MIIX Capital：NEAR调研分析报告

1、研报要点

1.1 投资概览

NEAR 协议正在通过其复杂的分片架构，致力于提供类似 Web 2 的用户体验，它的团队开发能力和和愿景都走在整个行业的前沿。它与 Polygon 合作的 zkWASM，与 EigenLayer 合作的快速结算排序器，独立构建的 NEAR DA，以及链抽象的最终目标和它在分片架构的不断迭代与改进，以及对消费者应用程序的重视，都说明并证明了它在思考、探索过程中的务实态度，以及对技术的专注追求。

从链上数据可以观察到，NEAR 的 TVL 已进入正向增长，开发者、交易量、活跃用户数也都创下新高（除铭文行情），虽然数据都是走量为主的应用导致的，但是体现出了其生态的多样性和兼容性。结合它正在做的事情，未来 NEAR 有机会抓住 Layer1、ZK 虚拟机、DA、链抽象等叙事点，在市场中获得更高的关注和预期。

1.2 估值说明

NEAR 在上一轮牛市的最高点为 $20.15，市值约 $60 亿；目前价格 $5.6 左右，最高达到约 $6.2，相比两周期有了近两倍的增幅，结合流通代币 10 亿枚计算，目前已经与上一轮牛市的市值相同。这仅是在当前 ETF 主行情下的表现，预计新一轮牛市周期主升浪到来之时，NEAR 将会有更好的涨幅表现，很可能会远高于 ETH。鉴于当前大盘存在整体回调的可能，建议投资者参考多维因素进行判断、决策。

1.3 主要风险

• 法律风险，与行业其他项目类似，NEAR 如果面临被视为证券等问题，可能对代币本身承压；
• 叙事未到位，在整体趋势下，如果市场对 NEAR 的叙事不认可，或者未能展现其生态愿景，很可能导致代币价格上涨动能较弱；
• 进度不及预期，NEAR 的第二阶段从 2023 推迟到了 2024，目前读后续开发实现并不确定，存在推迟可能，从而硬影响市场对它的认可和感知；

2、项目基本情况

NEAR 是一个基于分片技术的 Layer1，目的是让处理交易时的流程更加高效、可扩展、可负担，这种架构是 Near 区块链与 Ethereum 等其他区块链的区别所在。

2.1 业务范围

NEAR 的定位是 Layer1，它力求把生涩难懂的区块链做到平易近人，通过底层的可延展性，中间层的优化，到应用层成熟的工具，为开发者和用户提供了简洁友好的使用体验，希望能够提供高 TPS 以及与 Web2 无异的用户体验。目前生态呈现多样化，并且整体数据均出现了较好的向上发展。

2.2 创始团队

NEAR 在 2024 年 1 月团队进行了 40% 的裁员，目前团队成员约 40 人左右，公司组织架构分别是 Near Protocol、NEAR Foundation 以及开发团队 Pagoda。Polosukhin 表示，尽管进行了裁员，Near 基金会的财务「仍然强劲且管理良好」，包括 2.85 亿美元现金、3.05 亿个 Near 代币，以及 7000 万美元的投资和贷款。

Illia Polosukhin：Co-Founder，获得哈尔科夫理工学院计算机学士、硕士学位。在 2014 年曾经担任谷歌研究部门的工程经理，负责深度学习。2017 年 6 月成立 NEAR。

Alexander Skidanov：Co-Founder，获得伊热夫斯克国立技术大学计算机硕士学位，曾经在微软担任软件开发工程师，之后在一家数据库公司研究 MemSQL 长达五年，主要是研究分布式数据库，这为其区块链技术打下基础。2017 年 6 月与 Illia 共同成立 NEAR。

David Norris：CFO NEAR Foundation，获得英国拉夫堡大学的数学、会计和财务管理学士学位，有大约 20 年在财务与会计方面的工作经验。曾经在毕马威、欧洲阿拉伯银行、联合利华、苏格兰皇家银行等公司担任财务分析师，2022 年 6 月加入 NEAR 担任财务主管，2024 年 1 月升任 CFO。

