SignalPlus每日宏观经济报道(2023-2-13)

市场在上周的收尾较为平静,资产价格走势与过去几个交易日类似。经济数据方面有些令人激动的消息,加拿大 1 月就业人数增加了 15 万,是预期值 1.5 万的 10 倍,成为继美国非农就业数据後又一个火热的就业市场数据。

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市场在上周的收尾较为平静,资产价格走势与过去几个交易日类似。经济数据方面有些令人激动的消息,加拿大 1 月就业人数增加了 15 万,是预期值 1.5 万的 10 倍,成为继美国非农就业数据後又一个火热的就业市场数据。在美国, 2 月密大消费者信心指数升至 66.4,是 2022 年 1 月以来的最高水平,现况指数也飙升至 72.6(从 68.4),不过预期指数从 62.7 跌至 62.3,1 年期通胀预期则从之前的 3.9% 跃升至 4.2%。然而,更引人注目的是 BLS 的 CPI 计算方式调整,12 月 CPI 被上调至 +0.1%(之前为 -0.1%),核心 CPI 上调至 0.3%(之前为 0.4%),虽然这都已经是过往的数据,但仍进一步增加了市场对周二 CPI 数据发布的关注(预期整体 +0.5% MoM,核心 +0.4% MoM),新计算方法也增加了住房的权重,住房是这个周期最顽固的通胀压力来源之一,如果本周 CPI 数据结果意外超出预期,无疑会引出美联储更强硬的鹰派立场,股市也可能会吐回今年为止的部分涨幅。

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债券市场对 CPI 调整的反应较为负面,美债 10 年期收益率升至 3.73%,较 2 月第一周的局部低点高出 35 个基点,此外,短天期联邦基金利率曲线上周迅速重新定价,上移了 30 个基点,6 月终端利率回到 5.15% 附近,且移除了所有 2023 年第四季的降息预期。在欧洲方面,度过了政府债券供应负增长的 1 月份後,本月和今年剩余月份的债券供应将会出现大幅度的增长,供应增加带来的价格压力,可能会使中长天期的收益率难以走低。最後,日本央行宣布了令人意外的下任央行行长人选,目前可能出任的植田和男 (Kazuo Ueda) 为学者出身,且过去并不是太出名的公众人物,据报导指出先前领先的候选人雨宫正佳 (Masayoshi Amamiya) 拒绝了这一职位;受此消息影响,日圆上涨约 2%,日本公债收益率跳升至控制区间上限,基於 Ueda 过去背景较不为人知,且公职经历较少,日本市场预期交接过程可能会出现一些不确定性和波动。

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全球债券资金流量在上周仍然相当强劲,过去 4 周总计有高达 420 亿美元的资金净流入;另一方面,受到基金经理人在这波上涨中获利了结的影响,股市出现了今年以来首周的资金净流出,而此时散户正开始增加股票的风险敞口。如我们先前提及的,我们不仅看到当天到期期权交易激增,而且小型帐户(小於 10 个合约)交易的看涨期权数量相较於看跌期权自新年以来也显着反弹;没有什麽比价格更能刺激市场情绪,在价格持续创下局部新高的情况下,散户投资兴趣全面回归也不足为奇。

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然而,尽管近期市场情绪有所回升,我们注意到在 2 月 3 日震撼市场的非农就业数据後,市场的基本动态已经发生了变化。年初以来我们观察到空单最多的股票强势反弹,热门股反而表现不佳,且 2 年期美债收益率急降,加上隐含波动率全面下降,但这些趋势在非农数据发布後都突然反转,同时风险情绪在过去几个交易日也有所降温,如果 CPI 数据较预期的强劲,可能会进一步加剧这个走势,扭转近期金融形势宽松的局面。

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我们先前提过, 相较於宏观环境,2023 年可能更受到微观因素影响,高盛的一项研究也得出了类似的结论,他们发现与过去 2 年相比,S&P 500 报酬表现被微观因素解释的比例越来越高,此外,这项研究也显示报酬离散度 (alpha) 增加,使得单只股票波动性增加但股票间的关联性降低;在通胀似乎得到控制、全球加息周期接近尾声的背景之下,股市似乎更重视基本面的影响而不是受到宏观事件的左右,如同加密货币也正回到以项目基本面为重点的建设期。

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在加密货币方面,市场情绪依然低迷,受 SEC 管制质押交易的影响,BTC、ETH 和其他 PoS coins 的价格下跌了约 7-10%,最新消息是 Nexo 紧接着 Kraken 的脚步,宣布将停止向所有美国客户提供其产品 Earn,而 Coinbase 正面临下一波整顿的压力;相关消息传出後,市场预期有更多质押活动将转移到链上,Rocket Pool (RPL) 等去中心化质押项目的代币价格立即上涨约 20%,和前些时候 CEX 转移到 DEX 的题材十分类似。

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在这些消息之外,市场普遍变动不大,仍在静待 CPI 的结果公布,波动率市场对该事件的风险定价约为 20% 的年化波动率,且由於市场认为 CPI 有机会高於预期,看跌期权在过去两天的交易较为活跃。

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