SignalPlus每日宏观经济报道（2023-3-27）

各位朋友，欢迎来到SignalPlus每日宏观经济报道。SignalPlus宏观经济报道每天为各位更新宏观市场信息，并分享我们对宏观趋势的观察和看法。欢迎追踪订阅，与我们一起关注最新的市场动态。

银行业的健康状况仍然是投资者最关心的问题，上周五 Deutsche Bank 成为最新的 FUD 对象，其 CDS 和股价面临了另一轮走软的压力，虽然该银行试图呼吁投资者保持冷静，并表示有意提前（按 PAR）赎回部分 AT1 债券，但股票投资者并未理会，股价在开盘时仍下跌约 8%，不过收盘有所回升。虽然我们不是股票分析师，但 从盈利能力和流动性缓冲方面来看，DB 似乎更加稳健，近期得到关注的 CRE 敞口仅占其贷款总额的 7%，仍在可控范围内。

美联储关于商业银行余额的 H.8 报告显示，在 SVB 倒闭后，小型银行的存款外流创下历史新高。要注意的是，这份数据截至 3 月 15 日，是监管救助发生之前，不过仍可以参考一些关键数据，包括：

银行存款减少 $530 亿美元，此前一周减少 $860 亿美元。

资产排名前 25 位的银行存款增加了 $670 亿美元，而小型银行存款在当周减少了 $1200 亿美元，是有记录以来最大的降幅。

一家不具名的外国央行在上周五利用美联储的 FIMA 回购工具取得 600 亿美元，是单一对手方的最高上限……显然上周五有人急需美元流动性；此外，随著美元现金需求上升，美联储的美国国债托管量减少了 550 亿美元。

投资者的资金继续流入货币市场基金，上周流入 ICI 货币基金的净资金量跃升至约 1180 亿美元，是 2020 年初以来的第二大增长，使得 4 周滚动的资金流入规模升至资产管理规模的 6%。此外，净流入的 1180 亿美元中，有 1320 亿美元流入政府债券基金，而即使是风险仅略高一些的货币市场工具基金都出现资金外流。今年以来，共同基金和 ETF 的资金流向严重倾向货币市场和债券基金类型，美国股票基金则不受青睐，预计美国银行业将持续面临缓慢的紧缩压力，而不是突然崩溃。

由于储蓄率下降和经济前景不那么乐观，预计 2023 年美国家庭将成为股票的净卖方。美国家庭的整体财富水平已显著增加，如今储蓄率下降，而储蓄收益率却出现有吸引力的增幅，预计他们会将部分股票资产重新配置到生息资产中；此外，较高频率的信贷数据显示，今年以来消费者支出与去年同期相比持续下降。

美国利率市场几乎排除了所有 2023 年加息的预期，且预期最早将于 6 月开始降息， 5 月 FOMC 加息的可能性已经降至仅 24%，且预计到 12 月将有 90 个基点的累计降息；银行业持续面临压力、缺乏量化宽松政策或扩张资产负债表的承诺，加上存款外逃预计将导致信贷条件收紧，都让市场相信当前利率已经过高，使经济难以维持。美债收益率继续走低，2 年期接近 3.75%，10 年期接近 3.37%，1y1y 接近 2.80%，而 Powell 青睐的 18m3m “衰退曲线” 倒挂情况令人不安，不过 2/10s 曲线则相反地走陡；二级市场流动性依然严峻，美债买卖价差约为正常水平的 2 倍，股票和固定收益的订单深度都非常差。

得益于市场利率大幅下降、全球政策制定者释出支持信息、以及目前为止第一季度实际经济数据表现强劲，美国股市继续坚守。亚特兰大联储的 GDPNow 模型预测保持在 3.2%，而经济意外指数的表现是 2022 年 4 月以来最佳。

上周加密货币主要币种表现平稳，BTC 和 ETH 价格分别在 2.8 万美元和 1,800 美元附近徘徊，上市的加密货币相关股票整体表现与现货价格一致，本周持平，然而由于 SEC 的 Wells notice，Coinbase 股价表现相对较差。受到 Binance 因技术故障停止现货交易的影响，BTC 在盘中一度下跌约 3%，不过市场整体交易量保持稳定，仍高于第四季度的低迷水平。

Tether 预估将在第一季度实现 7 亿美元的利润，使超额储备超过 10 亿美元。由于 BUSD 和 USDC 各自面临了问题，USDT 的流通量仅在 3 月份就从 710 亿增长到 780 亿美元。