一文读懂「再质押 Restaking 」赛道

随着 2024 年的行情复苏，BTC 现货 ETF 的通过，BTC 带领加密市场 To the moon，在此中也出现了众多议论之声，而最为醒目的当属 ETH，许多资深加密从业者对于 ETH 的未来预期出现了动摇，因此 ETH 的突破之势一直被 BTC 压制。从而也让市场对以太坊现货 ETF 通过的预期降低许多，而在这样的情况中，随着坎昆升级消息的落实和 DeFi 新型叙事「再质押（ReStaking）」赛道的出现，给 ETH 生态添加了加速器，而在今年年初中「再质押」赛道席卷加密市场媒体、板块热点、加密从业者之中，也再次让 ETH 绽放特性，一路向上突破；而随着该赛道的持续发酵下，让我们一起来了解下加速 ETH 发展和可迭代 DeFi 的新型金融产品「再质押」赛道是否拥有王牌实力，一路高歌！

一、什么是再质押（ReStaking）

「再质押」是一个将流动性质押代币资产用于在其他区块链的验证者进行质押，以获得更多收益，同时有助于提高新网络的安全性和去中心化的行为。也可理解为再质押是加密经济安全中的一个新概念，它使以太坊既定的经济信任能够扩展到保护其他分布式系统，例如预言机、桥接器或侧链。

其使用从质押获得的奖励继续向该节点存款，以增加未来的利润。通过再质押，投资者可以从原始协议和再质押协议两方面获得多重收益。尽管 ReStaking 使质押者能够获得更大的收益，但它也存在智能合约风险和验证者质押行为欺诈的风险。同时再质押除了接受原始资产外，还接受其他如 LSD token、LP token 等资产，从而增加网络的安全性。并在为协议及其用户产生实际收入的同时并释放了 DeFi 市场的无限流动性来源；总体来说，再质押可为不同的群体带来共需的诉求

例如：

（1）对于质押者，新的机会来承诺资产以保护额外的协议，降低了风险且增加了收益回报。

（2）对于新协议，简化了开发过程；可利用再质押的以太币来立即获得经济安全性，而不必启动网络验证者和代币来保护区块链网络。

简而言之，再质押核心指初始质押后再次质押资产。

二、再质押的工作原理及技术创新

再质押核心通过释放流动性并添加额外的杠杆层以提高收益率的解决方案。通俗来说流动性质押代币（LST）代表质押 ETH 和累积奖励的代币化版本，流动性再质押代币（LRT）代表再质押 ETH 和累积奖励的代币化版本。而再质押主要是基于以太坊的安全框架来提升整个加密货币生态系统中的资金使用效率；质押者在能够支持一个网络安全性的同时还能够为多个网络提供验证服务，从而获得额外的奖励。

同时，再质押面临主要问题是流动性。与 PoS 质押相同，再质押之后，资产在节点中锁定，而失去流动性。为了解决这个问题，引入了 Liquid Restaked Token（LRT）。LRT 是一个为 再质押 ETH 或其他 LST 发行的合成代币。LRT 相对于 LST 来说，在技术和经济上更加复杂。对于 LST，所有底层代币只为一个任务而质押，即确保 PoS 链的安全。然而，对于 LRT，将有多个 AVS（主动验证服务），即使用再质押来确保安全的应用和网络和分配多种不同类型的额外奖励。可将 LRT 与 再质押 的关系理解为 LRT 是为解决 再质押 中资产流动性问题而设计的合成代币，它使得质押的资产能够在多个服务中提供安全支持，同时为质押者带来额外的奖励和回报。因此我们可以看出，在再质押板块中存在一些细节性的风险，当然给质押板块和 DeFi 带来巨大的流动性及收益。

具体优劣与风险如下：

优势：

1.收益杠杆化：LRT 允许用户从同一笔资产中获得多重收益，质押者在获得多倍收益的同时无需占用额外资金，有效地提高的资金效率和验证服务的收益。

2.资金效率提升：用户可以在不撤出原有质押资产的情况下，进一步参与其他质押项目或借贷及铸造稳定币等方式，有效地提升了资金效率并保障了原生资产的安全性。

3.流动性加强：通过将存入的 ETH 在各种验证者中重新质押来流动性困境，以质押后合成资产的再次质押，并可将合成资产用于市场 DeFi 协议来增加额外的收益，有效提升了市场流动性。

