一方面，得益于现货 ETF 所带来的资金增量，比特币一反此前阴跌趋势，持续表现强势，开始收复此前价差，并于 2 月 14 日突破 5 万美元，创下了自 2021 年 12 月以来新高，后保持在 51000 美元左右震荡。
另一方面，备受关注的 CoinbaseQ4 财报公布，Q4 营收高达 9.54 亿美元，两年来首次实现季度盈利，而按年计算，Coinbase 的托管资产流入为 70 亿美元，截至年底托管资产为 1,010 亿美元。据其首席执行官透露，目前 Coinbase 托管了 370 亿美元比特币 ETF 资产中的 90%，但该收益并未在 Q4季度计入，因而其托管收入将在 2024 财年进一步增加。
一边是比特币价格持续创下新高，一边是 Coinbase 肉眼可见的盆满钵满，而这一切，看似与最符合大众印象，以「托管」为主要业务之一的美国传统银行业毫无关系。
在此背景下，美国银行们，终于坐不住了。
01 比特币大涨，Coinbase 财报亮眼
2 月正值花团锦簇的中国新年，比特币似乎也追上了这股祝福之风。春节期间，比特币迎来大涨，2 月 9 日，比特币涨至 47000 美元，2 月 11 日，突破 48,000 美元，2 月 14 日，比特币突破 5 万美元，并一度追高至 52,700 美元，后持续在 51000 美元振荡，现报 51624 美元，7 天上涨超 26%。
比特币价格走势，来源：币安
从市场而言，论及上涨的原因，尽管减半渐行渐近，但主要仍来源于比特币现货 ETF 带来的资金净流入。从数据来看，截至 2 月 15 日，11 只 ETF 比特币持仓总量已超过 72 万枚，尽管灰度仍处于抛售状态，流出总量达到 15.97 枚，但其他 ETF 均处于流入状态。根据 CoinShares 的研究主管 James Butterfill 在 X 平台的发文，截至 2 月 14 日，美国现货比特币 ETF 的净流入总额已突破 40 亿美元。而据 BitMEX Research 数据显示，比特币现货 ETF 上周净流入 22.734 亿美元，自 1 月 11 日以来的总净流入达 49.269 亿美元。
无独有偶，CoinbaseQ4 季度财报也在 2 月 16 日盘后公布，从整体来看，该份财报无疑极为亮眼。受高昂合规成本与监管的影响，Coinbase 在上市后业绩表现远不如币安等大型离岸交易所，尤其是在近两年，市场的低迷直接导致 Coinbase 业绩与股价的双重滑落，但在 23 年的最后季度，Coinbase 终于迎来了难得的完美收官。
受加密货币大盘上涨影响，Coinbase 在第四季度转亏为盈，实现了净利润 2.73 亿美元，全面扭转了去年同期 5.57 亿美元的亏损局面，而从全年看，其实现了 9500 万美元的净收入和近 10 亿美元的调整后的 EBITDA，总收入达到了 31 亿美元。
Coinbase 收益情况，来源：Coinbase 官网
细究该财报，Coinbase 收入主要分为两大块，一是交易收入，二是订阅和服务收入。从交易收入来看，由于去年相对低迷的加密市场，Coinbase 全年的交易收入仍呈现下滑趋势，2023 年整体交易收入为 15 亿美元，同比下降 36%。总交易量为 4,680 亿美元，同比下降 44%;普通用户交易量为 750 亿美元，同比下降 55%，机构交易量为 3930 亿美元，同比下降 41%。
然而，交易收入的下降被订阅和服务收入的上涨所抵消。全年总订阅和服务营收为 14.069 亿美元，尤其在第四季度增长最为明显，实现订阅和服务收入 3.75 亿美元，增长 12%，增长的主要推动因素是稳定币收入、利息收入和区块链奖励（质押及价格上涨因素）。其中，稳定币营收为 1.716 亿美元，高于上年同期的 1.457 亿美元；区块链奖励为 9510 万美元，高于上年同期的 6240 万美元；托管费营收为 1970 万美元，高于上年同期的 1140 万美元；利息收入为 4260 万美元，高于上年同期的 3650 万美元；其他订阅和服务营收为 4650 万美元，高于上年同期的 2670 万美元。
Coinbase 订阅和服务收入情况，来源：coinbase 官网
值得注意的是，在本次财报中，由于 ETF 在 24 年 1 月通过，因而备受关注的比特币 ETF 托管收入并未被记入，而作为 11 个现货比特币 ETF 中 8 大机构的托管者，当前其已托管了约 90% 的 ETF 资产，这一收入将会在 24 年 Q1 季度被披露，这意味着 Coinbase 的收益仍有较大的增长空间。事实也确实如此，据 CEO 披露，该公司预计第一季度订阅和服务收入将在 4.1 亿至 4.8 亿美元之间。
