一文探讨TON背后的上涨逻辑

一个没有上币安，生态未成长的公链，凭什么市值高居前列？这可能是很多从业者想要问的问题。

3 月 13 日，在 312 市场整体小跌之后，TON 公链代币 Toncoin 冲高 4.5U 后回落，TON 生态项目也应声而涨，例如 TonUP 代币冲高至 0.95U，涨幅 20%。

自 TON 上线交易所 OKX 之后，在 2022 至 2024 的小周期内，Toncoin 代币的 K 线走势形成一个清晰的「W」型，形成了 K 线爱好者最喜爱的 W 筑底。

此外，从交易数据来看，仅在 2024 年内 TON 价格上涨超过 200%，半年内上涨超 400%，随着价格上升，代币交易量暴增，近三周交易量约是 1 个月前的 4 倍。

更令人瞩目的是，随着价格冲高 4.5U，TON 总市值超过 150 亿美元，居加密货币排行榜（除稳定币和锚定币外）11 位，价值表现凸显。

当我们在排名前 30 排名中对比这些代币，还会发现，TON 是唯一没有上币安的代币，在没有全球最大交易所的流动性支持的情况下，TON 就已经利用目前的流通盘占据了市值高地。

而对比其他生态来说，TON 生态项目数量并不多，那究竟是什么推涨了代币价格，让 TON 和生态异军突起？

从代币上涨逻辑里找到分析切入点

我们尝试去寻找原因，以探求其后续的发展空间。按照基本逻辑推断，代币价格上涨，源于买盘多，不断推涨单次交易的价格，这从近期的交易量上可以很明显看出来。

而这个过程中，外部买入是其一，其二是 TON 代币的做市商推动，在加密货币交易市场中，做市商通过做市的数据，可以随时感受到市场买卖动向，随着市场热度主动拉动价格，保持价格在相对稳定的阈值内波动。

这个思路下，做市商拉动价格是主动出击的，对比来看，外部买入的投资者则会是经过自己的判断之后买入，这就会受外部环境和一些影响者的推动。

最后还有一点，TON 的特性对比其他生态，可能具备吸引用户和投资者的能力，或者生态内可以形成自驱推动生态估值的趋势。

因此我们尝试从 3 个部分找原因。

分别是：

牛市背景下谁是影响者？
谁是做市商？
什么在支撑 TON 的市值和流动性？

TON 的影响者

当在 X 上搜索 TON 的时候，近期出现的新闻大多数与 TON、Telegram 的创始人 Durov 有关，但当你打开 Durov 的账号会发现，他的推文停止在 2022 年，但其 Telegram 却在保持持续的更新，目前已有超过 200 万订阅用户。可见，Durov 虽然离开推特平台，但影响力变得更大了。和 Durov 影响力一同变大的还有 Telegram 越来越高的用户量，根据官方披露的最新消息，Telegram 已经有超过 9 亿的月活用户。

而在发稿前后，大部分用户在讨论的内容都围绕近期被曝光的 Durov 的账户地址的持币，其中持有大额的 TON 代币。

此外，近期还有两个最大的新闻线索，其一是 Durov 表示可能带领 Telegram 进行 IPO。对外界来看，TON 与 Telegram 密不可分，Telegram 已经是 TON 用户及商业可能性的最大底牌，而如果进行 IPO，将会在价值捕获的角度给予 TON 生态产生极大的支持。

消息其二是 Durov 提出了一个解决 TON 中心化影响以及投资收益的解决方案，其中，因 Telegram 将 TON 代币作为广告支付代币后，有用户担心 Telegram 持有过多 TON 代币会对去中心化造成不利影响。

为了限制 Telegram 持有的 TON 份额不超过供应量的 10%，Durov 提出计划以低于市场价格采用 1-4 年锁定的方式，将超额的 TON 出售给长期投资 TON 的投资者以锁定 TON，稳定生态系统并降低波动性。

以上的表现再次明确的说明了，每个项目创始人都是整个生态的传播中心，以及生态正统性的代表者。Durov 的喊单是 TON 强势示人的核心，也是生态趋势发展中的强心针，从 Durov 的主观行为上看，就可以预测未来 TON 和 Telegram 在任何情况下都不会分而治之，并且关联紧密，就像 Telegram 和 TON 在 Web2、Web3 模式上完成的融合。

当我们在 Web2 的 Telegram 里第一次使用 Web3 资产或钱包，你会惊奇的发现，你的个人账户页面会出现 Wallet 选项，在 Wallet 内，你可以无缝的交换加密货币（使用法币或使用稳定币，或者其他代币间的交易），而在任何 Telegram 的聊天页面中，可以完全使用 Web2 交互方式体验 Web3 游戏，或者对链上进行操作。

