性、透明度，并为更广泛的借款人和贷款人提供便利，同时还能促进贷款生态系统的稳定性并降低风险。随着行业的发展，我们可能会看到 TradFi 和 DeFi 的合并，为更智能、更可编程的全球经济创造条件。

目前 RWA 的最大障碍之一是监管不确定性。法律框架正在努力跟上代币化技术快速发展的步伐。这在与 DeFi 集成的 RWA 基础设施领域尤其明显，监管机构必须面对区块链可扩展性问题，以适应 TradFi 市场容量。

为了帮助克服这一障碍，Stani 建议采取渐进式监管方法，重点是建立与 DeFi 标准完全兼容的综合框架。此类框架必须严格执行风险管理协议，以增强透明度和安全性。新加坡开创性稳定币监管的成功，说明了明确、强有力的指导方针的力量。它们不仅保护投资者，还为发行人和金融机构创新和开拓新的投资渠道创造有利的环境。

技术部分实际上是更容易升级发展的，因为已有可行的解决方案。瓶颈更多地出现在监管和合规方面，我们需要明确什么是证券，以及如何在链下处理链上产权。有些司法管辖区比其他司法管辖区更加进步，很自然的我们会看到在进步司法管辖区在创新层面的推动。

最大的障碍可能是内部合规团队希望在这些新资产类别上叠加相同的框架，显然很多事情在链上的相关性较低（如保留审计线索），甚至是不可实现的（如逆转交易）。

目前与监管合规相关的问题导致 RWA 的采用出现延迟，但 Stani 表示，这些障碍最终将被克服，使 RWA 在全球范围内蓬勃发展。

02 结语

未来对链上深度流动性的需求是强劲的，尤其是大型协议。虽然 STO 存在限制和许可要求，但将证券作为其他产品的基础资产将会有一定的灵活性。业界正在探索这些可能性，力求创新。

一旦 RWA 在行业内拥有了足够的规模，最终的结果将是 TradFi 和加密货币世界联合成为一个单一的金融领域，这与过去的牛市运行趋势不同，它将是惊人的。