比特币「减半」不足20天，用数据「刻舟求剑」还灵不灵？

4 月 2 日，Web3 数据分析平台 OKLink 的「减半倒计时」专区显示，距离比特币第四次区块奖励减半还剩大约 18 天（根据出块难度和速度动态调整）。

按照倒计时预计，大概在今年 4 月 20 日左右，这个全球最大的区块链网络每区块产出的 BTC 将由 6.25 个减少为 3.125 个，这也意味着，比特币日产量将从 900 BTC 左右降至约 450 BTC。

比特币网络自 2009 年 1 月上线后，固定执行一种发行规则——每生成 21 万个区块时，给予维护网络节点（矿工）的 BTC 奖励减少半数。

这个周期如果换算成自然日，大约为每四年减半一次。比特币网络运转 15 年来，已经发生过三次「减半」，分别在 2012 年、2016 年和 2020 年。

自从 2010 年美国程序员 Laszlo Hanyecz 用 10000 BTC 兑换了价值不到 40 美元的披萨后，BTC 有了价格。随着比特币交易所这样的二级市场出现，BTC 又开始有了 K 线。此后，市场交易者从比特币减半周期相关的数据中寻找价格规律，成为一种分析手段。

过去 10 年里，BTC 似乎总在「减半」发生的次年内达到价格新高。但今年，历史规律被打破了——距离减半还有 1 个多月的 3 月 14 日，BTC 创下了 73700 美元左右的历史新高。市场公认的原因是比特币现货 ETF 在美国上市而带来的新增资金。

市场在变化，「规律」貌似不灵了，但比特币链上数据仍然草蛇灰线般预埋着未来，不仅关乎价格，还有奖励减半后比特币生态将去往何方。

第三次减半周期内出现「三顶」

根据 OKLink 比特币浏览器实时数据显示，截至 4 月 2 日 15 时许，全网产出量已经达到 19,666,231.25BTC，流通量接近产出量，占总供应量 21,000,000 BTC 的 93.64%，全网只剩 1,333,768.75 BTC 待挖掘。而比特币「减半」后，BTC 的产出率将区块奖励的减少而下降。

超过 1966 万枚在流通的 BTC 支撑起一个 1.31 万亿市值的市场，用时 15 年。「$66800/BTC」并非一蹴而就。

OKLink 的「比特币减半专题页」挖掘到的价格走势历史数据显示，2009 年 1 月至 2012 年 11 月这四年多里，BTC 的价格最高才约 23 美元，这个周期内，比特币最初的区块奖励为 50 BTC。

OKLink 比特币减半专题页 BTC 价格走势图

比特币持有者们对「减半」与价格规律的摸索也正始于 2012 年 11 月 28 日——比特币网络首次执行区块奖励减半的规则，每区块产量也降至 25 BTC，1 年后即 2013 年 12 月 1 日，BTC 的价格达到 1127 美元新高，是上一次最高点的 47.25 倍。

「减半后次年会创新高」的认知在此后 2016 年 7 月 9 日的第二次减半的次年得到加深。

2020 年 5 月 11 日，第三次减半结束。当人们认为次年即 2021 年 11 月 10 日 BTC 登上 67145.美元就是最高点、又一次会「验证规律」时，谁都没想的是事发生了——2024 年 3 月 14 日，BTC 创下了 73737 美元的新高记录。此时，比特币网络距离减半还有一个多月。

减半周期内 BTC 价格变化（综合 OKLink 和 CoinGecko 数据整理）

正如 OKLink 显示的价格走势图所示，在比特币第三次减半的周期内，BTC 价格市场出现了「三顶」结构。

仔细探究已经不难发现，大约每 4 年一个周期内的价格最高点发生时间，并不总在减半发生后的一年里：2017 年的高点距离第二次减半过去了足足一年半，2024 年创下的高点已经距离 2020 年减半过去了 3 年零 8 个月。

OKLink 的比特币浏览器市场数据之一「BTC 江卓尔周期对比数据」也描述了这一现象。

OKLink 比特币浏览器内收录 BTC 江卓尔周期

该数据展示了熊市周期低点至牛市最高点的 BTC 走势（本轮周期即第四周期暂无标记高点）。指标跟踪者、莱比特矿池创始人江卓尔认为，比特币体量越大，波动性越低，上涨速度会越慢。涨得越慢，越不容易触发由于涨幅过大、新资金跟不上而导致的高位崩盘事件，牛市持续时间更长。因此，前三周期的牛市持续时间越来越长，涨幅倍数越来越小。

