解读Uniswap费用开关试点:UNI 代币持有者仍难以直接获得收益分配

从 V2 版本开始,Uniswap 就内置了「费用开关」,如果打开费用开关,Uniswap 则可以收取部分交易手续费作为协议费用。而到目前为止,交易手续费全部分配给了流动性提供者,这也帮助 Uniswap 在 DEX 中占据了最高的市场份额。

Uniswap 的治理流程和规则

要想通过 Uniswap 的治理流程使提案生效,必须经过多个步骤,这比其他协议的治理流程会更长和更复杂。

  • 在治理论坛的「提案讨论」(Proposal Discussion)部分提交提案。
  • 与 Uniswap 的 Discord 管理员联系,在社区电话会议和 Twitter Space 上讨论提案。
  • 在论坛「温度检查」(Temperature Check)部分创建另一个帖子,并发布 Snapshot 的温度检查投票,投票时间为 2-5 天。这一项需要委托或自行委托 1000 个 UNI 代币。对于 Snapshot 投票,需要至少有 2.5 万 UNI 参与才是有效的。
  • 根据社区反馈更新温度检查帖子。
  • 在 Snapshot 进行共识检查(Consensus Check)投票。这项操作需要委托至少 1000 个 UNI 代币。如果有 5 万 UNI 参与,则是有效的。
  • 将提案升级为链上投票,需要至少委托 250 万 UNI 代币。散户们可以通过 Fish.vote 这样的网站聚集并收集足够的选票来将提案发布到链上。

提案将测试「费用开关」对协议使用的影响

从 V2 版本开始,Uniswap 就内置了「费用开关」,如果打开费用开关,Uniswap 则可以收取部分交易手续费作为协议费用。而到目前为止,交易手续费全部分配给了流动性提供者,这也帮助 Uniswap 在 DEX 中占据了最高的市场份额。

在经历了 Uniswap 治理论坛和社区讨论之后,费用开关试点提案已经于七月份和八月份在 Snapshot 上分别通过了温度检查和共识检查的投票。如今万事具备,只差最后的链上投票。

根据提案内容,该提案仅用于测试「费用开关」对协议使用的影响,只是一个试点项目。打开费用开关不会增加使用协议进行交易的人的费用,但是会保留目前支付给流动性提供者的费用的一小部分。

为了限制试点计划对流动性提供者的影响,本次试点仅限于 ETH- 稳定币交易对,持续 120 天,收取交易手续费的 10% 作为协议费用。选定的交易对包括:ETH-USDT-0.05%、DAI-ETH-0.3%、USDC-ETH-1% 三个,包含了 ETH 和以太坊生态中最常见的三种稳定币,且三种常见的交易手续费层级均有覆盖。

虽然此前 Alastor 团队建议不要打开「较低费用层级」流动性池的费用开关(Alastor 曾获得了 Uniswap 基金会的资助,就 Uniswap 治理可能考虑的费用开关实施提供战略分析和建议),由于流动性提供者获得的手续费比例已经很低,这样做可能会降低 Uniswap 的交易量和市场份额。

但是对于 ETH- 稳定币交易对,目前专业的流动性提供者以及主要的交易量都集中在 0.05% 手续费的交易对上。如果仅对较高的费用层级收取费用,那么散户将受到更大的影响。

对 Uniswap 基金会、流动性提供者和 UNI 代币持有者的影响

对 Uniswap 基金会的影响

Uniswap 基金会考虑更多的是潜在的监管和法律问题,尤其是在 Circle 配合美国财政部的制裁之后,CFTC 进一步对 DAO 提起了诉讼,那么 UNI 的持有人最终也可能需要承担责任。

Uniswap 基金会也表达了关于「UNI 代币是否会成为证券?」、「收取费用的交易对中是否包含证券?」、「是否会为 DAO 和 UNI 的持币者带来所得税?」问题的担忧。

为此,Uniswap 目前采取了较为保守的措施。在选择的交易对上,也仅为 ETH 和稳定币这样「尚未就代币是否为证券的问题进行公共监管审查」的代币。

对流动性提供者的影响

选中成为试点的三个交易对上的流动性提供者应该是遭受到最直接利益损失的群体,在其它条件不变的情况下,收入会减少 10%。

在 Uniswap 论坛中,也有流动性提供者表达了对自己收入可能降低的担忧,而由于 Uniswap V3 的流动性聚集,流动性提供者承担的无常损失风险并不小。

但根据提案中两名作者的观点,当前首要关注的是费用开关对交易者交易执行的影响,并没有关注流动性提供者是否会受到负面影响。

如果流动性提供者的收入降低,可能会导致流动性向其它费用层级的流动性池迁移,甚至可能退出。如果流动性提供者退出,Uniswap 的流动性降低,交易的滑点与费用升高,那么交易者可能转向其它 DEX,导致 Uniswap 的市场份额下降。如果出现这种情况,费用开关试验在 120 天结束后可能暂停。

对 UNI 代币持有者的影响

本次试验同样并未考虑 10% 协议费用的分配问题,10% 的协议费用将在每个矿池的智能合约中保持「未收集」状态,直到通过治理投票就资金的使用达成一致。

因此,对流动性提供者的收费并不意味着会分配给 UNI 代币的持有者,后续还会经过投票决定用途。

小结

Uniswap 即将通过链上投票决定是否开启「费用开关」试验,对选定的三个 ETH- 稳定币交易对收取交易手续费的 10%。本次试验仅用于测试「费用开关」对协议使用的影响,即是否会降低 Uniswap 的市场份额,而流动性提供者的收入是否降低并不在考虑范围内,也并不意味着 UNI 的持有者可以获得协议费用的收入。后续是否能够扩大到所有交易对,也需要考虑交易的代币是否为证券的问题。

在 Uniswap V3 流动性聚集的条件下,流动性提供者承担着较大的无常损失风险。如果流动性提供者转向其它同类交易对,比如由 ETH-USDT-0.05% 转向 ETH-USDC-0.05% 或 ETH-USDT-0.3%,对 Uniswap 的影响并不大。如果流动性提供者因为收入降低而减少流动性,交易的滑点和费用提高,也可能导致 Uniswap 的市场份额减少。

(声明:请读者严格遵守所在地法律法规,本文不代表任何投资建议)

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