没有人在谈论真正的答案：
当面对「牛市什么时候到来」问题时，你从加密货币投资者那里听到的最常见答案是「一旦美联储再次开始印钞……」
如果央行货币扩张对于价格上涨来说是毋庸置疑的，那么如何解释纳斯达克仅在 5 月份就上涨了 10%，而同期美联储资产负债表继续缩减这一事实？ 即使是迟到的罗素 2000，自 6 月以来也上涨了 6%。
事实上，市场并不缺乏流动性。 即使在 15 个月的量化紧缩之后，美联储的资产持有量仍比 Covid 之前高出 80%。 自去年夏天以来，金融状况几乎没有出现任何真正紧缩迹象。
这就是为什么自那时以来风险资产从未出现过有意义的抛售——那几乎不是一个艰难的环境！
恰恰相反，充裕的流动性在观望，只是在等待重新出价的充分理由。
然后一个叫做 ChatGPT 的小工具给出了这个原因。
你看，95% 的时间市场价格变动都是随机游走——纯粹的噪音。 价格没有理由进行定向移动，因为今天与昨天没有什么不同。
但偶尔，意外事件（无论好坏）会把市场从自满的沉睡中惊醒，迫使市场认为标的资产的旧价格标签不再反映基本面。
这就是几乎总是发生大的方向性价格变动的原因——它们是由尚未计入价格的不可预见事件引发的。如果你回顾一下历史，任何牛市中 10 次中有 9 次都是以这种方式启动的。
在最近的美国股票例子中，人工智能概念事实上已经存在了很长时间。 市场知道它是什么。 但这是一个专业的利基市场，可能在未来许多年内都有潜力。
一个消费者应用程序——ChatGPT——的突然起飞让市场意识到人工智能的遥远潜力比定价更接近、更大。
一夜之间，投资者情绪重新焕发活力，从对利率政策的抱怨到对 AI 驱动的 10 倍生产力（和利润）增长的未来垂涎三尺。 整个行业的感知前景和市场规模发生了变化。
寄希望于 AI 繁荣的英伟达和迈威尔科技等公司的巨大盈利意外证实了价格趋势，让越来越多的投资者相信繁荣有持续时间。
最终，投资者对人工智能不断上升的期望将远远超过公司在短期内可以实现的进步速度。 价格会修正——有序的或剧烈的。 市场会收拾残局，振作起来，然后重新来过。 但那是以后的事。
现在，这一切与加密有什么关系？
方方面面。
正如股市所显示的那样，宏观环境不再是价格上涨的障碍。 但正如所讨论的那样，价格需要一个上涨的理由——来自意外事件的真正刺激。
真正的问题是：加密的 ChatGPT 时刻是什么时候？ 还是真的还会有？
如果上次牛市已经成为遥远的记忆而你什么都不记得了，让我快速提醒一下 web3 的潜力是什么——
我们发明了一种叫做公共区块链的东西，它是任何人都可以建立的开放访问、去中心化的交易网络。
这是一项激动人心的发明，因为，第一，这些是无边界网络。 从第一天起，公共区块链上的任何资产都可以获得全球流动性。另一方面，世界上任何地方的任何人都可以使用这些全球资产。
这有可能在金融准入和资本配置效率方面实现质的飞跃。
第二，这些网络具有可编程性和可组合性，这意味着更快、更便宜地构建应用程序，复合创新速度。
第三，代币化让 web3 项目利用合作式商业模式发展，让贡献者和客户从项目增长中获益更多，更公平地分配增长收益。
底线是公共区块链与代币化相结合，为许多具有革命性的业务创新提供了潜力。
DeFi 和 NFT 的飙升——当它们刚出现时——为这种潜力提供了「初步证据」，并推动了 2021 年的牛市。你可以说这些基本上是加密货币的迷你 ChatGPT 时刻。
但正如所讨论的那样，要让价格继续上涨，它需要一个理由，即继续令市场惊喜的事件，告诉投资者旧的价格标签尚未正确反映该行业的潜力。
Crypto 已经有一段时间没有发生过这样的事件了。 老实说，我也没有在地平线上看到它们。
引起一些注意的较新项目大多是对昔日流行的微小改动。 更好的质押方式，重要吗？ 具有更好用户体验的多链钱包，我们不是已经有 5 个了吗？ 另一个具有创新代币经济学的模因币，OMFG！
我在这个领域看到了很多「创新」，它们反映了一种小团体的心态，这种心态无助于扩展用例或采用公共区块链，而这正是这个行业真正需要的。
举个例子：最近 EigenLayer 等再抵押的项目很火。 现在，EL 是一个伟大的项目（完全公开，我是一名投资者）并且提高质押资本效率没有错。
但它是否会点燃世界并永远改变 web3 的命运？ 不。
然而，甚至在 EigenLayer 主网启动之前，很多创始人（不止一个）已经向我推销他们的项目，再质押，以「进一步提高收益」的再质押代币！
也许我在这里有点苛刻，但我真的很头疼为什么人们认为这样的想法是对他们创业才能的最佳利用。
你可能会说，web3 的创新受到对加密货币不友好的法规的限制。
但监管对任何创新都友好吗？ 并不真地。
Uber 和 AirBnB 在其成长阶段必须与法规作斗争。
但由于他们的创新创造了新的就业机会和税收，改善了客户生活，并提高了整个行业的生产力，因此他们拥有广泛的支持者和有力的论据。 结果，他们在很大程度上赢得了与过时法规的斗争。
crypto 能说同样的话吗？ 我不确定，不确定当前的创新情况。
我认为加密货币会消亡吗？ 一点也不。 很久以前，我们就越过那个 rubicon。 事实上，逢低买家对大盘股很看好，最近的负面消息可能会吸引他们中的一大批。
但对于一个不久前在全球拥有超过 3 亿用户的行业来说，生存的门槛很低，你不觉得吗？ 重要的问题是加密货币需要什么才能实现其承诺的潜力？
对我来说，这需要使公共区块链有效地服务于更广泛的经济的创新，而不是来自某些所谓的加密原住民的精神自慰的创新。 前者何时以及如何发生还有待观察。
（声明：请读者严格遵守所在地法律法规，本文不代表任何投资建议）