2.3 投资背景

NEAR 最近的融资时间是 2022 年 4 月，融资金额 3.5 亿美元，其投资机构覆盖面较广，囊括了圈内大部分头部 VC，主要领投方是 Three Arrows Capital、Tigar Global、A16Z 等。

Three Arrows Capital 由于 Luna 事件暴雷导致资产被清算，目前其 NEAR 资产共计 1390 万枚已经被 Genesis 清算。

2.4 项目发展路线和历程

该团队原本预计在 2023 年发布分片第二阶段，但是延迟到 2024 年 1 月份才发布第二阶段的测试网。其路线图有一定的延迟。在 2024 年，团队希望主要去提高 NEAR 的可用性、可拓展性和去中心化性：

• 无状态验证，它调整了原始的 Nightshade 分片设计，以避免实施欺诈证明，同时通过将状态放入内存来显著提高每个分片的性能，团队预计无状态验证的推出也将显著提高每个分片的吞吐量，并为 NEAR 的使用量持续增长做好准备（预计第二季度交付）；
• 拥塞控制和事务优先级，在网络出现短期拥塞时提供良好的用户体验非常重要，包括局部化拥堵，以便天然气价格上涨不会影响整个网络，并允许用户在拥堵期间优先处理他们的交易（如果他们愿意支付更多的交易费用）；
• 支持账户聚合，允许用户使用一个 NEAR 账户控制不同链上的账户，这是 NEAR 链抽象愿景的重要支柱。它需要通过 MPC 对有效负载进行签名，并需要一个新的 API 来促进链签名的异步特性；
• zkWASM，目标是为 WebAssembly 智能合约构建一个证明者。这可以用作在 ZK 证明中证明 NEAR 状态转换的举措的一部分，zkWASM 还提供 wasm 作为 L2 的 EVM 的替代执行环境；
• 数据可用性改进，NEAR 于 2023 年 11 月上旬推出了 NEAR DA，团队计划开展一些工作来进一步提高 NEAR DA 的效率，这些改进包括引入 KZG 承诺以避免数据可用性欺诈证明，以及实时桥接以允许验证以太坊上的数据可用性；
• 以太坊钱包支持，在 NEAR 上原生支持 MetaMask 等钱包使能够吸引更多用户使用 NEAR，并且与以太坊更加一致。这需要更改协议以原生支持以太坊地址并支持 RLP 序列化以太坊交易的处理；
• 研究分片的未来，探索方向有同步分片和以 ZK 为中心的分片，同步分片可以实现智能合约的同步执行，解决异步执行的痛点，以 ZK 为中心利用零知识证明来验证不同分片的状态转换，可提高协议的扩展性和去中心性；

3、业务情况

3.1 官网数据

我们以 AVAX 和 NEAR 进行对比，发现其网站浏览量近三个月的流量 NEAR 高过 AVAX 34%，日浏览量在 31000 人次左右，TOP3 流量来自于印度尼西亚、美国和印度。

3.2 社媒数据

3.3 社群数据

3.4 合作情况

• 与 EigenLayer 合作，共同在研发基于以太坊 Layer2 的快速结算的排序器网络。并且 NEAR 构建的 NEAR- 以太坊彩虹桥也将使用 EigenLayer 的 avs 服务，测试网预计将于 2024 年第一季度启动；
• 与 Polygon 合作，共同研究 zkWASM，预计 2025 年推出。使用 Polygon 的开源代码库 Chain Development Kit (CDK) 进行构建的开发人员能够使用 zkWASM 作为证明者。NEAR 能够通过 zkWASM 来生成状态的转换证明，减轻分片节点的 ZK 运行负担，提高证明生成效率进而提升分片吞吐量；

