前几天有提到我的 RWA 行业持仓：当你们忙着打铭文的时候，RWA 代币早就悄悄起飞了。
当时我还吐槽，大部分代币表现很不错，就是 $Uni 和 $GFI 表现不行。
结果今天早上一起来，$Uni 和 $GFI 就起飞了。
尤其是 $GFI 暴涨 53%~
正好最近也在准备向大家介绍 RWA 赛道中私募信贷的发展，就趁这个机会和大家一起说了吧。
01 私募信贷是个成熟的行业
中国有句老话：「科技的尽头是放贷。」
目前在美帝的私募圈，也有句类似的话：「私募的尽头是放贷。」
黑石 / 高盛 / 高瓴等一众巨头，都在搞私募信贷业务：
按照定义，私募信贷（Private Debt) 是非银行贷款定义的一种资产，其中债券不在公开市场上发行或交易。
在中国，可能有一个更广为人知的名字：「民间借贷」。
全球私募信贷规模大概 1.5 万亿美元，和币圈规模差不多大。
说到回报率嘛，贷款其实一直仅次于股票，算是回报比较高的。
只不过和银行还有公开发行的债券不一样。
在金融领域，私募信贷算是另类资产。
在美帝，只有合格投资者才能参与。
02 私募信贷：RWA 早期核心切入点
根据我在本号开篇关于 RWA 的 6 点不靠谱观察提出的观点，RWA 可能要从长尾开始做起。
在这里的长尾分为两个维度：
- 一是从资产类别上，大型企业债 / 股票等核心资产算头部资产，但算力债 / 艺术品等边缘资产类型算长尾资产。
- 二就是发达国家的金融市场算头部资产，亚非拉等各个发展中国家的市场算是长尾市场。
在资产类别上，私募信贷与公募债券不一样，属于长尾资产。
如果能在亚非拉发展中国家做，那还属于长尾市场。
根据 RWA 行业知名分析网站 rwa.xyz 的数据，当前全球的代币化私募信贷 5.7 亿美金，资产类别上仅次于美国国债的 7.8 亿。
从资产规模上看，今天重点介绍的 Goldfinch 要排名第三。
03 Goldfinch 是细分赛道样板龙头
Goldfinch 的定位为去中心化的借贷协议。2021 年来，Goldfinch 曾完成过总额高达 3700 万美元的三轮融资（100 万美元、1100 万美元、2500 万美元），其中后两轮均由 a16z 领投，可谓出身名门。
与两年前 defi 项目大多借款给链上加密投资者不同，Goldfinch 目前专注于新兴市场的企业债，通过各种各样的方式在亚非拉找合适的借款人。
本质上 Goldfinch 就是一个贷款平台，出资人把钱给到 Goldfinch 后，会获得一种叫「FIDU」的代币，初始价格是 1 美金。
然后池子里的自己会借给多个项目，这样除非所有项目都违约，否则投资者不会损失所有本金。
有意思的是，其实投资者不去 Goldfinch 投资，直接在交易所也可以买到 Fidu，而且价格还便宜。
按照最近的价格 0.8 美金计算，相当于您在投资 100 元本金后，可以在二级市场上按 80 元的价格卖掉这笔投资。
是不是看起来很傻？
这主要就是受最近这两笔违约的影响：8 月份被非洲的摩托车租赁公司 Tugenden 产生 500 万美元坏账，10 月份又爆出 700 万美金的坏账。
持有 FIDU 的投资者可以选择到期拿回本金和利息，也可以选择未到期的时候提前卖出走人。
但如果你信任 Goldfinch 的风控能力的话，也可能意味着获取更高的收益。
04 链上方案尚处早期，风控是短板
目前 Goldfinch 大部分资金都处于借出状态，还款金额只占 9%，其中违约金额就占了还款金额的一半。
我们来从 Tugende 这个 case 详细看看 Goldfinch 的坏账是怎么形成的。
Tugende 为乌干达和肯尼亚的小企业提供资产支持融资，他们的核心客户群是摩托车出租车司机。当地的摩托车司机向 Tugende 借钱买车，然后去载客还钱。
其实 Goldfinch 早在今年 2 月份就意识到 Tugende 公司的财务状况有问题。Tugende 给出的理由是：「由于俄罗斯入侵乌克兰以及全球高通胀，近期燃料成本上涨，使司机更难履行其义务，导致租赁取消和由此产生的收回增加（即 Tugende 借款人将摩托车归还给公司）。」
经过一系列扯皮的沟通，最后 Goldfinch 将所有 500 万美金借给 Tugende 的本金记录为坏账处理了。
05 加密支付与信贷，未来互相成就
如果经历过 Fintech 或者国内互联网金融的人都应该知道，做信贷生意的核心是风控，而风控的核心是数据。
以当前加密场景的覆盖程度，可产生的数据还远远不足以为链上私募信贷业务提供风控服务。
因此当前的私募信贷业务还需要依赖大量传统方式保障风控水平。
但随着加密支付的发展，可能链上会积累越来越多的数据。
这个发展路径其实和当年支付宝 / 微信支付放贷款的逻辑一样，只不过链上的支付数据是公开的，不会掌握在某几个巨头手中。
对于当下私募信贷的发展情况，我的判断是：
（声明：请读者严格遵守所在地法律法规，本文不代表任何投资建议）
