SignalPlus每日宏观经济报道（2023-4-5）

各位朋友，欢迎来到SignalPlus每日宏观经济报道。SignalPlus宏观经济报道每天为各位更新宏观市场信息，并分享我们对宏观趋势的观察和看法。欢迎追踪订阅，与我们一起关注最新的市场动态。

JOLTS 数据终于显示出一些疲软的迹象，2 月份职位空缺数减少 63.2 万至 993.1 万，是 2021 年 5 月以来最低；职位空缺与失业人数比率为 1.7，职位空缺率从 1 月份的 6.4% 降至 6%，也低于去年 3 月的高点 7.4%；招聘人数从之前的 632.7 万降至 616.3 万人，招聘速度滑落至 4%，是 2020 年 12 月以来最低；职位空缺出现疲软显现在所有行业中，建筑业是唯一出现增长的行业。

美债收益率全面下跌，随著市场预测 5 月 FOMC 加息的概率回落至 50% 以下，2 年期收益率下跌 12.5 个基点至 3.84%，2/10 年期收益率曲线走陡 7 个基点至 -49 个基点，此外，联邦基金期货曲线又再次定价年底前的累计降息将接近 80 个基点，整个远期曲线落至本月的最低水平。

美国经济数据表现疲软（JOLTS 未达预期、亚特兰大联储 GDP 下调、美国工厂订单下降等）导致市场的风险情绪降温，利率走低，日圆上涨，CDS 利差扩大，金价突破 2k 大关，S&P 500 指数受经济敏感板块的下跌影响下滑 0.6%。股票相对于其他资产类别仍然表现良好，因为预计企业获利仍将能维持（至少目前如此），而且根据投资者情绪指标，投资者头寸似乎都已经偏向看跌。此外，根据历史数据，4 月份从 2001 年以来都一直是 S&P 500 指数表现最好的月份，在当前环境中，这个事实无疑会被短期投资者和交易员所关注。

由于银行业未能尽快提高存款利率，存款继续流向货币市场基金，银行的存款利率与货币市场利率仍有较大的差距，比起全面提高存款利率（也就是存款借贷成本），银行选择通过美联储的 BTFP 计划（成本为 OIS+10bp）来为存款缺口筹集资金，显然他们认为这对他们的 NIM（净利润率）的打击会比较小。

美国消费者情况终于出现恶化的迹象。美国消费者信用卡总余额已突破历史新高，自疫情时期以来一路直线上升，摩根大通预估，家庭超额储蓄将在 2023 年中前消耗殆尽，总储蓄率目前处于 2007 年以来的最低水平，而此时家庭负担能力也徘徊在历史低点附近，且裁员情况也终于开始增加。

Powell 偏好的收益率曲线指标倒挂情况进一步加剧，显示市场担忧经济放缓问题将更加严重。另一方面，股票市场继续与收益率曲线和总体利率水平背离且表现较佳，我们自 1 月以来就不断提醒这种可能性，在企业获利实际下降之前，股市可能会持续保持在高位。财报季将在大约 3 周后全面开始，这将是下一个关键时期，股票价格将根据第一季度的实际业绩结果重新校准。

不同资产类别的历史表现显示，在周期末期和衰退期间似乎持有防御型股票比大型股票更好，从历史表现来看，防御型股票以外的股票报酬可能会低于平均水平，同时在周期末收益率曲线也会倾向走陡，这也是过去一个月我们看到的情况。

市场压力指标显示二级市场流动性状况依然十分严峻，虽然股票市场和高评级信用债的表现相对正常，但由于融资利率飙升，MBS/ABS/CLO 仍然处于困境，且整体流动性状况接近 90% 的压力水平，导致市场波动加剧。 TradFi 和加密货币市场都是同样的情况，BTC 的市场深度相较于 2022 年明显恶化，似乎今年为止的回撤给市场参与者带来许多痛苦，做市商也缺乏信心。