Azuki 是日系动漫风主题的系列图片 NFT，其目标是缔造由社区创造、社区拥有的去中心化元宇宙品牌。该系列 NFT 画风上兼顾中西方特色，具有极高的美学观赏性，创造了以最短时间成长为蓝筹头像类 NFT 项目的纪录。
Azuki 目标地板价：22.8 ETH
Azuki 现价：9.1 ETH
Beanz 目标地板价： 7.3 ETH
Beanz 现价：0.9 ETH
Azuki 受到亚洲文化与街头服饰文化的启发，每个 NFT 都有不同的特征、不同的服装。其社区「The Garden」旨在通过打造艺术家、Web3 爱好者聚集地，共同创造去中心化的未来。
团队成员具备 Google、Facebook 等头部公司工作经验，同时也是 Web3 的忠实信徒，Hello Kitty 等 IP 的发行商 Sanrio 前 CEO Rehito Hatoyama 也已作为顾问加入团队。
在技术上，Azuki 推出 ERC-721A 标准，创新性地可以让用户在 Mint 多个 NFT 的时只需要支付和单个 NFT 相当的 Gas 费，目前该标准已被 NFT 项目方广泛采用。
Chiru Labs 作为 Azuki 母公司，其创始人愿景是创造能够持续数十年的标志性 IP 与品牌，旗下 NFT 生态已有 Azuki、Beanz、Bobu 等。在服装、音乐等领域的合作正在持续拓展，期望打造出最大的去中心化元宇宙品牌。
Azuki 发布以来 Opensea 交易量以及平均成交价格走势图
（注：我们定义蓝筹为地板价超过 5 ETH 且价格稳定，广受社区认可的 NFT 项目）
1.Azuki 介绍
Azuki 以 NFT 形式在以太坊链上进行发售，未来还计划布局线下街头服饰品牌店，通过举办见面会、音乐节等现场活动来扩展社区影响力。从理念上看，Azuki 坚持社区创造、社区拥有。此外，核心团队也会给社区提供资源和向导。截止目前，Azuki 生态共有三个主要 NFT 系列：
（1） Azuki
主打「滑板文化」，将其代表的自由、独立精神，与区块链和 NFT 联系在一起, 另外，西方文化元素与动漫体系也得到融合。NFT 最高成交价超 134 万美金，半年多时间内交易额超 10 亿美金，占据成交额历史总榜第六位置。
（2） Beanz
主打可爱画风，寓意花园中的种子，作为 Azuki 系列的子项目，Beanz 与 Azuki 路线图基本相同。已预留「Final 50 Beanz」用于商业用途的开发，我们猜测未来其发展路线是作为 IP 开发的主阵地。
（3） Bobu ( 碎片化 NFT)
Bobu 是团队推出的虚拟角色之一，项目方将 Azuki#40 分为 5 万个碎片，碎片所有者将决定 Bobu 未来的发展。推出目的是想将更多人带入 Azuki 社区,同时进行 IP 发行实验，为持有者提供治理实用程序来改变传统 IP 的构建方式。
2.Azuki 估值
目前市场上鲜有对 NTF 估值做具体量化，与传统艺术收藏品类似，主要原因在于早期 NFT 缺乏客观的内在价值，大部分依赖于主创团队的叙事和社区的共识。而从以无聊猿和 Azuki 为首的蓝筹项目开始，项目团队逐渐在 NFT 价值赋能上下功夫，我们认为可以尝试为这类 NFT 搭建估值框架。
我们认为 NFT 的价值可以细分拆解成空投（Drop）、权利（Right）、IP（IP）和社区（Community）四个维度，内部称之为「DRIC」估值模型。
我们以 Azuki 现有公开材料进行分析，拟定假设和参数，分别计算空投、权利、IP 和社区价值，最终将四个维度的价值聚合，得出 Azuki 和 Beanz NFT 总价值，具体模型如下：
NFT Market value = Drop + Right + IP + Community
