Curve推出的新版TNG能否撼动Uniswap？

核心观点：Curve Finance 近期除了 crvUSD 最重要的更新之一: Tricrypto New Generation (TNG) 或将促使 Curve 可以超越 uniswap 的交易量，因为 TNG 通过优化了 Gas 费，提供比 Uni V3 更好的执行价格，从机器人和聚合器中可以捕获大量的交易量。

本文将分为两部分：

新版 TNG 如何通过优化 Gas 费，潜在促进 Curve 在波动性资产交易中超越 Uniswap
Curve V2 机制的回顾以及与 Uni V3 的 CLMM（集中流动性做市）比较

Uniswap 支持者在之前与 Curve 的辩论中的主要论点之一是，Uni V3 在波动性资产上的交易量非常庞大，证明 Curve V2 是一个彻底的失败。

有了 TNG，这个论点就站不住脚了。

TNG 更新的意义基于一点：Curve V2 Tricrypto 池（ETH、WBTC 和 USDT）提供的报价更好，但不包括 Gas。

在 Uniswap 的 17.7 万笔交易中，每笔交易被罚没的中位数价值为 6.22 美元。

方法：提取 2022 年 6 月 22 日以太坊主网上，分别在 Curve Tricrypto 和 Uniswap V3 上 ETH/USDT 交易对的每笔交易数据，根据交易执行前区块中的报价（即每笔交易在内存池中时池的报价），模拟对方交易所的所有这些交易。

如果将提高 Uni V3 交易执行的因素考虑在内，Tricrypto 池提供的报价比 Uni V3 便宜 5.81 美元。那为什么 Uniswap 在交易量上仍占优势？答案是：Gas 费。

Curve Tricrypto 的 Gas 成本约为 250-30 万 Gwei，而 Uni V3 的成本为 125-17.5 万 Gwei。这里展示了边际影响对价格执行的影响有多大：每笔交易中，Curve 给出的报价比 Uniswap 节省 5-7 美元，但 Curve 上的每笔交易 Gas 费至少比 Uni V3 贵 10 美元。

来看看 Curve V2 与 Uniswap V3 在低 Gas 环境中的表现：在 Arbitrum 上，Tricrypto 池捕获的理想和实际交易量均大于 80%。由于 Arbitrum 上的 Gas 费低，Curve Tricrypto 提供比 Uni V3 更好的执行价格，因此占据了大部分交易量。

但是在以太坊主网上，Tricrypto 池所捕获的理想交易量和实际交易量之间存在巨大差异。根据上述提到的 Curve 报价更优，但 Gas 费贵的原因，Curve 几乎无法超越 Uniswap。

为什么 Curve Tricrypto 比 Uniswap 花费更多的 Gas？

原因 1：Tricrypto 涉及的数学更复杂。为了首先保证正常运行，Tricrypto 使用了复杂的数学公式，在将这些公式重构为其最高效的形式上，花费的的时间 / 精力很少。

原因 2：在 Tricrypto 上，与智能合约交互时所触发的流动性再平衡算法，是由交易者通过执行流动性操作（交易、添加 / 移除流动性）来实现平衡（交易者承担了再平衡的成本）。而在 Uni V3 上，是 LPs 主动重新平衡流动性（LPs 承担了再平衡的成本）。

因此，即使在 silo（ETH-USDT 池）和无 Gas 中进行比较，Curve V2 也无法提供比 Uniswap V3 更好的执行，后者的 Gas 效率更高，并且 Uniswap 的整体执行价格更好。

然而，有了 TNG，情况完全变了。

Curvecap.lens（Curve NPC）比较了 TNG 前后的性能。旧版 Tricrypto 最近的一笔交易花费了 27.9 万 gwei，但新版减少到 18.3 万 Gwei，便宜了约 34%。

简而言之，TNG 和 UniV3 的 Gas 费现在在同一起跑线上。

这对 crvUSD 很重要。在 TNG 之前，由于 Gas 费导致「逐步清算」的资金损耗在试运行中非常严重。因此，TNG 是成功推出 crvUSD 的先决条件。

简而言之，由于 TNG 优化了 Curve Tricrypto 池的 Gas 费用，使其与 Uni V3 相当，加上 Tricrypto 的算法本质上确保了更高的资本效率和更低的交易滑点，Curve 可以从机器人中捕获更多的交易量和聚合器。Trirypto 将威胁 Uniswap 61% 的交易量和 40.5% 的 LP 费用。

在此回顾一下 Curve V2 Tricrypto 池用于波动性资产交易的机制。作为 CLMM（集中流动性做市），于 2021 年 6 月 9 日推出，但与 Uni V3 不同的是，Tricrypto 采用了内部预言机 repegging 机制，当价格范围（Price scale）偏离内部预言时，会重新集中流动性。

价格范围是流动性最集中的地方，内部预言机是货币对价格的指数移动平均线。随着价格范围和内部预言机之间的差距扩大，市场波动性更高，Tricrypto 池会相应提高动态费用。

动态费用是为了补偿 LP 产生的较高的无常损失（IL），就像传统做市商（MM）在波动时期增加买卖价差一样。在市场波动较大时，Tricrypto 会频繁地进行再平衡，交易量增加以产生更多交易费用，从而抵消再平衡带来的一些无常损失。当现货价格接近价格范围时，联合曲线（Bonding curve）的资本效率非常高，并且随着价格偏离价格范围，联合曲线会表现得像 X*Y=K 一样。如果现货价格在没有收取足够费用的情况下飞快地偏离价格范围，则该池会提供比 UniV2 稍差的执行，直到收取足够的费用。

Curve V2 表达式如下，其中有两个重要参数：放大系数（A）和 Gamma。A 表示现货价格接近价格范围（联合曲线中心）时流动性的集中程度，Gamma 表示现货价格偏离价格范围（联合曲线尾部）时有多少流动性。

为了模拟 A 和 Gamma 如何影响 Curve V2 AMM 的联合曲线，可以查看以下公式：