比特币持续增长，而对应的直接机构收益也日益突出，这无疑遭来了其他机构的「红眼」，直接坐不住的，正是此前对加密持怀疑态度的美国银行业，毕竟从职能来看，有关资金托管的业务是众多银行的主要收入源。
从时间线来看，在 2020 年之前，仅有特定的加密托管商才能提供加密货币托管服务，同时需要由国家金融监管机构签发信托章程，手续复杂繁琐。在当时，尽管并无实际的法律法规禁止银行托管加密货币，但出于风险与体量的考虑，从事该领域的银行微乎其微。
该情况直到 2020 年 7 月 22 日被改善，当时美国财政部下属的独立机构美国货币监理署（OCC）发布公开信，明确国家银行和联邦储蓄协会具有托管加密货币资产的合法权利，此后以纽约梅隆银行为首的多家银行开始涉足加密资产托管业务。
好景不长，在 22 年经历了 FTX 事件后，美国当局意识到加密资产风险存在向系统性风险转移的可能，加密监管迅速收紧。三大联邦银行监管机构发布联合声明强调加密资产风险对银行机构的风险，暗示银行不应从事加密相关业务。23 年 1 月，美国联邦储备委员会 (FRB) 决定拒绝以加密货币为重点的托管银行会员申请。从 22 年起，银行业监管机构对加密货币及其在金融体系中的风险敞口持谨慎和怀疑态度这一共识基本深入整个金融行业，直到今年比特币现货 ETF 通过。
就在今年 2 月 14 日，SEC 主席 Gary Gensler) 收到了一封特殊的情人节来信。该信由银行政策研究所、美国银行家协会、证券业和金融市场协会以及金融服务论坛发出，要求其修改 《员工会计公报》（SAB）121，以改善加密货币在银行业受限的情况。
银行机构向 SEC 发出的信件截图，来源：美国银行协会官网
该份公报由 SEC 发布于 2022 年 4 月 11 日，公报对加密货币托管进行了规定，要求提供加密托管服务的金融机构、信用合作社和银行保留一定数量的资金来支持其客户的数字资产。简单而言，即为保证透明度，托管机构需要把加密资产计入资产负债表的负债栏，而为保证资产负债的平衡，资产栏也应相应增加同等金额，这无疑增加了托管机构的托管成本，也违反了资产同一性对待的基本原则。
信中明确对此条款表示了不满，并认为受监管的银行组织被阻止大规模提供数字资产保护服务，投资者和客户以及金融体系的整体情况将会受到负面影响。其还强调，资产负债表内的要求，叠加 SAB 121 中对「加密资产」过于宽泛的定义，将对银行组织开发分布式账本技术（DLT）应用能力产生寒蝉效应。
SEC 方对此当然并不认可，表示会计指导是必须的，与银行为客户持有的其他资产相比，加密资产具有独特的风险及不确定性，保持透明与风险对冲很重要。Gary Gensler 更是在采访中直言，「加密货币行业缺乏与证券相关的适当且必要的披露」。
实际上，也不仅仅是银行业表达了对该条例的不满，两党间对加密态度的不同也使该条例面临巨大的争议。
早在 22 年 8 月，参议员 Lummis 就致函美国总审计长，质疑该条例是否符合《国会审查法》规定的规则。此后在 23 年 1 月， Cynthia Lummis 与美国众议员 Mike Flood 和 Wiley Nickel 再度提出决议，判定该公告不具有法律效力。一直到 23 年 11 月，对 SAB 121 的抵制仍未停止，国会议员备忘录要求澄清政府问责局（GAO）的调查结果，并质疑其可执行性。
从目前的结果来看，尽管利益双方的博弈仍在继续，但态度却已表达得很明确，相比此前不屑一顾的态度，目前的美国银行更希望积极参与到比特币 ETF 的托管中，获取托管费用以及可能的其他费用，并为此目的开始向监管方施压。
从长期来看，出于安全考虑，仅 Coinbase 一家独大的现状必然难以持续，托管机构多样性增加也是客观趋势。而成熟银行的介入对于加密产业的发展存在积极作用，一方面，可倒逼托管机构提升安全性与透明度，减低托管成本；另一方面，此举也再度增加了加密资产的主流度。从常识来看，银行始终是金融系统中最为重要的部分，银行在加密的接入会再度降低加密资产门槛，为大众参与拓宽渠道。
当然，会计条例并不会在短期内进行调整修改，银行这一波操作也难免有急功近利之嫌，但天下熙攘，皆以利往，想分一杯羹也并不可耻。随着比特币逐渐迈入主流，三十年河东、三十年河西的反转戏码，看客们也终将习以为常。
（声明：请读者严格遵守所在地法律法规，本文不代表任何投资建议）