其中，
- Drop：项目方对持有者空投物品的价值，包括 NFT、实物等。
- Right：项目方赋予持有者的各种权益。
- IP：随着 Web3 品牌的打造，NFT 作为 IP 载体获得的直接或间接的授权收入。
- Community：社区凝聚力所造就的身份象征、荣誉类价值等。
下文通过「DRIC」模型计算估值时，我们会将 Drop 与 Right 看作是项目方对 NFT 的赋能来一起分析和评估，「项目方收入 * 反馈 NFT 比例」作为这两部分的价值体现，而 IP 的价值则由项目方与社区共同努力实现，对传统 IP 价值进行不断替代和渗透。
「Drop + Right + IP」这三部分是 NFT 的基础价值，Community 社区价值则包含由美学喜好、文化所产生的共识，难以做具体测算，我们会假设社区价值是基础价值外的额外部分，根据项目社区质量按一定比例折算后计入总体价值。
以下是各部分的详细计算：
2.1. Drop 与 Right 价值
Drop 在前文中定义为项目方对持有者空投物品的价值，在 Azuki 生态中，每个 AzukiNFT 的持有人已被空投了两个 Beanz NFT 和一个可兑换实物的夹克 NFT（兑换通道已开启），而 Right 权利是指项目方在发展社区共识时反馈的权益，其中可能包括线下社区活动的门票、音乐会的入场券等。
我们认为未来项目方还会对 NFT 持有者进行持续赋能与回馈，而这两部分价值的根本来源于收入，所以我们需要区别 Azuki 和 Beanz 来对收入进行预测，并且假设回馈比例，来计算 Drop 和 Right 的价值。
具体假设如下：
现在收入主要来自于一级 NFT 的新铸造收入、二级交易抽成的版税，我们预期后续项目方可能会不断新发大量 NFT，但该收入属于新项目，不计入 Azuki、Beanz 中，未来还会有 IP 收入（具体详见 2.2 部分计算）。另外目前主要以项目方作为反馈主体，而伴随着社区治理的加入，未来可能会通过 DAO 方式让更多人参与建设中，并不断反哺给 NFT 价值。
通过以上的假设，我们计算了从 2022 年至 2028 年项目方的一级、二级收入以及其回馈到 NFT 中的价值，并拆分为 Azuki 和 Beanz 两部分，具体结果见下表：
2.2. IP 价值
在 Web3 中 IP 价值不仅仅反馈给商标的持有人，作为 NFT 持有人也能享受到 IP 授权的价值。Yuga Labs（无聊猿背后开发公司） 最初就拟定了非常明确的条款，确定持有人可以将其持有的 NFT 进行商用和个人用，开拓了 NFT 作为图片形象权利的试验。
正是因为版权的开放我们才能看到像是李宁、绿地、倍轻松这些国内品牌方通过持有 NFT 的方式，与无聊猿形象和社区产生了联动与合作，而不需要经历一系列冗长的商务谈判和复杂的授权过程。授权的开放也进一步促进了 NFT 市场的流行和繁荣，同样，Azuki 也效仿了这样的设计和社区内核。
基于此，我们对 Azuki IP 发展实现的价值列出计算公式、以及做出假设：
NFT IP 价值 = IP 市场规模 * Web3 IP 渗透率 * 该 NFT IP 市场占有率
我们首先通过渗透率计算出了 Web3 IP 品牌逐年收入，再对 Azuki 系列的占比、利润率进行假设，求得其营收与利润情况，具体结果见下表：
品牌公司需要随着时代与传播媒介的变化，用新的手段以更低的流量成本来适应新环境。三丽鸥扩展联名授权应用场景，迪士尼打造了包含「消费品 + 流媒体 + 影视娱乐 + 主题乐园」的四驾马车，Web2 时代到来后 Line Friends 则开拓了基于表情包的快速传播渠道等。