4.降低抛压情绪：再质押的同时增加了原生资产的效用，有效的降低抛压情绪和力量，使市场更加繁荣和发展。

风险：

1.智能合约风险：LRT 的实现依赖于多层智能合约的互相交互，每增加一层智能合约，都将增加安全漏洞和缺陷问题的出现，从而导致资产的丢失和被盗风险，同时也提高技术审计等复杂性。

2.教育门槛增加：对于较多从业者，再质押需要多层次去理解及交互操作，而在此过程中将因复杂等问题劝退部分投资用户，另外需要理解质押和收益机制以及在多个网络上有效再质押资产将收益最大化问题。

3.流动性风险：在加密市场中，质押让用户警惕的就是锁仓及极端行情时的流动性差问题，将导致质押资产被清算等问题。

4.资金泡沫：经过市场的 Fomo 下，将合成资产的价值推动拉升，而在 Fomo 状态下快速提升价值的资产更加容易贬值和价值回落，而再次过程中将放大了投资者的风险。

总体而言，再质押加速的 DeFi 和质押板块的发展和资金流动，有效发展加密市场的新时代。

三、再质押与质押的原生差异化

再质押赛道的出现，加速市场资金的流动，但也让好多用户在没有理解透彻质押或 LSD 等不同模式的投资者增加了复杂性，接下来让我们具体了解下不同质押的板块的模式：

（1）Staking 即通过质押资产获得协议奖励或者分红等，例如通过质押 ETH 获得协议平台币的奖励即为 Staking（质押）。

（2）LP 核心以添加流动性获得交易手续费奖励等，例如可在 Uniswap 将 ETH-USDT 币对进行质押（也叫添加流动性）来获取收益，在该过程中将产生一个 LP 的质押凭证来证明质押币对数据。

（3）LSD（即 Liquid Staking Derivatives、流动性质押衍生品）及 LST（流动性质押 token），即提供流动性质押服务的协议（项目）会同时提供衍生而来的流动性质押凭证 LST。例如 LS 协议和 LST 例子，比如 Lido 的 stETH/wstETH，Frax 的 sfrxETH，Rocket 的 rETH 等。

（4）LSDFi，即 LSD+DeFi 的组合，是在 LSD 质押基础上的一种进阶玩法。例如在 Pendle 协议中存入 stETH，将可获得 PT( 本金 token）和 YT（收益 token），并由此获得不同的收益和风险策略。

（5）Re-staking 及 LRT。鉴于以 Lido 为主的流动性质押协议快速发展可能带来的「中心化」趋势和风险，市场上于是就出现了两种新的主流解决方案来确保区块链网络的安全性和去中心化，一种是基于 DVT（即分布式验证器技术）实现，另外一种是 Re-staking（再质押）。Re-staking 概念的代表项目就是 EigenLayer。而 LRT（即 Liquid Restaked Tokens）主要是通过释放流动性并添加额外的杠杆层以提高收益率的解决方案。

通过以上不同质押属性的质押模式让我们了解到随着市场的发展，DeFi 的加密金融也在不断的迭代发展，而质押也是用户在 DeFi 中最易于接受和理解的板块，再质押板块的出现也让我们看到更多有效的玩法和机会，而说到机会，让我们接下来具体了解下再质押赛道中的机会！

四、再质押生态新机会

再质押板块当前也处于早期阶段，不断的市场预热和领头性项目的出现，打开资金通道和用户群体的集体涌入，让我们继续挖掘再质押赛道的可关注潜力项目。

（1）EigenLayer

网址：https://eigenlayer.xyz/

Twitter：@eigenlayer

EigenLayer 是第一个开发并向社区引入 ReStake 模型的团队。项目利用 LSD ETH 和 LP ETH 进行验证者质押。以太坊网络节点继续参与以太坊网络验证。

其核心业务模式是安全租赁和验证。客户可以是 dApps、Layer 2 协议或跨链桥协议。他们可使用高安全性或低安全性的身份验证器，具体取决于不同项目要求。单个验证者可以为多个消费者进行身份验证，而利用该网络的协议会为 EigenLayer 产生收益。其中一部分资产将分发于质押者；用户在 EigenLayer 网络上质押资产时不会获得合成代币。

