Multicoin:MEV生态系统中的价值流动

MEV 历来要在矿工和搜索者之间实现某种平衡。对于任何给定的机会,搜索者所要执行的任务是在技术上优化一组交易,并通过博弈论原理从选定该交易的矿工中选择可获得最优潜在利润百分比的矿工。支付给矿工的利润和搜索者提取的利润都被归类为 MEV。

矿工可提取价值(MEV)是无许可分布式系统的基础,无论是 PoW 工作量证明还是 PoS 权益证明,MEV 都是不可或缺的。

MEV 的市场结构是动态且复杂的,但可以明确的是在以太坊 1.0 工作量证明 PoW 网络中获利的参与者完全是矿工和搜索者。

MEV 历来要在矿工和搜索者之间实现某种平衡。对于任何给定的机会,搜索者所要执行的任务是在技术上优化一组交易,并通过博弈论原理从选定该交易的矿工中选择可获得最优潜在利润百分比的矿工。支付给矿工的利润和搜索者提取的利润都被归类为 MEV。

然而在权益证明 PoS 系统中,MEV 的市场结构因两个关键原因而变得完全不同。首先,参与共识的质押池允许将搜索者活动产生的利润重新分配给单个权益人。其次矿工担任两个不同的角色:验证者(或区块提议者)和区块构建者。

集成 VS 模块化 MEV 基础设施

在 PoS 网络中 MEV 有四个重要的参与者:

  • 质押池:质押池聚合来自各个权益人的 L1 代币,并将它们委托给参与区块生产的验证者(例如 Lido、Jito、Marinade 和 Coinbase 质押池 )
  • 搜索者:识别并尝试捕捉链上盈利机会的机器人或个人(例在 Solana 和以太坊仪表板显示的交易)
  • 区块构建者:在区块中构建和排序交易的实体(例如 Jito Block Engine、Flashbots MEV-Boost)
  • 验证者(区块提议者):验证者或完整节点,他们根据质押的份额进行投票来提议一个区块以供网络中的其他节点进行验证。验证者包括 Staked、Figment、 Chorus One、Staking Facilities 等。

在这个参与者生态系统中,因为质押池有最终授予验证者出块的权利,所以杠杆作用的中心点是质押池,或更准确地说是参与质押的单个权益人。验证者需要质押来最大化收入,而聚合质押的市场竞争会变得激烈。

为了让质押池有效地聚合,他们必须为质押人提供有竞争力的奖励。从历史上看,质押收入是固定为协议释放的函数,验证者将在费用上彼此竞争。如今链上活动的数量增加了,质押池之间的差异化机会也增加了。质押池现在可以通过几种主要方式进行竞争:

  • 生产区块的基础排放
  • 费用或无需费用
  • 提取的 MEV 份额

为了提供有竞争力的回报率,质押池必须委托给正在构建最有利可图区块的验证者,并确保将这些利润分享给他们的权益人。如果验证者在提取 MEV 方面效率低下,或者选择保留他们自己提取的 MEV,则质押池将迅速将其权益重新分配到其他地方。

搜索者一直在寻找链上或与去中心化订单流市场交互的机会(例如 DFLow)。当搜索者发现他们想要赢得的 MEV 机会时,他们会使用区块构建者支持的中继器来提交优化的交易请求。其中还包括验证者的提示即预期利润的一小部分,从而提高了成功率。在质押池拥有最大影响力的世界中,这些提示奖励必须至少部分回流到质押池,以便他们可以将有竞争力的奖励分配给权益人。

为了最大化质押池权益人的收入,质押池有效地要求验证者从最高效的区块构建者那里获取区块。区块构建者也被激励构建最有利可图的区块,因为他们希望更多的验证者包含他们所构建的区块,这增加了他们的成功率和潜在的 MEV 收入。

权益证明网络中最主要的质押池提供流动性权益衍生品(例如,Jito 的 jitoSOL、Lido 的 stETH、Coinbase 的 cbETH),这些代币代表对原始质押资产的 1:1 索取权,并可累积所有质押奖励。抵押衍生品的作用是提高资本效率和股权分配。

直到最近这些生态系统参与者都作为模块化 MEV 基础设施提供商协同工作。随着捕获 MEV 的机会增加,我们预计 MEV 基础设施将被整合,以改善价值链中每个接触点的价值捕获。

Multicoin:MEV生态系统中的价值流动

Jito Labs 正在 Solana 上构建第一个完整的实例,我们在 2021 年 8 月投资了它。Jito 基金会将要推出质押池,使他们成为第一个具有集成区块生成器和质押池的 MEV 基础设施。他们还开源了自己的验证器客户端 Jito-Solana,以便验证器更轻松地参与系统。

Jito Block Engine 也支持链下区块拍卖,Jito 质押池和流动性权益衍生品 (JITO-SOL) 创建了一个可提高效率并奖励返还质押者的集成系统。

Multicoin:MEV生态系统中的价值流动

MEV 价值累积

权益证明机制中 MEV 的市场结构表明价值将在两层累积:首先是通过质押池与质押者,其次是促进 MEV 提取和再分配的基础设施提供商。MEV 基础设施的每个组件集成得越紧密,机制在价值捕获方面就越有效。

我们认为应用程序的状态和风险管理对于推动任何协议的可持续价值是必要的。集成的 MEV 系统需要在搜索者、质押池、验证者和区块构建者之间的每一层中间管理风险。

对于质押者来说,他们通过提供高于市场的质押回报率来管理风险;对于搜索者,通过提供高概率的交易确认;对于验证者,通过权益委托为区块提案提供增量收入;对于区块构建者,通过更高的区块包含概率提供增量收入。

集成的 MEV 系统改善了价值链中所有参与者的条件,它们比系统中的任何一个模块化参与者具有更强大的地位,因此可以带来可观的规模回报。

(声明:请读者严格遵守所在地法律法规,本文不代表任何投资建议)

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