SignalPlus：喂！说好的衰退呢？特别版

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美国非农就业人口新增 25.3 万，各行业均普遍增加（建筑 + 1.5 万，制造业 + 1.1 万，服务业 + 19.7 万，休闲 + 3.1 万，医疗保健 + 7.7 万），每小时工资 (AHE) 环比飙升至 + 0.48% （同比增长 4.4% ），失业率降至 1969 年人类首次登月以来的历史新低 ( 3.4% )，就业数据无疑十分强劲，这使得美联储的工作再次变得更加艰难。

除了就业人口之外，每小时工资的增长也是 Powell 明确表示会特别关注的部分，数据显示就业市场的放缓程度还不足以冷却通胀；周三将公布 CPI 数据，如果数据结果显示出类似的韧性， 6 月 FOMC 将成为挑战美联储通胀假设的关键会议，再次加息 25 个基点的可能性虽然极低，但市场完全没有准备面对再次加息。

在区域性银行方面，每周数据显示美联储的借贷窗口保持稳定，甚至小型和大型银行的存款在上周分别增加了 $ 64 亿和 $ 148 亿美元。此外，虽然调查数据显示市场对信贷供给仍存在担忧，但实际上银行贷款数据在 4 月份仍适度增长。

强劲的经济数据结果和区域性银行股的反弹（PacWest + 82% ，所有的区域性银行股都上涨）使美债收益率曲线全面上涨了 7 至 13 个基点，市场对 6 月 FOMC 的定价从略有降息的可能性回到利率持平， 7 月降息的可能性变成 50/50 。本周在通胀数据方面是重要的一周，将公布 CPI、PPI 和密大通胀预期等数据，我们认为数据结果较有可能高于预期，且短期内对于下半年降息的市场预期可能会逐渐消退。

股市全线上涨， 91% 的股票出现涨势，石油期货轧空上涨（从低点反弹 8% ）、科技巨头获利表现持续强劲、预期美联储暂停加息、加上银行业危机并未蔓延，给市场提供在周五大举反弹的借口。此外，虽然关于“SPX 5 ”与“SPX 495 ”表现的不平衡已经有很多讨论，但仔细观察基本面数据会发现，与整体指数相比，大型股在销售增长、获利和净利润率方面表现更为出色，至少为其估值溢价提供了一定程度的合理性。

展望本周，我们预计市场至少在本周初期会继续保持较高的风险情绪，接著 CPI 和其他通胀数据结果将决定利率的下一个较大的走势。我们认为股票和外汇波动率在短期内将继续下降，不过利率波动率会保持在较高水平，除非通胀数据结果显著低于预期，使得当前预期下半年降息的利率轨迹变得合理。

最后在加密货币方面，过去几周价格没有太大的变化，BTC 和 ETH 分别停滞在 28-30 k 和 1.8-2 k 美元的区间。不过在主要币种之外，一些小币活动出现了小幅回升，其中 Ordinals 的活跃（BRC-20 ）和最新的 memecoin（PEPE）使得 Bitcoin 和 Ethereum 链上 gas fee 收入都大幅增加。

在波动率方面，由于币价无法突破，且月底前到期的合约量都偏低，整体隐含波动率和期限结构仍然保持低迷；然而，看涨期权的未平仓量仍显著超过看跌期权，因为交易员要不是寻求上行的风险敞口，就是在持有现货下进行备兑看涨期权交易。我们预计本周的价格走势将显著受到 CPI 的影响，特别是如果通胀数据超出预期，美债收益率是否能有所突破。