「BTC 江卓尔周期对比数据」被一部分交易者作为 BTC 牛市周期持续时长的辅助判断指标，在 OKLink 上，光 BTC 的市场指标就有 20 个，包括 BTC ahr999 囤币指标、BTC ahr999x 逃顶指标等，这些辅助指标也被一些交易者作为常用的市场价格分析工具。

当然，价格的涨跌过程必然伴随着当时市场资金体量的增减。

发生在 2024 年 3 月的「第三顶」就得益于比特币现货 ETF 年初在美国的上市，包括贝莱德在内的 10 家比特币 ETF 的资管公司，2 个多月里吸引了超过 500 亿美元的增量资金，将 82.5 万枚 BTC 纳入了机构持仓中。

推动价格的还有减半预期。

一个明显的走势是，减半前的几个月，BTC 的价格出现明显攀升，而减半后 BTC 市场酝酿价格新高点的时间也在加长。OKLink 记录的「减半前后 BTC 价格走势」图更具象地描述了上述趋势。

OKLink 跟踪的比特币减半前后价格走势

OKLink 提供的「减半前后 BTC 价格走势」图中，数据取自减半前 120 日（T-120）至减半后 240 日（T+240）内 BTC 的价格。将近一年内，减半前的近 4 个月里，预期推动着价格高潮，BTC 走入上升通道，减半后的 8 个月里，价格则缓慢攀升。

激励渐少未来价值支撑靠什么？

庞大的 BTC 持有者、交易者是比特币生态用户中体量最大的群体，OKLink 比特币浏览器显示，截至 4 月 2 日 15 时 30 分，BTC 持有地址数达到了 51,227,220 个，其中，活跃地址数为 1,013,043 个，24 小时链上交易量达 1.22M BTC。

除了持有者、交易者外，维护比特币网络运行的矿工们也是生态人群的重要组成部分。如果比特币减半对于市场交易者来说是利好，对于矿工来说就不那么美好了，因为区块产量的减半意味着他们从每区块中获得的奖励减少。

这样的现实下，矿工们将需要重新计算「挖矿」即维护网络的投入产出比，也就是挖掘 BTC 带来的收入能否覆盖甚至高于投入成本（矿机算力、电力、维护等）。

对于比特币矿工来说，收入主要是区块奖励，其次是链上交易产生的手续费，OKLink「比特币减半专题页」的矿工收入数据明示了矿工的收入结构。

OKLink 跟踪的自比特币产出以来的矿工收入数据

OKLink 的「矿工收入」数据显示，随着每一次挖矿奖励减半，手续费收入的规模增加明显。

第二个减半周期内矿工手续费收入规模增加‍‍‍‍

OKLink 的比特币浏览器收录的矿工收入两个来源的占比数据显示：

第一个比特币减半周期（2012/11/28-2016/7/8）内，手续费占矿工总收入的比例才频繁突破「0」，但最高不过 8.49%。
第二个减半周期（2016/7/9-2020/5/10）内，这个比例在逐渐上升，最高达到了 44.88%。
第三个减半周期（2020/5/11 至今）内，手续费占矿工总收入的比例最高达 41.84%。

但三个减半周期内，手续费对比矿工总收入的比例都有过低于 1% 的时候。

第三个周期内手续费占矿工总收入的比例最高达 41.84%

如果加入价格因子也不难发现一个规律，当 BTC 价格升高时，矿工的手续费收入通常增加。唯一例外的是 2023 年 5 月，BTC 在 27900 美元附近时，手续费占矿工总收入的月内最高比例达到了 41.52%，仅次于当年年内 BTC 价格新高时。

特殊情况缘于比特币生态中新应用「铭文」的早期发迹。

这种基于名为Ordinals 协议 在比特币网络上发行的代币，包括同质化的 BRC-20 代币和非同质化的 Ordinals NFT，最早的创建行为发生在 2023 年 3 月，并在 5 月份风靡于「打铭文」用户群中。而比特币网络上的铭文协议也逐渐丰富，Atomicals、Stamp 协议在用户群里各有拥趸。