融资信息：获得了高达 6450 万美元的资金支持，包括 Blockchain Capital 、 Coinbase Ventures、 Polychain Capital 和 Electric Capital 等知名支持者。

总结：该项目具备多协议即其他 layer2 等合作基础，天生自带资金和流量，另外也可以让 ETH 节点通过参与 EigenLayer 网络获得额外收入，也将质押的不同类型合成资产最大化收益。另外当前没有发币，参与质押用户有空投预期，看当前 TVL 即热度数据，预计会是大毛。

（2）ENKI

网址：https://www.enkixyz.com/

Twitter：@ENKIProtocol

是 Metis 上的第一个 LSD 协议，旨在简化 Metis 生态系统中去中心化排序器的质押过程，提高质押收益，使得即使是持有较少 $Metis 的用户也能参与。

其核心模型通过两种 LST 资产 eMetis 和 seMetis。用户需要质押 Metis 获得 eMetis，质押 eMetis 获得 seMetis。所有质押的 Metis 都会用于构建排序器验证节点。seMetis 可以获得全部排序器质押收益，但不可交易，只能通过 unstake 的方式赎回。所有收益中， 70% 可以立即获得，30% 需要锁仓等值的 $ENKI 一年，才可以获得。而 eMetis 则是无法获得排序器质押收益，却拥有更高流动性。用户可以将 eMetis 质押进 LP 获得流动性收益。

代币：ENKI；总量：1000 万枚；后续如增发都有 28 天的时间锁约束，并需要通过 DAO 治理投票进行；另外团队将不持有任何份额，使更加去中心化，0 私募、0 团队份额。

总结：当前属于测试网阶段，可以在官网上领取水龙头进行质押体验，将领取到的水龙头 Metis 换成 eMetis。在来到 Mint 界面后，输入你想要转换的数量，将 Metis 发送到 ENKI Metis Minter。以 1:1 的 Metis 转换为 eMetis。然后质押给 seMetis。获得积累收益。项目拥有 Metis 支持，当前测试用户较多，明确空投预期。通过「Fantasy」创世计划启动 token 空投，数量为 100 万 ENKI( 总供应量的 10%，这也将是 ENKI 上线时的所有流通量 )。通过 ENKI 目前的测试网及接下来的主网进行 $METIS 质押都可以获得空投。相当于「一鱼两吃」：获得 $METIS 的 PoS 质押收益 +ENKI 的代币空投。目前通过参与创世计划计划完成任务是获得 ENKI token 的唯一途径。

（3）Swell

官网：https://www.swellnetwork.io/

Twitter：@swellnetworkio

是一种非托管的 ETH 流动质押协议，用户可以质押 ETH 并获得名为 swETH 的流动性质押 token 以优化收入。随着再质押赛道的席卷，项目宣布加入再质押赛道，增加了再质押功能后，用户可以将 ETH 存入换出 rswETH，因此 Swell 将不再受 EigenLayer LST 额度限制。

当前项目核心通过两个业务方式 swETH 和 rswETH，也是 LST 和 LRT 的模式，LRT 为新推出的再质押板块，当前属于 EigenLayer 上排名第二的质押资产，另外 LST 核心以 Super swETH 产品进行，支持用户能够存入 ETH 或 stETH 来获取收益；Super swETH 产品的除了质押收益外，还能够同时通过重定向的 DAO 收入 + 种植珍珠来获得额外的奖励。Pearls 可以理解为是他们的一种特殊积分奖励计划，后面可以用珍珠进一步在 TGE 上换取 SWELL token。

融资信息：在 2022 年完成 375 万美元种子轮融资，由 Framework Ventures 领投，IOSG Ventures、Apollo Capital、Maven 11 以及天使投资人 Mark Cuban、Synthetix 联合创始人 Kain Warwick 以及 Jordan Momtazi、Balancer 创始人 Fernando Martinelli、Ryan Sean Adams、Bankless 联合创始人 David Hoffman、Ren Protocol 联合创始人 Loong Wang 和 Mask Network 的创始人 Suji Yan 等参投。

总结：该项目核心仍是以 LSD 赛道为主，于 24 年加入再质押板块，TVL 直线突破至 10 亿美元，数据优势较为突出；项目的流动性奖励和费用将 90% 分给质押者，5% 分给节点运营商，5% 分给 DAO 金库。拥有协议收入且当前未发放代币，获取平台珍珠将获得 Alpha 机会。