而 Azuki 愿景是成为基于 NFT 技术的下一代动漫品牌，在 IP 价值的实现上，未来会看到非常多有趣的实验。目前已经在进行 NFT 碎片化、NFT 空投实物等尝试，未来还会与链下物理世界更紧密结合，同时进行包含动漫等内容方面的输出，所以我们相信 Azuki 将会打造出与社区有着更强互动性的 IP 王国。
2.3. 社区价值
社区一般指 NFT 所有持有人的总和，而我们这里所说的社区，其参与者不仅仅是 Holder，也包含认同社区文化，并且愿意参与的成员。
经常被提到的身份象征、荣誉、乃至于共识其实都是 NFT 社区价值的体现，作为 NFT 价值的重要组成但又难量化的部分，在 Azuki 中我们做出如下假设来尝试进行计算：
越成熟的社区其社区的价值就会越大，新世代的观念也在变革，就如同奢侈品可能不再是所谓的财富与蓝血地位的象征一样，NFT 将更多代表生活态度和彰显个性的选择。
回归到 Azuki 社区中，Web3 世界中因为 DAO 理念的出现，加速了抱团参与共建的热情。2022 年 4 月，基于 Azuki 社区的 Spirit DAO 成立，初期便有 400+ 持有者加入，构建起了庞大国库，其不断在市场上进行扫货的同时，也在用 DAO 社区的能量帮助 NFT 向外传播，包括用资金来鼓励进行二创比赛、制作动漫等。其中 Spirit DAO 创始人 Iced coffee 的推特介绍也是：IP related queries please dm/tag me，很明显能观察到社区为项目的发展积蓄能量。
2.4. 估值计算
综上分析，我们尝试对 Azuki 用 DCF 的方法进行价值判断。通过深入分析 Azuki 和 Beanz 的价值组成，将 NFT 整体类比成公司，通过预测未来现金流来并折现，以判断 NFT 的价值。
在估值中，考虑到 NFT 行业的高增长与不确定性，将折现率定为 20%、永续增长为 1%。最终求得，Azuki 当前市值 4.6 亿美金、Beanz 当前市值 2.4 亿美金，具体过程见下表：
以上分析通过「DRIC」模型求得了总市值，由于 Azuki NFT 稀有度设计，地板价将受到其稀有度因素的影响。我们可以通过成交、供给占比数据求稀有度的影响，具体公式如下：
NFT Floor Price = 总市值 ÷ 稀有度参数 ÷ 总供给
我们基于 NFTGo.io 平台数据来进行稀有度参数计算。NFTGo 将 Azuki、Beanz 稀有度分为 Legendary、Classic、Rare、Normal 四类,通过对 4 万多条成交数据进行分析，我们计算求得稀有度参数分别为 1.34 与 1.10。( 稀有度参数越高则说明社区共识越高，愿意为高稀有度 NFT 买单）
已知 Azuki 与 Beanz 的供给分别是为 10,000 与 20，000，基于 NFT 地板价的计算公式，最终求得 Azuki 地板价估值为 34,240 美金、Beanz 地板价估值为 10,910 美金。（按照以太坊现价 1,500 计价，分别约合 22.83 ETH、7.27 ETH）
相信 Azuki 作为中西方美学交融的代表，未来将在整个 Web3 品牌中占据重要的一席。
本文以 Azuki 为例探讨了 NFT 的部分价值判断逻辑，整体方法论基于我们对 NFT 的认知和理解。考虑到加密市场快速变化，估值框架也只是我们的一得之见，希望能得到大家在方法论上的指导与建议反馈，共同来优化模型。
NFT 的诞生与火热有人认为是一场类似于郁金香泡沫的炒作，也有人认为是品牌叙事的新形式，不管如何有一点还是很明确，我们需要不断拥抱变化并学习，互联网和商业世界的发展不能抱着「刻舟求剑」的心态，如此方能在新领域中把握先机。
（声明：请读者严格遵守所在地法律法规，本文不代表任何投资建议）
