比特币链上投资者行为到达拐点，新周期来临？| Glassnode周报

上周比特币表现强劲，不仅修复了前一周的全部回调，并且价格达到 25000 美元以上。在美国的数字资产相关监管环境持续施加压力的情况下，比特币创下自 2022 年 6 月以来的最高价格。

随着添加到比特币区块链的文件总数超过 10 万，本周我们将探讨基于比特币网络的铭文（一种比特币网络上的 NFT ）开始降温。此外，我们还将使用上周发布的一套新的链上工具来评估比特币长期和短期持有者的行为、链上交易数据和已实现盈亏等。

基于比特币网络的 NFT 浪潮

2023 年 2 月比特币网络在引入了一种新的数据存储方式之后，基于比特币网络的 NFT 浪潮开始出现，我们开始能够在最大、最古老且最安全的区块链上创建 NFT。比特币 NFT 的有趣之处在于它们会产生链上活动，但是代币转移量相对较小。

下图显示集合中的 UTXO 总量达到了 ATH，约为 1.37 亿。上周 UTXO 数量也以每月 11.7 万的速度增长，为 2022 年 12 月以来的最高水平。

Taproot 的使用率达到历史最高水平，上周使用最新的比特币脚本类型的交易占所有支出交易的 8.121%。随着 NFT 总数超过 10 万，我们已经看到最初的浪潮开始逐渐降温，Taproot 脚本的使用率自该峰值以来下降了 65%，降至支出交易的 2.872%。

网络平均区块大小也发生了巨大变化，从上限 1.5MB 上升到今天的 2.0-2.5MB。平均区块大小的提升主要是因为在编码 NFT 过程中的「数据折扣」部分中拟合了更多数据。

比特币交易额低

如上所述，NFT 不需要关联的大量 BTC，事实上，分配给 NFT 的代币数量大约 0.0001BTC。然而，在 NFT 价格起飞的同时，比特币的价格走势也在起飞，因此还需要对投资者行为进行经典的市场分析。

有趣的是，尽管价格走势有所上升，但转移的代币价值总量仍然极低。下图显示，近六个月，比特币网络平均每天的总转账量少于 115,000 枚（包括同质化代币的支出），如此低的值在整个历史上也只出现过几次。

持仓 6 个月以内的比特币总量今年以来没有显着增加，徘徊在 429.8 万左右，这表明持有时间超过 6 个月的代币，目前总体上处于极度休眠状态。

这可以通过查看之前的供应地址来确认，至少休眠 6 个月的代币数量非常接近 1500 万的新高。持有超过超过 1 年的总供应量，本周也达到了 ATH，突破了 1291.3 万。

加密市场目前面临监管压力，尽管年初至今上涨了 50%，但许多市场长期从业者仍持观望态度。

我们可以看到，长期持有的代币同样处于休眠状态，本周每天移动的比特币数量不到 4,770，下图突出显示了过去长期持有代币交易量低迷的情况。

有趣的是，自 2016 年以来，这些实例一直会在熊市期间出现，并接近大幅抛售或修正的低点。这似乎是一个衡量长期主义者不太可能卖出的时期，表明市场处于超卖阶段，至少在短期内是这样。

在新发布的实体调整后的 SVAB 变化指标中，我们可以看到持有时间超过 6 个月的交易只占所有交易的 4.123% 。在 2018 年至 2022 年的熊市下跌期间，长期主义者表现出类似的消费倾向低迷。

可视化投资者行为

通过链上工具，我们可以从持有时间和已实现盈亏的角度对投资者行为模式进行可视化和建模。

对于短期持有者 (STH)，我们可以使用我们新发布的休眠变体指标来检查他们在整个市场周期中的主导行为模式。STH-Dormancy 反映了 STH 花费代币的平均时长（以天为单位）。

较低的值表示 STH 正在出售他们最近获得的代币，并且不会长期持有。这通常在熊市中观察到，因为对市场的悲观情绪和价格贬值会让短期持有者快速卖出。

较高的值表示 STH 的代币持有期更长，这通常出现在看涨情绪中，因为收益预期鼓励投资者持有更长的时间并忽视短期的市场波动。

STH-Dormancy 的急剧上行表明后一种情况已经生效，因为低点的买家开始离开了市场。

注：STH-Dormancy (30D-SMA) 跌破 17 天是支出货币平均时长的显着下降，可能预示着一定程度的恐慌。

我们可以在几个 SOPR 指标中看到这种获利离场行为， 例如当 SOPR 指标处于 1.0 的中性值时，这表示获利离场行为正在发生。在看涨冲动期间 aSOPR 重新测试达到 1.0 表明获利回吐正在放缓（否则将对指标造成上行压力），而亏损的代币持有者也在放缓卖出（否则将面临下行压力）。

总体而言，这表明卖方压力减轻，市场参与者的「逢低买入」心态可能回归。令人信服的 SOPR 重新测试并从 1.0 反弹，尤其是在长期移动平均线（例如 14 天或 30 天）上，通常是市场转变的信号。

注：SOPR 是「全天候」链上指标的一个很好的例子，可以在任何市场条件下使用。Glassnode Academy 中提供了详细的说明。

我们最近发布了一套为我们的专业会员设计的新指标，并结合使用三个概念来分析比特币市场：

• 群组分析（长期和短期持有人）
• 已实现盈亏（用于跟踪情绪和资本流动）
• 交易所和实体调整（提供最清晰的资金流量信号）

下图显示了 STH 锁定的已实现利润和损失的相对份额，通过专门对发送到交易所的代币进行过滤，以最好地模拟卖方力量。我们可以看到相对 STH 损失向市场周期低点的衰减模式，因为最后喘息的投机者被淘汰，代币转移到底部建仓的买家，现在的买入成本较低。

随着市场从熊市中复苏，市场反弹远高于数月底部区间，这些新的 STH 买家会兴致勃勃地获利。因此，STH 几乎完全盈利，导致大部分 STH 卖出都是有利可图的。

我们已经看到 STH 利润主导地位的爆炸式增长，表明大部分代币供应已累积到低于当前价格的水平。

在绝对代币数量的基础上，STH 似乎仍然没有特别积极地将代币发送到交易所。STH 交易所的总交易量在 15,000 到 21,000 BTC/ 天之间波动，与 2021 年 6 月以来的类似范围。

最后，我们将目光转向长期持有者 (LTH) 群体，他们在熊市最黑暗时期主导了投资者锁定的损失。下图显示了 LTH 损失主导地位的逐渐增加，因为前一个周期的顶级买家逐渐开始动摇，直到最终淘汰。这种最终的投降通常在宏观看跌趋势的最终底部附近，且达到顶峰后，并且恰好在周期开始反转时。

在发送到交易所的代币的所有实现价值中，损失的 LTH 从 1 月中旬的周期峰值 58% 急剧下降到今天的 21%。在之前的每个周期中都可以看到类似的指标急剧下降，因为 LTH 再次为 HODL 找到了必要的希望。

结论

在最初的比特币 NFT 浪潮中，在储存在比特币网络空间的 NFT 已经超过了 10 万个，这表明出现了一个全新的、意想不到的区块空间需求。NFT 的独特之处在于它们不需要转移大量 BTC，尽管它们只对眼光敏锐的所有者和买家具有价值。

尽管链上活动出现净增长，UTXO 总量达到 ATH，但长期和短期持有人的转账量明显低迷。仅通过发送到交易所的代币来看，我们还可以看到几个指标表明周期的转变和投资者行为模式的显着转变。