（4）Restake Finance

官网：https://www.restakefinance.com/

Twitter：@restakefi‍

是一个去中心化金融协议，通过为 EigenLayer 提供模块化流动性质押解决方案。

通过使用户能够在不需要锁定资产或处理复杂基础设施的情况下收获以太坊和 EigenLayer 的质押奖励。利用 RSTK token 进行治理和实际应用，主要专注于产生收益的策略。

核心特点则是能够在 EigenLayer 内部促进 LSTs（如 stETH）的流动性再质押，通过使用其新推出的再质押以太坊 token（rstETH）。用户将他们的 LSTs 存入协议，作为交换，他们将收到 rstETH。这个 rstETH 代表 ETH 的再质押的 token 化形式，而持有 rstETH 可获得 ETH 的质押奖励和 EigenLayer 上层的奖励。

token RSTK；总供应量 1 亿枚；Restake Finance 在其平台生成的 EigenLayer 奖励上实施了固定 10% 的费用。这笔费用分为两部分：其中一半 5% 发给质押者，另一半 5%，用于平台的金库。

当前看平台支持 stETH、mETH、sfrxETH、osETH、ankrETH，总 TVL1521 万美金；APY16%。

融资信息：2023 年完成 50 万美元种子轮融资，本轮融资由 AlfaDAO、DCD、Yields and More 和 Moni 等参投。

总结：项目较为早期，其核心有仿制 EigenLayer 模式，但仍有其自己的创新之处，利用模块化的质押方式，目前支持的 LST 资产有 5 个，项目代币已发布，当前市值较低 600 万美元，再质押赛道陆续 TGE 后将带动其 token 的上涨，另外项目具备真实协议收入，覆盖平台运营成本及发展费用。

（5）Renzo

官网：https://www.renzoprotocol.com/

Twitter：@RenzoProtocol

是基于 EigenLayer 的再质押协议，它为用户提供了一个简化的再质押流程，免除了选择和管理运营商或奖励策略的复杂性。

其核心工作原理为用户通过存入 LST（即 stETH, rETH 等流动性质押代币）或者 ETH 拿到对应数量的 ezETH；平台的智能合约将存入的 LST/ETH 通过 Eigenlayer 分配给通过风险分析和 DAO 选择的 AVS 和节点运营商；用户可以获得质押原生 ETH 的奖励，Eigenlayer 积分和 ezPoints 奖励。

融资信息：2024 年 1 月，Renzo 以 2500 万美元估值完成了 320 万美元的种子轮融资。由 Maven11 领投，Figment Capital、SevenX Ventures、IOSG Ventures 等参投。2 月份 Binance Labs 宣布投资 Renzo，投资金额未知。

总结：平台核心以简化再质押流程，便于用户获得多重收益，其 TVL 在近 3 个月持续上涨，当前已突破 8 亿美金，另外通过绑定无需许可的运营商，采用质押一部分 Renzo 从而获得给 Renzo Restaker 维护 AVS 服务的权力，可以减少流通的代币。其在 1 月 4 日推出 ezPoints 积分计划，以奖励对协议有贡献的用户。更有效地激励用户参与早期 Alpha 获得 TGE 后的收益。

五、未来展望及发展

随着 DeFi 板块的逐渐成熟化，其中 Staking 和 ReStaking 对 DeFi 市场的扩张作出的较大贡献，在当前的市场情况下，再质押再次推动加密市场的资金流动，将成长为 DeFi 中不可或缺的一部分，同时增加了投资者对于 DeFi 板块的风险敞口；金融市场不断发展，质押资产可与 RWA 板块进行联动，将房地产、艺术品等现实世界的资产在区块链上 token 化，并作为质押资产的基础资产；打开现实世界资产与加密市场的新资金来源流动和融资渠道，但在当前阶段需要面临众多监管及合规等问题的挑战。未来更多的可能性将是在结合 NFT、新型铭文等资产进行质押，形成良好的金融生态闭环，进一步引领资金敞口的开放。在当前加密市场的资金及流量体系下，质押板块将随着新一轮牛市集中爆发，并出现现象级项目和应用，我们需要的是保持关注状态，抓住 Alpha 机会！