这也许是 Durov 在追求 Telegram 创立理想上最重要的具有颠覆意义的一步。

谁是 TON 做市商？

第一段落我们聊到了推涨代币上涨的主要内部动力握在做市商手里，那 TON 的做市商是谁？外部并没有准确的确认消息，但从合作关系的披露，可以确认方向。

目前行业内的做市商的身份大多兼备资本属性，TON 基金会在 2022 年 4 月宣布成立 2.5 亿美元的生态基金 Toncoin Fund，该基金获得了 Huobi、KuCoin、MEXC、DWF 等投资。

而这其中除了交易所外，DWF 是业内人士熟知的 Web3 做市商。除了此次投资外，DWF Labs 还分别赞助过 TON 黑客松以及在 TON 区块链上部署两个验证节点。

考古此前经由 DWF Labs 参投或做市项目的价格表现，可以进行对应的做市风格预测，项目名单包含 CFX、Mask、YGG、SNX、ACH、RSS3 等，但这只是市场普遍的推论。

经向知情人士获悉，TON 基金会还在与其他主流的做市商进行合作，例如 GSR 等。但未能确定的是，这些做市商中是否具备主动的推涨能力，因此，谁是推涨 TON 的做市商依然是一个谜。

TON 的生态表现

影响者和做市商是外部主要表现之一，而对外更重要的是实质性的增长和建设，这算是公链的内修。

据 TON 官网的统计可以获得以下数据，目前整个生态中包含 602 个应用项目，分为中心化交易所、去中心化交易所、Staking、钱包、浏览器、桥、公用工具、频道、NFT 收藏品、聊天、社交、博彩、游戏、Jettons、NFT 服务、VPN、开发工具、Shopping、Launchpads 等 19 个类别。

TON 主推的 DApp 举例

在具体计算每个分类的项目数量可以得出的结论是，交易所、钱包、浏览器、频道、公用工具、NFT 收藏品、聊天、博彩、游戏是数量占比较大的部分，而如果我们只按链上应用的属性去计算生态应用，数量大约在 300 左右，其中的应用类型主要是游戏、Bot、博彩、Defi 几类。

从整体应用类型上看，大部分应用是处于 Web2 和 Web3 的融合体，只是相对应的功能边界完成了区分，可以完全的说，TON 生态应用，是把 Telegram 的属性和 Web3 的属性做了融合。

而如果你体验过 Telegram 中的应用使用和内置的钱包功能后，你可以明显的发现，Telegram 是 TON 的外部入口，并且从这个入口进入 Web3 极度丝滑。

生态内的应用都是一致性的以 Telegram 为入口和交互方式，以钱包为交互工具。

钱包内还具备 Web2 和 Web3 的两种交易方式，可以使用 USDT 丝滑兑换 TON，并进行独立账户的转账以及对其他应用的交互，另外，还可以支持各类的调用和唤起。

最终几乎可以总结为，TON 在 Telegram 生态内完成了彻底的融合，Telegram 是以 Web2 形态存在，但以 Web3 精神和 TON 的去中心化内核存在的一个超级应用，在全球近 10 亿用户的 Telegram 里，TON 代币会成为绝对的价值表现出口，也正是这些应用支撑了 TON 的价值。

在 TON 作为原生代币表现价值后，随着应用对原生代币和生态建设的支持，Defi 应用会承载一样的价值表现，例如 Dex、Launchpad、lending 等，最明显的例子就是 TON 代币暴涨的时间内，作为生态金铲子属性的 TonUP 代币 UP 也短期内完成了约 300% 的涨幅，关联反应之快，值得关注。而对于游戏、社交等与原生代币业务更远的生态项目，将会是关联反应中偏向后端轮动的目标。

此外，TON 基金会近期已在积极推动 Meme 等赛道的生态建设，还推出了 Open League 的流动性激励计划，计划选择了包括 STON、DeDust、TonUP 等在内的核心生态项目共同推动，并提供了 50K TON 的支持。经统计，在近 6 个月内，TON 生态项目增长数量约 10%，而价格上涨后，更多的项目加入了 TON ，选择诸如 TonUP 等 Launchpad 进行 IDO 等。

TON 的链上数据验证了目前的增长趋势，首先，据 DeFiLlama 数据，TON 链上 TVL 在 TON 价格暴涨后，锁仓量破新高，锁仓约 1386 万枚 TON，价值最高约 5600 万美元。其次，据 token terminal 数据，TON 的周活跃用户和月活跃用户均创新高，周活跃用户突破 49 万，月活跃用户突破 73 万。