解析Cosmos LSM：重新定义ATOM质押与流动性策略

近期，Cosmos Hub 完成了「Gais v12」升级，引入了「流动性质押模块」（LSM）。和其它采用 PoS 机制的区块链类似，Cosmos 生态中也已经有多个提供流动性质押服务的项目，包括 Stride、pSTAKE、Quicksilver、Stafi 等，LSM 是什么，为什么还要特地引入 LSM，有哪些功能和限制，对于 Cosmos 生态又有什么影响呢？本文 PANews 将为你一一解答。

LSM 是什么？为什么需要 LSM？怎么实现？

LSM 是 Cosmos Hub 中的一种 ATOM 质押替代方案，它允许用户将质押的 ATOM 转化为流动性质押衍生品（LSD），旨在更加安全、高效地促进 ATOM 流动性质押的采用。也就是说，它既能促进 ATOM 流动性质押的发展，又是一种监管形式，制定了一个安全框架并通过治理来控制流动性质押的采用。

Cosmos Hub 既需要拥抱流动性质押，Cosmos DeFi 需要更多的优质资金，能够产生收益的 LSD 就是不错的资金来源。但更多的资金参与流动性质押，也会带来风险，比如：如果流动性质押服务提供商积累的质押量超过总质押量的 1/3，对于 PoS 链，就会带来治理风险；为了避免验证者恶意作恶，需要验证者和质押者的利益关系一致；为了防止大量 LST 作为抵押品引发连环清算，需要限制 LSD 的采用。

从实际情况看，将 Cosmos Hub 的质押的 ATOM 转为 LSM 的方法非常简单，目前 Stride 已经整理出一个通过 3 个步骤将已经质押的 ATOM 转为 stATOM 的教程：

1、在 Stride 质押页面选择「从原生质押余额中提取」，以使用质押的 ATOM。

2、选择一个验证者以及想要流动性质押的 ATOM 数量。

3、按流动性质押的步骤签名确认。

LSM 有哪些功能和限制？

1、可将已质押的 ATOM 转变为 LSD

我们知道，ATOM 在 Cosmos Hub 中直接绑定（质押）后，需要等待 21 天的解绑期才能赎回。根据 CoinGecko 数据，截至 9 月 15 日，ATOM 的市值为 20 亿美元，排在第 30 位；Stakingreward 数据显示，ATOM 的质押率为 68.12%，质押收益率为 20.42%。这说明有很多人和大量资金在参与 ATOM 的质押，而 21 天的解绑期比大多数 PoS 公链都长，为用户带来不便。

LSM 最主要的功能就是可以将已经在 Cosmos Hub 中质押的 ATOM 转为各种 LSD，如 Stride 的 stATOM。对于想要及时退出的用户，可以直接在 DEX 中出售这些 LSD，避开 21 天的解绑期。

Cosmos Hub 引入这项功能，也是想要促进 ATOM 流动性质押的发展。LSD 是 DeFi 中的重要资金来源之一，在 PANews 今年 4 月份统计 Cosmos 各个流动性质押方案进行统计时，结果显示通过流动性质押的 ATOM 仅占 ATOM 质押量的 1.15%，相对于 ATOM 总量不足 1%。促进 ATOM 流动性质押的采用能够为 Cosmos DeFi 提供更多流动性。

2、验证者需自行绑定 ATOM 才能接受质押委托

LSM 引入了一项额外的安全功能，要求验证者必须要自行质押一定数量的 ATOM，才能从流动性质押服务提供商处接受委托质押的 ATOM。

这里涉及到一个参数——验证者绑定因子（ValidatorBondFactor），即验证者自己每质押 1 ATOM，才有资格从流动性质押服务提供商处接收委托质押的 ATOM 数量，目前该参数设置为 250。

通过这项参数，既能要求验证者和 Cosmos 生态达成一定程度的“利益相关”关系，从流动性质押服务提供商处赚取的佣金也能覆盖掉验证者自身质押的成本，不至于造成过高的负担。

3、将流动性质押的比例限制为 25%

按照目前的数据，在 PoS 公链中，流动性质押的 ETH 约为 23%，由于 Lido 在 ETH 质押中的市场份额已超过 30%，关于 Lido 中心化的问题已有讨论。

LSM 将所有通过流动性质押服务提供商质押的 ATOM 比例限制为 ATOM 总量的 25%。在 4 月份引入 LSM 的提案发起时，质押有 2.23 亿 ATOM，那么流动性质押的 ATOM 将被限制为 5569 万。这一数值和我们当时统计到的流动性质押比例不足 ATOM 总量的 1% 的实际情况仍有非常大的差距，也就是说短期内很难达到 25% 的上限。

这项限制是为了防止流动性质押服务提供商集体控制的 ATOM 质押量达到 ATOM 质押量的 1/3，防止节点联合作恶。

可能促进流动性质押的采用，对头部项目的影响更大

由于目前 ATOM 的流动性质押比例还远远达不到总量 25% 的限制，LSM 的更新对于 Cosmos 生态来说更多的是利好。

LSM 有利于提高 ATOM 的流动性质押比例和 Cosmos 中参与 DeFi 的资金。由于已经在 Cosmos Hub 中质押的 ATOM 也可以转为 LSD，可能会促进 LSD 的采用。另外，在引入 LSM 后，可以认为这些流动性质押服务提供商在一定程度上是受 Cosmos Hub 监督的，可能会让质押者对于流动性质押提供商更加认可。

对头部流动性质押服务提供商的利好可能更大。以太坊和 Cosmos 中都如此，市场份额最大的流动性质押服务提供商获得的份额远超第二名，它们有更好的网络效应，所发行的 LSD 有更多应用场景和流动性，在收益率相差不多的情况下是最优选择。对应到 Cosmos 生态，目前流动性质押领域规模最大的项目是 Stride，它的原生代币 STRD 的价格也受到影响而上涨。