4、产品和竞争分析

4.1 赛道潜力

在新一轮行情周期中，公链叙事是避不开的主题，而链抽象叙事可能成为落地演化的重要分支，鉴于其目前整体行情趋势的上行，以及各板块的轮动表现，NEAR 在基本面良好的情况下，在新一轮行情周期中将会有更好的预期和表现，并成为公链赛道的重要组成。

4.2 竞争格局

coingecko Layer1 rankings by MC

NEAR 是上一轮周期出现公链项目，与其对标的公链项目则是 Avalanche，目前排名中 NEAR 相对靠后很多，但是也存在更多的机会。

以活跃地址数进行对比，NEAR 的生态明显好于 AVAX，NEAR 逐渐形成了自己的独特的以多样化项目为特点的生态环境。

4.3 产品特点

分片 Nightshadow

NEAR 的主要技术特点是分片技术，这也是 NEAR 协议的关键差异化因素。

2021 年 11 月推出的 Nightshade 是验证器不必承担处理每笔传入交易的任务，只处理特定分片内的交易，为理论上无限的可扩展性铺平了道路。

2024 年 1 月 30 日，NEAR 团队确定要启动第二阶段的分片测试网，主要特点是无状态的实施，NEAR 验证器就不再需要在本地维护分片的状态，并且可以从网络检索验证状态更改或「状态见证」所需的所有信息，这部分将在五月份正式上线主网。

目前团队也在研究将 ZK 技术纳入分片改进路线图，能够实现 ZK 证明生成的节点和验证证明的轻节点之间的相互配合。

当初以太坊原本的路线图是实现分片技术，其本质是将数据库的信息的分布式存储，但是由于技术过于复杂，因此放弃，转而采用 Layer2 的技术路线。

链抽象：

链抽象是账户抽象的进一步抽象，希望隐藏具体用户使用的链，降低用户使用区块链基础设施的感知，让基础设施隐藏起来，给用户 web2 一样的体验，无需关心哪个应用是哪条链，以及签名、私钥等一系列复杂操作，具体如下：

• BOS 支持多种语言运行在多个区块链上，未来链抽象功能落地，NEAR 作为入口链可以调用其他链绑定的账户进行签名，也就是说，在 NEAR 用户可以使用 Uniswap，使用以太坊的账户进行签名交易；
• Super Wallet 支持一个钱包浏览所有 DApp，无需切换链；
• 账户聚合技术用于通过 NEAR 来发起任何链的意图，然后通过 MPC 技术签署任何链的签名交易；

zkWASM：

NEAR 的规划的发展受到 ZK 技术影响，计划在未来的分片技术中引入 ZK 技术压缩状态。zkWASM 是其虚拟机技术，能够支持主流开发语言，能够在虚拟机内运行主流语言开发的智能合约，然后生成零知识证明。

zkWASM 未来会成为 Polygon 的 zk Layer2 开发组建 CDK 的三大可选虚拟机之一，并且 zkWASM 也将运行在 NEAR 上，帮助节点生成零知识证明，减轻分片节点的生成负担。

通过产品规划的进展可以看出，NEAR 团队并未收到市场周期的明显影响，一直在探索行业，跟随着行业最新的技术，改进 NEAR 的未来研发方向。分片技术目前进行到第二阶段，预计 Q2-Q3 能够上线，能够极大的改进验证者的效率；链抽象是属于「End Game」类型的概念，给用户 web2 一般的体验；zkWASM 是未来 NEAR 所要研发用来提高分片节点的 ZK 证明效率的，并且还能给 Layer2 用作 zk 虚拟机运行环境。

4.4 开发者情况

从代码提交和活跃数据看，NEAR 的开发进展仍然保持平缓开发节奏，显然并未受到裁员影响。

另外，在 Messari 统计数据中，从 2023 年 1 月开始，基于 NEAR 进行开发的开发者数量正在持续增长。

在 Elecric Capital 拉长周期发现，行业所有链的开发者均出现明显的下降，活跃开发者较上一轮周期顶点下降了 1/2，而 NEAR 的开发者则仅有上一轮周期顶点 1/3，处于下降通道之中，需要继续观察。

4.5 生态发展

截至 2024 年 3 月 7 日，NEAR 的 DeFi 生态的 TVL 约为 1.9 亿美元，在近期一直保持较为强劲的增长走势。

NEAR 的生态的多样性也表现很好，其主要的项目包括了 Burrow（借贷）、LiNEEAR（LSD）、Ref Finance（DEX）等。

Dapp Radar 统计：

• 周活跃地址最高的项目是 Hot Games，一个基于 NEAR 进行构建的 Telegram 上的钱包；
• 其次是 KAI-CHING（KAIKAI），一个购物软件，能够更低价格的购买一些产品；
• 排名第三的是 Sweat Economy，一个 Walk-To-Earn 软件；

另外，KAIKAINOW 也是基于 KAI-CHING 代币的项目，主要是为用户提供锁屏壁纸，并且能通过广告给予用户代币奖励，该项目根据 NEAR 官方统计，为 NEAR 链的 DAU 贡献了大量的数据比例。

NEAR 的主要用户都是 KAIKAI 这个项目带来的，其每日活跃地址数一直呈现出正向增长，虽然从本质上来看，这些交易的价值并不高，更多是走量行为，但是能看到该链已经逐渐走向消费者应用而非纯粹的 DEFI 应用，这个是一个有别于大多数行业项目的显著变化。

5、通证流通和分布

5.1 总量和流通量

原生代币 NEAR 为在网络上执行的智能合约提供支持，类似于以太坊网络中的 ETH。然而，它采用了独特的费用燃烧机制，其中 70% 的交易费用被燃烧，剩余的 30% 直接用于原始合约（开发者奖励），与其他智能合约区块链相比，这是一个关键区别，因为它们没有「融入」协议中的直接开发者激励措施。

目前 NEAR 的市值约为 58.63 亿美元，FDV66.58 亿美元，流通代币数量为 1,039,156,88，全部代币 1,180,233,734，目前代币的年化 Inflation 维持在 5% 左右。目前 Staking 收益在 9.1% 附近，净质押奖励为 4.1% 左右，质押占比到总量的 49.43%（5.82 亿枚）。

5.2 市场表现及窗口期预测

NEAR 在上一轮牛市的最高点为 $20.15，市值约 $60 亿；目前价格 $5.6 左右，最高达到约 $6.2，相比两周前有了近两倍的增幅，结合流通代币 10 亿枚计算，目前已经与上一轮牛市的市值相同。这仅是在当前 ETF 主行情下的表现，预计新一轮牛市周期主升浪到来之时，NEAR 将会有更好的涨幅表现，很可能会远高于 ETH。鉴于当前大盘存在整体回调的可能，建议投资者参考多维因素进行判断、决策。

6、总结

近期，NEAR 在市场行情中有了大幅的上涨表现，但其作为公链项目的整体市值还相对较小，且结合 Layer1、ZK 虚拟机、DA、链抽象等叙事的市场动作很少，预期会随着整体市场的行情上升有更加亮眼表现。但其风险点也与这些相关，尤其是叙事表现和产品进度与预期的匹配方面，需要持续关注并综合分析。

作为 Layer1 公链项目，NEAR 已经进入成熟期，其创始人（Transformer 论文作者之一）带头研发的分片技术是该项目的最重要优势，并曾在铭文行情中经受住了考验，平均 TPS 达到 300 左右。且近 3 个月的开发者数量有明显回升迹象，这代表着 NEAR 的生态正在慢慢的复苏并变得活跃。在未来，随着分片技术的逐步推进、zkWASM 以及最终的链抽象愿景，必然会让那个 NEAR 拥有更广阔前景和成长的可能性。